作者：donn （@tzedonn）

编译：深潮 TechFlow

深潮导读：当年收入超 5000 万美元的项目只剩 12 个，当 DeFi 被 AI 攻击变成火坑，当链上淘金者还困在已经结束的战场——每个加密从业者都该问自己同一个问题：我还能在这里做什么？

我很多朋友已经离开或正在考虑离开加密行业，所以我想分享一些关于市场的更广泛思考，谈谈加密货币还剩什么可做？

问题的核心在于，加密货币在三个关键方面陷入困境：（i）缺乏创新，过去 2-3 年没有新东西出现；（ii）量子技术的进步威胁到比特币到 2029 年的生存；（iii）像 Claude Mythos 这样的大语言模型增加了攻击次数，使 DeFi 的风险/回报变得没有吸引力。

这就引出了一个问题：加密货币还剩什么可做？

VC 和流动性代币投资者

由于这种创新枯竭，VC 行业一直相当沉寂，尤其是在代币交易方面。每个加密 VC 都会告诉你这有多无聊，除非他们在做更大的 B 轮+融资或资助稳定币支付初创公司。

我接触的少数优秀 VC 正在投资逆向垂直领域，例如量子初创公司（如 Project Eleven、Oratomic）或新颖想法（如 Shift Foundation、PostFiat、Ambient）。

我认为这很正常，因为我们基本上已经弄清楚什么有效以及需要什么基础设施，所以令人兴奋的新事物越来越少。现在我们处于支付和汇款的采用阶段。终局和机构已经到来。

同样，对于在加密领域工作的人来说，只有在稳定币金融科技公司（如 Circle、OpenFX、Tempo、Arc、Plasma）、交易平台（如 Polymarket、Kalshi、Hyperliquid）或新颖的逆向初创公司（如上所述）工作才有意义。在 L1 基金会工作是一份薪水不错的死胡同工作，但从长远来看对你没有任何好处。

VC 方面缺乏"酷的新东西"意味着更少的优质代币将推向市场，流入流动性市场的 VC 资本也会减少。

因此，基于增长、基本面和价值累积评估代币的长期流动性代币投资者，现在可能只有不到 10 个优质标的，而且这个数字在短期内似乎不太可能增加。

只有 12 个代币项目年收入超过 5000 万美元。其中只有三个的价值累积评分>=7（HYPE、PUMP、JUP）。即使你基于"增长"和改善代币价值累积的团队进行评估，你也许可以再添加 5-10 个代币到下面的列表中（例如 MORPHO、SYRUP）。

OTHERS 的市值也从约 4500 亿美元降至约 1800 亿美元，而股市正在经历高带宽内存、光子学、量子、多肽等领域的投机狂热。

主观和系统化交易员

你可能会说加密货币主要是叙事交易和动量交易，所以它适合做多空、交易叙事或催化剂/新闻的主观交易员。这是我所在的领域，也是我最熟悉的。

在熊市深处，交易催化剂一直更有利可图，尽管许多需要你保持清醒并快速反应。这里存在很多优势和不错的交易机会。

尽管如此，过去 3 个月仍有相当多的事件性交易，比如……

在 Templar 子网离开时做空 TAO，5 小时内从 330 美元跌至 260 美元（4 月 9 日）……在 Chamath 和 Jason Cal 喊单时做多 TAO（成功程度不一）

这里没有交易，但有趣的是，WLD 甚至没有在 Tinder 和 Zoom 合作公告上上涨（两天内下跌 8%）

在 KelpDAO 黑客攻击时做空 AAVE，攻击发生在约 1730 UTC，但一小时后约 1830 UTC 才首次在推特上报道（4 月 19 日）

在 Marc Zeller 的 ACI 离开时做空 AAVE（3 月 3 日）

在特朗普晚宴公告后做空 TRUMP 的回调（3 月 12 日）

在代币转股权转换公告后的飙升后，做空 ACX 至"转换价格"（3 月 11 日）

在漏洞利用时做空 DRIFT，1 小时内下跌 40%（4 月 1 日）

在漏洞利用时做空 RESOLV，下跌约 10%（3 月 22 日）

在谷歌量子突破时做多 ALGO（3 月 31 日）

在回购公告时做多 LDO，约 5 天内上涨约 17%（3 月 27 日）

做多/做空像 RAVE、SIREN、STO、PIPPIN、POWER 等拉高出货骗局（我更喜欢不参与的东西）

尽管如此，自 10 月 10 日以来未平仓合约下降了约 60%，对新闻的反应往往很小。你需要有选择性地选择交易什么新闻以及其他人是否关心它，因为散户交易兴趣很少（通常是对头条反应最慢的人），所以你主要是在与其他新闻交易员 PVP。

我越来越多地看到主观交易员花更多时间在预测市场和交易股票/大宗商品上，Hyperliquid 使这种转型变得容易得多。

至于系统化交易员和基差交易员。随着交易量和资金费率下降，传统策略变得越来越不赚钱。为了让自己保持兴趣，他们会做 HIP-3 市场、套利预测市场、交易 Pendle PT/Boros，或套利新的永续合约去中心化交易所（流动性有限）。

收益农民

DeFi 中越来越多的黑客攻击也使收益农民（或机构方面的 TVL 交易）今年进入休眠或完全退出，因为最后几个好交易是 Plasma 和 USDai。FlyingTulip 在牛市周期中可能会奏效，但推出时并没有引起太多关注。

通常"收益交易"有意义的原因是因为你可以出售奖励给你的治理代币（正如我在这里强调的），但这假设有人从你那里购买它，如果流动性投资者/主观交易员不在那里添加燃料，就很难使风险/回报值得。

过去（OHM）、现在（XPL、ENA）以及未来可能需要的情况（USDai 的 CHIP）都是如此。链上 DeFi 收益率的门槛过去是 15-25%年化收益率，以考虑国债利率约 0%和约 10-15%的黑客攻击概率。

OHM 当时值得的原因不是因为风险更低，而是因为回报高得多。

现在门槛可能接近 50-60%年化收益率，因为黑客攻击次数越来越多（2026 年前四个月 DeFi 被黑客攻击 7.95 亿美元）加上 Claude Mythos 可能导致更多黑客攻击和量子风险上升。由于没有人购买释放的代币，很难实现合理的风险/回报。

大多数理性的农民几乎完全转向链下，因为即使是 STRC 11.5%的传统金融固定票据收益也能提供更好的风险调整收益（15-20%）。

参见：Rami poker、CBB、Sisyphus、delucinator、misaka

链上淘金者

最后但同样重要的是……臭名昭著的链上淘金者：那些在 100 万美元市值买入并在 1 亿美元市值卖出的人。我认为这些人还会存在，因为战壕仍然是唯一可以拉出 100 倍的地方。

链上淘金者也感觉像是困在洞穴里的二战士兵，不知道淘金时代基本上已经结束了。

不用说，当我们亲爱的总统和第一夫人推出他们的币时，Meme 币已经见顶。我们正接近安乐死过山车的尾声，东西不再像以前那样上涨，到处都有太多的价值提取者（"FNF 团体"、"LA 电子烟集团"、连续地毯工厂和提取性交易费）。

不过我仍然认为这个细分市场不会完全消亡，一丝希望让人们留在战壕中。在过去几个月里，我们看到了……

$GAS：GasTown 在 3 天内从 10 万美元市值涨到 6000 万美元，然后在 3 天内回到 100 万美元，现在是 5 万美元市值。（1 月 15 日）

$RALPH：RalphWiggum 在 2 周内从 50 万美元涨到 5500 万美元，然后在开发者放弃它时 12 小时内跌至 300 万美元（-93%），现在交易价格为 5 万美元市值。（1 月 21 日）

$PENGUIN：Nietzchean Penguin 在三天内涨到 1.7 亿美元（1 月 24 日），但现在交易价格为 300 万美元。

$MOLT 在一天内达到 1.2 亿美元（1 月 31 日），但现在交易价格为 100 万美元

$WHITEWHALE 达到 2 亿美元（1 月 10 日），但现在交易价格为 700 万美元

$ASTEROID 昨天（4 月 19 日）在马斯克发推文说它可能成为 SpaceX 的吉祥物后达到 2 亿美元。几天后它可能会趋向于零。

虽然这些表明不时确实会上涨，但你击中它们的几率可能10%，绝对最大潜力可能是净 10 倍（1000 万美元→1 亿美元），因为东西不再上涨超过 1 亿美元。现在你在峰值后只有几个小时的时间卖出它，因为东西会在几个小时内下跌>90%。

那么……我在做什么？

我正在维护我在 Polymarket 上的套利策略，产生约 15%年化收益率，最大容量约 25 万美元。满仓部署每月只能赚约 3500 美元。自 Polymarket 引入交易费以来，套利机会也有所减少，随着最近的 npm 包投毒，我越来越觉得风险/回报不在那里了（尤其是空投后）。目前计划是在空投后杀死它。

我继续交易加密货币，但不像以前那么活跃。我有"创办 AI 对冲基金"的想法，但我的探索让我得出结论，AI 还不够有创造力来进行主观交易（例如，用于想法生成），但如果你给它一个你以前使用过的任务或方法论并且需要一点逻辑推理，它就很棒。

因此，我正在花时间自动化某些"对冲基金分析师"任务，例如自动化我过去在 Polymarket 上为内部钱包进行的链上侦查，这是相当基于流程的东西，但需要一点逻辑思考。这是 Claude 的完美任务。

我也越来越多地研究 AI 模型的微调方面，特别是从加密和金融数据的角度。我一直在阅读加密之外的内容，我发现在诸如 AI 堆栈（社会影响和整个堆栈的股票）、物理 AI（世界行动模型、视觉语言模型和数据问题）以及"AI 整合"的想法（PE 整合但用 AI）等主题上非常具有智力刺激性，但还没有找到一个足够有趣的问题来奉献我的一生去解决。

如果你有任何有趣的事情想讨论，请随时联系我！