作者：David，深潮 TechFlow

SpaceX 昨晚在 X 上发了一条帖子，宣布和 AI 编程工具 Cursor 达成了合作协议。

协议给了 SpaceX 一个选择权：今年晚些时候，要么以 600 亿美元收购 Cursor，要么支付 100 亿美元的「合作费」。

二选一，但不管选哪个，这笔钱都不小。

Cursor 的处境，这两年关注 AI 编码赛道的人应该有感觉。它一度是程序员最追捧的编码工具，去年 ARR 从年初的 1 亿美元飙到年底的 10 亿，据 Bloomberg 报道今年 2 月已经过了 20 亿。

但今年风向变了，Anthropic 的 Claude Code 带着 25 亿美元的年化营收和超过 30 万企业客户杀进来，OpenAI 也上了 Codex，微软干脆把自家的 GitHub Copilot 直接免费送出来了。

Cursor 现在更像是上一轮 AI 编码热里跑出来的头牌，但这一轮的牌桌已经变了。

就是这样一家公司，SpaceX 还给它开出了 600 亿美元的收购价。600 亿什么概念？比迪士尼收 21 世纪福克斯还贵，而整个 AI 编码工具市场 2026 年总规模，据公开调研显示，也就不到 100 亿美元。

一家火箭公司拿出 6 倍整个行业规模的钱，去买一个正在被竞品追赶的代码编辑器？

再把并购交易里的那 100 亿单独拿出来，看也有点让人疑惑。一笔收购交易如果最终不成交，买方通常要付一笔分手费，行规是成交额的 1%到 3%。按 600 亿算，分手费应该在 6 亿到 18 亿之间。

但 SpaceX 这笔公告写的是 100 亿，接近成交额的 17%，而且它的名字不叫分手费，叫「合作费用」。

一家据公开财报口径年营收 160 亿美元的火箭公司，拿出大半年营收付一笔「合作费」，合作的到底是什么？

100 亿，买一张 IPO 看涨期权

SpaceX 为什么不直接买？600 亿对目标太空的公司来说，又不是什么天文数字。

其实，还真付不起。

SpaceX 现在是一家私人公司，2025 年全年营收据马斯克本人此前透露约 155 亿美元，手头没有 600 亿现金。所以，这个公告里的“或者”就变得很灵性了。

要么 600 亿收购，要么付 100 亿合作费。二选一，SpaceX 来选。Cursor 不能拒绝收购，也不能退还那 100 亿。选择权完全在 SpaceX 手上。

这个结构，金融圈的人看着应该眼熟。

付一笔钱，锁定一个未来的买入权利，到期自己决定买不买。SpaceX 付的那 100 亿，本质上就是期权费。

但正常并购里一般不会出现这种东西。你要买就买，谈个价签合同。为什么非要给自己留一个「到时候再决定」的窗口呢？

问题可能出在时间上。

SpaceX 现在还是私人公司，2025 年营收据马斯克此前透露大约 155 亿美元。它手头没有 600 亿现金来买任何东西。但据多家媒体报道，SpaceX 正在准备的 IPO 目标估值 1.75 万亿美元，计划融 400 到 750 亿，最快今年 6 月挂牌。

上市之后就不一样了。1.75 万亿市值的公司拿股票去换一家 600 亿的公司，稀释率 3.4%，几乎感觉不到。

所以，这笔交易的时间线不是巧合。先宣布和 Cursor 合作，给 IPO 路演多一页叙事 PPT，比如「我们不只是火箭公司，全球近 70%的财富 500 强的工程师每天都在用我们的工具写代码」...

等 IPO 完成、股价站住，再用股票去行权收购。

这样一来，100 亿的期权费也就有了着落。SpaceX 计划 IPO 融 400 到 750 亿，拿其中 100 亿锁定 Cursor 的收购权，相当于用募资额的 15%左右，买到了整个 AI 应用层 vibe coding 赛道里头部公司的独家购买权。

换个说法，马斯克现在花的是投资人即将给他的钱，买的是一个等他上市后才需要付全款的东西。

这里面的中间变量只有一个：IPO 能不能成，估值能不能到 1.75 万亿。

能到，600 亿用股票付，四舍五入等于没花钱。到不了，那这 100 亿现金就是学费。

整个和 Cursor 交易的抵押品，就是一场还没发生的 IPO。

马斯克的估值套娃术

这套玩法马斯克不是第一次用了。

2025 年 3 月，xAI 以全股票交易的方式收购了社交平台 X，当时第三方给 X 的估值大约 330 亿美元。一年前马斯克花了 440 亿把 Twitter 买下来改名叫 X，到手就缩水了一半多。

并进 xAI 之后，X 不再需要单独证明自己值多少钱了，它变成了「xAI 的数据来源和分发渠道」。

2026 年 2 月，SpaceX 又以全股票方式收购 xAI，合并估值 1.25 万亿美元，其中 xAI 作价 2500 亿。而就在几个月前 xAI 自己融资时的估值才 800 亿。并进 SpaceX 之后，xAI 也不需要单独解释为什么值 2500 亿了，它变成了「SpaceX 的 AI 能力层」。

2026 年 4 月，SpaceX 锁定 Cursor，600 亿收购期权。如果成交，Cursor 也将不需要证明自己的编码工具能不能打赢 Claude Code，它会变成「SpaceX AI 生态的应用层」...

三次交易，都是同一个套路。

把一家单独估值撑不起来或者正在缩水的公司，塞进一个更大的容器里，让它作为叙事组件而不是独立实体被定价。

X 单独上市，投资人会问，你靠什么赚钱，广告还在跑吗？在 1.75 万亿的 SpaceX 里面，没人问这个问题，因为 X 只占总估值的一个零头。

xAI 单独上市，投资人会问，Grok 跟 ChatGPT 比怎么样？烧的钱什么时候回本？但在 SpaceX 里面，这笔开销被 Starlink 的利润盖住了。

笔者对这套操作的感觉是，它像一种资产打包术。单卖每一样东西都要接受市场逐项审视，打包卖就只需要讲一个统一的故事。

1.75 万亿的估值，靠火箭和卫星两条腿，投资人可能信也可能不信。加上 xAI，多一条腿。加上 Cursor，又多一条。

腿越多，看起来越像站得住。至于每条腿自己能不能独立站着，那是打包之前才需要回答的问题。

给位置定价

今年 AI 领域几笔最大的交易，买方给出的价格越来越像是一种声明。

亚马逊再投 250 亿美元给 Anthropic 的时候，没有人追问 Anthropic 的市盈率；Meta 花几十亿收购 Manus 的时候，Manus 上线才九个月。现在 SpaceX 给 Cursor 开 600 亿，是整个 AI 编程市场年收入的六倍。

这些价格有一个共同特点：它们都不是在给一家公司的现有业务定价，是在给一个位置定价。Anthropic 的位置是最强闭源模型之一，Manus 的位置是 AI Agent 应用层入口，Cursor 的位置是全球程序员最大的 AI 工具入口。

位置的价格跟收入无关，跟你离那个入口有多远有关。

SpaceX 的 IPO 如果成了，它就完成了一次教科书式的操作。用一条帖子、一笔期权费、一场还没发生的上市，锁定了 AI 编程赛道的头部资产。全程没花一分钱自己的利润。如果没成，那 Cursor 至少还有 100 亿美元。

但笔者觉得这件事真正值得记住的不在于成不成。

红利在于，现在 AI 公司的价格不再是算出来的，是喊出来的。比如 600 亿这个收购数字，没有任何一个财务模型能推导出来。

只要你信 AI 编程是未来每个程序员的入口，这个位置就必须有人占，占的人说它值多少，它就值多少。