周五发生了一件值得注意的事情，表明比特币市场的机构化进程正在加速，这一市场多年来一直由普通人引领。BTC$77,557.88市场。

这是因为与黑石的比特币交易所交易基金（ETF）IBIT相关的期权或对冲工具在纳斯达克的规模略大于离岸巨头Deribit的总比特币期权交易。尤其引人注目的是，IBIT期权在短短两年内缩小了与自2016年以来运营的Deribit比特币期权市场的差距。

根据去中心化的加密波动协议Volmex追踪的数据，周五纳斯达克上IBIT期权合约的美元价值达到276.1亿美元，略高于Deribit比特币期权的269亿美元。

这一里程碑表明，美国的合规、机构级比特币投资和衍生品基础设施不再是离岸市场的附庸。此外，美国市场的繁荣可能会促使更多华尔街机构探索数字资产，最终导致更成熟的价格发现。

Deribit的全球零售销售和业务负责人Sidrah Fariq表示，IBIT的崛起对更广泛的加密衍生品生态系统是一个净利好。

“美国零售无法使用Deribit这样的平台注册，因此iShares比特币信托（IBIT）期权为他们提供了直接访问合规杠杆和期权敞口的途径。这也得到了当前宏观环境的支持，包括供应链不确定性、能源冲击和更广泛的地缘政治风险，自然驱动了对对冲和期权策略的需求，”Fariq告诉CoinDesk。

期权是什么？

期权是衍生合约，赋予购买者在未来某一日期以预定价格买入或卖出基础资产的权利。可以将其视为支付一个名义价格以预留未来以约定特定价格买卖资产的权利。看涨期权赋予购买权，代表看涨赌注，而看跌期权赋予卖出权。

分析人士使用未平仓合约作为市场规模和参与度的衡量标准——未平仓合约越高，市场越深越流动。

交易者使用期权对现货和期货市场中的现有头寸进行对冲，预测价格走势，并在币/ETF持有中产生额外收入。

涉及IBIT ETF和IBIT期权的最受欢迎的收益生成策略之一是备兑看涨期权策略。它允许投资者通过同时持有ETF并在远高于ETF当前市场价的水平上卖出IBIT看涨期权来从BTC的隐含波动中获利。

持有实际BTC的交易者多年来一直通过Deribit这样做。

同样的规模但不同的形状

这两个市场现在在规模上彼此匹配，但定位有所不同，揭示了每个市场的交易者情绪。

根据Volmex的数据显示，IBIT看涨期权的未平仓合约大部分指向对ETF上涨至相当于比特币将在近期交易到109,709美元水平的预期。这比当前市场价77,400美元高出约41％。

Deribit期权的布局乐观但略显谨慎，暗示着对106,000美元的上涨预期。

“在岸看涨期权的未平仓合约大约比离岸期权远离价外4个百分点，在岸的平均delta略低。这与在岸的资金流主要由零售投资者的乐观投机和系统性看涨覆盖程序主导是一致的，这两者都将未平仓合约集中在更远的价外行权价上，”Volmex在与CoinDesk分享的报告中表示。

ETF持有者更有耐心

期权有到期日——合约结算的时间点，取决于IBIT或现货BTC在该时间点的交易状况。

对两个市场活动的分析表明，平均而言，IBIT首选2026年10月到期，而Deribit则以8月到期为主。

“IBIT期权的到期日大约在未平仓合约加权基础上比Deribit长两个月。看跌期权和看涨期权之间的差距大致对称，这表明它反映了基础持有者的基础，长期的在岸ETF投资者与更具战术的离岸布局，而不是对保护或上行的非对称需求，”Volmex指出。

最后，IBIT的隐含波动率——一个衡量未来四周内与比特币相关的ETF预期波动的指标——高于Deribit比特币期权的隐含波动率。

Volmex将这一溢价归因于一种结构性特征：由于ETF持有者不能轻易做空（表达看跌观点）比特币，他们只能购买看跌期权作为唯一可用的对冲方式。这对看跌期权的需求使得IBIT的隐含波动率略微上升。

综合考虑，IBIT在期权市场的快速崛起令人瞩目，在许多方面，现在似乎在规模上与Deribit相抗衡。然而，这两者并不是直接的替代品，因为IBIT期权主要面向通过传统券商渠道获取比特币敞口的合规、在岸投资者，而Deribit仍然是全球投资者的首选之地。

“我不认为这是一种竞争。如果有的话，它还是扩大了市场。随着越来越多的参与者习惯通过IBIT交易期权，最终会融入更广泛的生态系统，像Deribit这样的场所也将受益于更高的成熟度和资金流动，”Fariq说道。