作者：David Hoffman

编译：深潮 TechFlow

如果你错过了上周的新闻，我卖掉了我的以太坊。

对于一个围绕以太坊建立起事业、社群、身份和业务的人来说，做出这样的选择并非易事。

出售的决定需要比在推特上零散发布的几条推文更详尽的解释。

最好还是读一读本文来自 Bankless.com。

但是，如果您更喜欢原生 X 文章那种不太美观的阅读体验，文章内容如下。

tl;dr

“ETH 即货币”的论点并没有失败……它只是得到了验证。以太坊获得了它应有的价格，我不认为 ETH 作为一种资产的价值会被重新评估，无论是上涨还是下跌。

PS：我非常看好以太坊。我预计以太坊网络未来会发展得非常出色。但我认为，以太坊的成功只有一小部分会体现在以太坊价格（ETH）上。

以下是文章内容：

ETH 成为货币一直是个遥不可及的梦想

金钱是一场协调游戏，而协调很难。

以太坊项目本身就是一系列跨越多个层面的协调挑战，而“ETH 就是货币”这一理念要求所有这些层面都取得成功，并且充满信心地取得成功。

只有当以太坊技术社会堆栈的每一层都比竞争对手做得更好时，ETH 才能成为货币。

鉴于以太坊项目的雄心壮志，实现以太坊最成功的版本始终是一项艰巨的挑战。尽管存在不足，以太坊项目依然取得了令人瞩目的成就，其目前的市值也实至名归。

然而，机会之窗……以太坊被市场“重新评估”的希望似乎正在破灭。

以太坊在某种程度上是货币。但它并非我们共同追求的那种最完美的货币。

以太坊是一个协调博弈

图灵完备的区块链是如此强大的概念，以至于以太坊的最大潜力就是整个加密货币领域，涵盖所有的一切。

以太坊要实现对所有领域的 100%主导地位，唯一的障碍就是协调。

以太坊的领导层需要足够去中心化，治理需要“粗略共识”，以创造可信的中立性，从而最大限度地提高以太坊的采用率。

以太坊的领导层需要对市场动态做出反应，并像初创公司一样运作，时刻面临着被淘汰的生存威胁。

以太坊 L2 需要能够独立于底层运行并做出自己的市场选择，但它们也需要在经济上与更广泛的以太坊经济和以太坊品牌挂钩并受其约束。

以太坊路线图需要按照特定的顺序执行，以最大限度地保持以太坊的发展势头和市场主导地位，从而有效地抑制竞争，最大限度地提高人们对以太坊和 ETH 的信心。

为了向外界证明以太坊的实用性并保持其在竞争中的领先地位，关键技术需要以足够快的速度进行研究和开发。

“ETH 即货币”的理念在于创造一种革命性且强大的金融资产，使其凭借其作为卓越的全球价值储存手段的独特属性，吸引原本漠不关心的人们。以太坊的品牌和 ETH 的实力必须足够强大，才能让婴儿潮一代不仅感到安全，而且由于以太坊项目的主导地位，促使他们将 ETH 作为退休投资组合中的重要一席之地。

为了实现“ETH 即货币”的目标，ETH 上游的所有环节都需要高度运转。

以太坊不是比特币——它选择了一条艰难的道路。比特币则选择剥离其区块链上的所有信息，以提升其自身地位。

以太坊选择将所有内容都添加到其区块链中，以最大限度地利用其区块空间。只有在竞争对手之前以最佳方式做到这一点，以太坊才能获得全球货币地位。

我们已经取得了一定的进展，以太坊已经达到了其应有的最大潜在市值份额。

恐怕玩这款游戏的最佳时机已经过去了。

环境可能永远不允许这样做

回顾这些年，我看到以太坊必须克服大量的环境挑战。

一级资产与收入密不可分

尽管根据费用和收入来评估智能合约链的难度很大……但费用和收入显然是智能合约 L1 资产提高其定价能力的方式。

到 2026 年，我们将拥有大量数据，证明所有这些事情都密切相关：L1 活动、L1 费用和 L1 原生资产价格上涨。

• 2021 年，ETH 占据主导地位，当时其 L1 收入市场份额最高。
• 2024 年，SOL 的 L1 收入市场份额相对于行业其他部分出现了独特的增长，从而确立了其主导地位。
• 2026 年，NEAR 将经历价格重估，同时 L1 收入和 NEAR 消耗也将实现根本性增长。

你也可以看看 BNB 和 TRX 这类资产——它们或许是史上累计收入最高的项目。它们的走势图和我预期 ETH 的走势图很像，前提是 ETH 能够在 L1 手续费市场保持更长时间的主导地位，而不仅仅是在 2022 年。

强加密版本并未奏效

@0xMakesy 说得好：

以太坊代表了加密货币的强势版本——加密货币本身就是目的，能够自我维持和自我延续。DeFi、NFT、DAO——我们是反叛者，致力于构建一个由人民创建、为人民服务的替代金融体系，将想象力转化为货币。

还有一种较弱的版本：为金融机构后端提供高效的账本基础设施。这种较弱的版本将为较强的版本提供动力，将对互联网账本的需求转化为指向内部的资金流——指向加密货币，指向以太坊，最终指向 ETH。

或许，如果以太坊的执行力更强、速度更快、效率更高，如果加密货币没有吸引那么多骗子和榨取者，这个行业本可以赢得我一直以来认为它应得的影响力和尊重。但加密货币在公众心目中真正拥有正面形象的时期，仅限于 2020 年末到 2022 年初。除此之外，加密货币的名声一直与骗局、诈骗、快速致富计划以及对普通人毫无用处联系在一起。

ETH 是依赖于“强大加密货币”的货币

以太坊作为网络货币大放异彩的时机，恰好发生在所有人被迫接入互联网的那一刻。世界第一次发现了加密货币，在那短暂的窗口期里，它风靡一时。

货币是一种协调博弈，一种货币的价值维系于人们的信念。2021 年，大众普遍相信以太坊（ETH）：它很酷、具有颠覆性且广受欢迎。比特币也具备这些特质，并且在 2021 年之后比以太坊更好地保持了这些特质。

这引出了一个令人不安的可能性：强加密货币或许从未达到过稳定的平衡状态。新冠疫情时期货币体系异常扭曲，以太坊作为货币的地位或许正是得益于这种扭曲。如果真是如此，以太坊作为货币的地位始终依赖于强加密货币体系比实际运行得更好。

以太坊的实用性也有助于其他货币的发展。

比特币是货币吗？美元是货币吗？黄金是货币吗？这并不重要——无论什么货币，在以太坊上都会被代币化。

2020 年，尼克·卡特就“无银行账户”一案展开辩论。

稳定币很可能依附于以太坊，而非作为以太坊的原生代币。当时以太坊的稳定币总额为 30 亿美元。如今，其稳定币总额已达 1630 亿美元，增长了 54 倍。

以太坊提供的实用性有助于扩大货币网络，使其涵盖所有形式的货币，这也是美国如此看好加密货币并将其应用于稳定币的原因。以太坊正在帮助美国维持美元霸权，而利用这一事实正是美国政府的明确政策。

积极的溢出效应 以太坊 显然，货币的价值远不及美国政府在以太坊稳定币生态系统中所看到的。

以太坊是给予者，而非索取者

以太坊的核心是给予者，而不是索取者。

它以成本价为 L2 提供全球最安全的区块空间。

它以成本价将全球资产代币化。

它以成本价保障 DeFi 领域数十亿美元的安全。

以太坊的所有交易都不收取任何费用。

这就是开源软件的本质，也是以太坊的力量所在。以太坊以成本价向世界提供其全部极其重要的价值。

以太坊是高尚的。以太坊是好的。

以太坊是世界上最成功的非营利组织。

以太坊自然会获得巨大的应用普及。它现在是，将来也可能是人类有史以来最具影响力的开源软件项目，“非营利协议”正是其核心特性之一。

这就是为什么以太坊成为货币的道路取决于其持续极高的市场支配地位。

最终，随着区块空间商品化，手续费会降至零。只要进行区块空间商品化的是以太坊而不是竞争对手，以太坊就能保持其利润率和主导地位。

最终，协议臃肿理论会被应用臃肿理论所取代，而应用会占据剩余的利润空间。只要这些应用是以太坊应用而不是竞争对手，这对以太坊来说就没问题。

“ETH 就是货币”与“以太坊是给予者而非索取者”很难调和。以太坊的架构设计初衷就是将所有资源回馈给生态系统，只获取维持网络运行所需的最低限度资源。

从架构上看，以太坊并没有优先考虑以太币（ETH），这并非缺陷，而是一种特性。只有当以太坊赢得它架构上原本不会参与的博弈时，以太币才会成为货币。

如果以太坊能够保持惊人的市场主导地位，那么这种方法或许行得通。

以太坊是货币这一论点被问及了很多关于以太坊的问题。

“ETH 即货币”的实现需要以太坊的一切进展顺利。其容错空间比我最初预想的要小得多。以太坊在 2021 年和 2022 年的强劲势头，使得“ETH 即货币”似乎成了必然之选。

事后看来，Solana 在 2021 年的崛起以及反以太坊情绪的上升，是以太坊和 ETH 的协调博弈没有按计划进行的第一个重大迹象。

欧洲金融集团需要去中心化，并允许其他权力结构的出现。但它也需要像面临被淘汰生存威胁的初创企业那样，以紧迫感和动力应对市场力量的变化。

L2 团队需要拥有自主决策权，但同时也需要在以太坊和 ETH 这个更大的品牌框架下运作。以太坊及其 L2 团队之间的技术同步集成需要更快地执行。

智能合约链的价值取决于手续费，为了摆脱这种模式，以太坊需要凭借强大的成功力量重写规则。

以太坊是货币的论点并没有失败

只是它也没有充分发挥其潜力。

以太坊做出了高尚的选择，为其未来选择了最艰难、最具雄心、最纯粹的理念之路。

它取得了一些令人难以置信的胜利，但也遭遇了一些挑战的失败。

以太坊的市值已经达到了它应有的水平。

我对以太坊网络及其生态系统极其看好——以太坊的架构设计旨在最大限度地提升其应用程序、L2 层级服务以及生态系统的成功率。“大应用”理论意味着以太坊的应用程序将获得所有手续费，而以 Rollup 为中心的路线图则意味着 L2 层级服务将获得 97% 的利润。

至于以太坊这种资产，我很难想象以太坊的结构性估值会朝任何方向发生改变——无论是上涨还是下跌。

所以我卖掉我的 ETH 的原因并不是因为我看空 ETH，而是因为我认为“ETH 就是货币”的论点已经过时了，我想把我的资金配置到我看到的市场上的其他机会。