原文：Zeneca

编译：大钳子 | PANews 龙虾

当前存在的代币数量在3700万至1.2亿之间，确切数字并不重要。重要的是超过99.99%的代币已实际走向失败。

根据不同来源，当前存在的加密代币数量在3700万至1.2亿之间。具体数字取决于统计方法和数据来源，但在这个量级上纠结细节意义不大。无论怎么看，这都是一个天文数字。

过去一年里，我多次谈到要将持仓集中在少数几个标的上。今天，我想分享一些支撑这一观点和策略的数据与研究。

让我们直接切入正题。

到底有多少代币？

答案取决于你的数据来源和统计方法，不同平台统计的内容各不相同：

• CoinMarketCap：跨链索引代币数量，报告超过3700万

• Dune Analytics：追踪主要链上的唯一代币，约7450万

• Tangem：引用2026年1月链上数据，主要网络上超过1.2亿

差异源于对"代币"的定义：是否统计所有部署过的智能合约？是否只算有过至少一次交易的？还是只算仍在活跃交易的？每种筛选条件都会得出不同的数字。

但无论如何，所有来源都在三点上高度一致：

• 增长速度惊人

• 大多数代币已死亡或濒临死亡

• 真正的价值集中在极少数代币中

失败率接近99.99%

坊间流传一个数据——53.2%的加密代币已失败，来自CoinGecko于2026年1月发布的一项研究。这项研究本身不错，但在我看来有几点缺陷：

• 它只统计了进入GeckoTerminal且有过交易记录的约2000万代币，不包括大量创建后尚未起步就消亡的代币

• 它将"无活动"定义为失败；但在我看来，活动极度低迷加上价格下跌99%，同样是失败

如前所述，实际创建的代币数量远高于此，失败率同样远高于此。

Memento Research追踪了2025年的118个代币生成事件（TGE）。这些通常是有风险投资背书、有团队和路线图、经过正式TGE流程的项目（而非随机发行的模因币），其中84.7%的代币目前交易价格低于发行估值——而这个数字在我看来依然偏低。

中位数代币跌幅71%。表现最差的项目以数亿甚至数十亿美元完全稀释估值（FDV）发行，随后下跌85%-93%。如果加密市场中资源最充裕的项目都让85%的买入者亏损，那你觉得其他7450万代币会是什么结局？

我来告诉你：在Dune Analytics追踪的7450万代币中，市值超过1000万美元的约有500个，占比0.0007%。

加密货币失败并不局限于某一类别，而是全线溃败。正如我之前所说：一个好的出发点，就是默认每个代币都在走向归零，然后去寻找极其罕见的例外。

• Meme币失败：99.67%的Pump.fu 代币从未"毕业"（即未达到9万美元市值）

• ICO失败：2017年ICO中80%是骗局，到2020年近90%幸存代币跌破发行价

• TGE失败：参见上述Memento Research数据

• 空投失败：大多数空投代币在分发后数小时内遭到抛售，再未回升

• VC项目失败：高FDV、低流通量的发行方式已成为2025年的标志性灾难

• 创作者代币失败：从政客到网红的名人代币，通常在数天内暴跌90%以上

• AI代理代币失败：2024-2025年AI叙事催生了数百个代币，绝大多数较峰值下跌80%以上

• 游戏代币失败：2021-2022年Play-to-Earn热潮创造了数十个代币，如今大多价值不足一分钱

• L1失败：还记得Fantom曾到过3美元吗？Luna曾到过100美元吗？

• L2失败：大多数L2代币表现不及ETH，而ETH本身也跑输BTC

• 秘密发行失败，公平启动失败，治理代币失败，实用代币失败

这一规律贯穿每个类别、每种发行机制、每个叙事、每个市场周期。几乎所有代币都趋向归零。例外是凤毛麟角：比特币、以太坊、Solana、Hyperliquid、BNB，以及极少数其他项目。

这就是这个该死的市场的现实。

为什么会有这么多币？

简答：创建代币从未如此简单和廉价。

Pump.fun于2024年1月在Solana上线，任何人可以在60秒内创建一个代币——无需编程，费用近乎为零。取个名字，上传图片，点击创建，搞定。你现在拥有一个加密货币了。

2026年2月发表的一篇研究论文对Pump.fun一个月的数据进行了分析：2025年9月，243,123个不同钱包地址共创建了655,770个代币，其中只有4,338个"毕业"上了去中心化交易所，毕业率0.63%。

到2025年中，Pump.fun部署了超过80%的Solana代币，而Solana占所有链上有史以来创建代币总量的约64-70%。

也就是说，一个平台，部署在一条链上，造就了加密市场代币创建总量的大多数。而其中99.37%的代币在市值达到9万美元之前就宣告失败。

钱究竟在哪里？

这是对你投资组合最重要的部分。

比特币占据加密市场每一美元中的约56美分。加上以太坊和稳定币，占比达到79%。前10大代币合计占总市值约90%。剩余约2300亿美元分散在数千万个其他代币中。

非前100名代币的平均数据触目惊心：即便将2300亿美元平均分配给约17,000个被追踪的代币，平均市值也只有约1300万美元。而这个平均值还被几百个中市值代币大幅拉高，中位数要低得多、低得多。数百万代币的市值实际上为零。

生存漏斗

有一张图胜过千言万语，它基本上概括了这封信的全部内容：

[生存漏斗示意图]

随着时间推移，这种分化只会越来越极端。

实际启示

市场遵循幂律分布

前十大代币持有加密总市值的90%以上。持有比特币和以太坊，意味着你持有按市值权重计算最重要的资产。这一规律已延续多年。

代币创建≠价值创造

数千万代币存在，但绝大多数的创建目的是让创建者赚钱，而非让买入者获益。

草堆越来越大，针并没有增多

找到具有真实用途的合法项目每个月都越来越难。信噪比比以往任何时候都更差。更多的代币不等于更多的机会，恰恰相反——它意味着更多的噪音和更难把握的机会。

幸存者偏差无处不在

你只听说了那个涨了1000倍的meme币，却没听说同月发行的65.5万个代币中归零的那些。成功案例占满了X（推特）的信息流，失败的则悄无声息。

流动性才是真正的过滤器

CoinGecko追踪约17,000个代币，币安上架415个。"存在"和"有实质性流动性"之间的差距是天壤之别。

最后想说的

当前存在的代币数量在3700万至1.2亿之间，确切数字并不重要。重要的是分布的形态。

超过99.99%的代币已实际走向失败。

在所有被创建的代币中，约有500个市值超过1000万美元。99.37%的PumpFun代币未能"毕业"。2025年发行的85%的TGE项目交易价格低于初始价格。

所有来源的数据高度一致。

我写这些并不是要吓退你离开加密市场，而是希望理解这些背景能让你在资本和注意力的分配上更加明智。加密市场的机会依然真实存在，但它存在于少数资产和协议中，而不在那数百万个被创建出来从粗心买家那里抽取财富的代币里。

我一直说的是，对几乎所有人来说，最好的策略就是定期定额（DCA）买入比特币，也许再加上极少数几个其他代币，然后等待。

确实有些阶段山寨币会大幅跑赢，但绝大多数人在大海捞针的过程中会亏钱，不如坚守主流资产。

希望这些数据能够支撑这一立场，也许能帮助某位读者意识到，寻宝之旅并不适合自己。

最后一点：即便你确实想寻找那些宝石、寻找那根针，这些数据至少应该强化这样一个认知——通常你只应该用投资组合中较小比例的资金去做这件事，而将大部分（80%以上）资金放在BTC、ETH、SOL、HYPE这类资产中，如果你和我一样胆子大一点，也可以加上ZEC和TAO这类。

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