一、宏观层面（Macro）

地缘政治与美股表现

美伊冲突出现缓和迹象，双方谈判分歧小于市场预期，推动包括原油在内的风险资产价格迅速收复失地。在此背景下，叠加美国大选压力以及中美贸易关系潜在缓和的预期，美股，尤其是AI上游产业链及甲骨文等个股，出现了强劲的超跌反弹。当前来看，向上修复仍是阻力相对较小的方向。不过，地缘政治尾部风险依然较高，交易难度仍然较大。

美联储货币政策（FOMC）

最新FOMC会议纪要显示，美联储内部的分歧较以往进一步扩大，“加息”选项已被明确纳入讨论范围，整体立场出现一定程度的鹰派转向。不过，多数委员仍优先关注劳动力市场的脆弱平衡，且市场普遍预计今年实际加息的概率依然较低。

通胀数据（CPI）与潜在通胀风险

3月整体CPI受能源价格推动而明显上行，但核心CPI略低于预期，表明能源价格对核心商品和服务的传导暂时尚不显著。然而，若油价持续维持在80美元以上高位，未来3至6个月大概率将逐步传导至超级核心通胀（Supercore）。这不仅可能导致未来数月通胀数据面临上行风险，也可能促使美联储立场进一步偏鹰。此外，由于去年同期基数问题，下个月住房租金数据或存在异常上跳的可能。

二、加密货币层面（Crypto）

大盘走势与整体预期

在近期这轮反弹中，BTC和ETH虽然不像此前抗跌阶段那样表现突出，但整体仍在跟随美股反弹。受益于美股整体风险偏好回升，以及加密法案（Clarity法案）落地预期持续增强等政策利好，今年Crypto市场的整体预期仍偏乐观。不过，部分长周期宏观指标（如Glassnode相关数据）提示，当前市场可能仍处于熊市阶段，或处于熊市底部反复震荡的区间，这与Glassnode策略师对市场周期的判断相契合。

BTC、ETH与山寨币的分化

目前市场对比特币底部位置仍存在一定分歧，但6万美元附近的支撑位相对坚实——该位置此前因基金爆仓而被快速砸出，因而具备一定参考意义，后续有望成为新一轮上涨行情的阶段性底部，这一支撑位也受到市场各方的密切关注。相比之下，山寨币市场整体缺乏基本面支撑，更多呈现“强庄主导”的特征，主要依靠合约爆仓与资金费率套利获取收益，价格波动剧烈，散户处于明显劣势。因此，会议建议现阶段将配置重心更多转向BTC和ETH，以提升策略的稳健性。

交易微观数据与资金面

现货与合约：现货整体交易量依然偏低，但主动买入量（CVD）维持高位，反映出部分“聪明钱”正在积极参与反弹。与此同时，受地缘政治等因素催化，合约市场交易热度有所提升，整体资金费率偏负（即空头向多头支付资金费），而期权市场则显示恐慌情绪并未进一步扩大。

机构资金：比特币ETF上周整体呈现净流入状态，例如单日净流入达到4.21亿美元，从近期比特币ETF行情来看，整体维持震荡净流入态势，反映出机构对加密资产的长期布局意愿；同时，MicroStrategy近期加仓节奏明显加快，近阶段买入接近1.4万枚比特币，累计持仓规模进一步上升，延续了其长期增持比特币的策略。

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