DeFi 第一次像投行那样处理破产，不是社区投票，而是按合同条款分配损失。

撰文：Sanqing，Foresight News

5 月 27 日，Resolv 基金会发布事件后首份完整恢复方案。距事件爆发已过去整整两个月。此前，攻击者于 3 月 22 日通过 AWS KMS 环境漏洞调用 Resolv 铸造密钥，仅用约 20 万美元 USDC 即铸造出 8000 万枚无抵押 USR，并将其兑换为约 2500 万美元 ETH 转出。USR 一度跌破 0.03 美元，协议进入暂停状态。

公告将受影响用户分为六类。索赔窗口截止 8 月 26 日，超期不再受理。USR 在公告发布后从 0.14 美元快速回升至 0.45 美元附近。

合同条款替代社区投票

公告里最关键的一句话，是把 USR 定义为优先级份额（senior tranche）、RLP 定义为次级份额（junior tranche），并指向服务条款 4.3 条。RLP 的产品设计角色，自始就是先于 USR 吸收损失。

这一条款在事件爆发时被淡化处理，公告中作为整套赔付框架的法理基础被重新援引。

DeFi 此前的事故善后，多数依赖治理投票或基金会兜底，本质是事后协商。Resolv 这次的处理路径与之不同。没有让社区投票决定损失怎么分，而是直接引用产品条款里既有的分层结构，把损失精确分配到每一类持有者头上。

这是一份按优先级 / 次级顺位执行的债权清算表。

这套语言来自担保债务凭证（CDO）、来自资产证券化、来自美国破产法第十一章重组流程。

RLP：名为「保险」，实为「炮灰」

按「事件前持有人」和「事件后买入者」快照划界、并适用不同赔付系数，在 DeFi 救援中比较少见。

第一类是 USR 和 wstUSR 的直接持有者，这部分按快照被一分为二。事件前的持有者被视为高级债权，按 1:1 的 USDC 全额兑付；而事件后的买入者因与非法铸造供应混同，无论成本高低，统一按 1:0.5 进行减记赔付 。

对于事件后买入的用户，只要买入价格低于 0.5 USDC 即成功抄底。

第二类是 USR 相关的 LP 流动性头寸，其处理逻辑更为复杂。Resolv 将每一笔 LP 仓位分解为 USR 部分和配对资产，其中事件前的头寸部分按 1:1 赔付，而因黑客抛售导致的重平衡部分则按 1:0.5 赔付。

普通 LP 提供者在获得约 75% 的现金赔付外，能获得 RESOLV 代币补偿，官方称能将总赔付率拉高至初始头寸的 95% 左右。而杠杆 LP 仓位扣除债务之后的实际赔付率会显著低于普通 LP。

第三类即是争议最大的 RLP 持有者，他们作为协议的「炮灰」，每枚代币仅兑付 0.71 USDC，参考价格被重置到了事件前水平的 55%。RLP 持有者每持有一枚 RLP 可额外获赔 2.71 枚 RESOLV，官方称这可将 RLP 的综合赔付率提升至 60% 以上。

但方案也明确规定，任何因杠杆导致头寸被清算的 RLP 仓位将不获任何赔付，这意味着像 Stream Finance 这样的大型杠杆 RLP 持有者面临的是彻底归零 。

第四类涵盖了借贷市场的参与者。在 Morpho 或 Fluid 等平台上提供 USR 抵押品的用户，其债权地位等同于事件前持有者，享受 1:1 兑付。

提供 USDC 或 USDT 的用户，由于没有直接暴露于 USR 抵押池，Resolv 不对其进行直接赔付，损失的追回取决于交互的协议或金库管理者。

第五类是 USR Yield Maxi 金库用户，将按事件前份额价格的 90% 进行赔付；第六类则是 Pendle 上的 PT、YT 头寸，在转换为 wstUSR 后，同样按 1:1 的系统代币（SY）价值进行兑付。

旧账未清，新线已起

公告下半段宣布了一条新的业务线：Vault Street。由 Resolv 基金会管理，定位为代币化真实世界资产的机构分发平台。首个产品 primeUSD 已在私募测试中，6 月公开上线，面向机构金库和大型资金池，提供许可制的杠杆化代币化美债敞口。

Resolv 团队的 TradFi 出身在这条业务线里得到完整体现。结构化产品、杠杆融资、证券化……这些标签原本就写在团队履历上，事件处理方式只是把这一底色摊到了台面上。

RESOLV 代币功能保持不变，质押与解质押已于 5 月 26 日恢复，未来两周分发 30 万枚 RESOLV 奖励。基金会的安排表明旧业务线进入清算尾声，新业务线启动。

公告标称的 60% 赔付率，建立在 RESOLV 代币按 0.03 美元参考价计算的基础上。这是一份用代币而非现金的兜底承诺。为了补足现金赔付的缺口，Resolv 承诺分配 10% 的代币总量进行补偿，其中 70% 归属于受损的 RLP 持有者。

据 Bitget 行情数据，RESOLV 代币 30 日累计下跌超 22%，发稿时报约 0.023 美元。早已跌破公告设定的参考价。叠加超过 1 万枚部分 24 个月线性解锁，RLP 持有者的赔付缩水严重，且需继续承担未来两年的代币下行风险。

用代币补足现金赔付差额，本质是把基金会的资金压力转化为受害者的市场风险。