关于美国政府停摆对市场的影响，一张广为流传的数据图揭示了一个惊人的历史规律。

数据显示，回顾 1995 年、2013 年和 2018-2019 年的三次主要停摆，标普 500 指数在停摆期间的平均表现是微涨 1.2%。但真正的「惊喜」在后头：在停摆结束后的 3 个月内，标普 500 平均大涨 8.5%。

source：@BunnyTalks_

历史似乎在用数据告诉我们：停摆结束，才是牛市的真正发令枪。

而这一历史规律，似乎完美地预言了即将发生的一切。

那么，2025 年的这场「史上最长停摆」结束后，推动那 8.5% 涨幅的具体机制会是什么？答案就是：一场由 TGA 「开门」引发的、史无例外的万亿美元「流动性泄洪」。

至于为什么我们这次（BTC 跌破 9.9 万）的感受如此痛苦？这恰恰证明了 2025 年的「杀伤机制」史无前例。这一次，财政部 TGA 账户这个「万亿黑洞」造成的「美元荒」是结构性的。

但这非但没有推翻历史规律，反而让停摆结束后的「泄洪」反弹，变得更加剧烈和确定。

然而，在「泄洪」的洪水抵达之前，另一只「黑天鹅」——或者说，一大批「劣质数据」——将率先冲击市场。

40 天「金融黑洞」：市场暴跌的真正元凶

对于亲身经历了 11 月初暴跌的币圈人来说，这场停摆绝不好过。

11 月的第一周，比特币非但没守住 10 万美元大关，甚至一度跌破 9.9 万美元，创下半年新低。

市场在恐慌什么？

不是黑天鹅，不是叙事崩溃，而是一场由美国财政部亲手制造的、机械性的「美元荒」。

这个「抽水泵」的名字，叫TGA（Treasury General Account）。

TGA，可以理解为美国政府在美联储开设的「中央支票账户」。所有的联邦收入（税收、发债）都存入这里，所有的政府支出（公务员工资、国防开支）都从这里划拨。

正常情况下，TGA 是个「中转站」，收钱、花钱，动态平衡。

但「政府停摆」打破了这个循环。由于国会没有批准预算，大部分政府部门关门，财政部「无法按计划支出」。TGA 变成了一个只进不出的金融黑洞。

数据是惊人的。自 10 月 1 日停摆开始，TGA 余额从约 3000 亿美元，一路猛增至 10 月底突破 1 万亿美元。

短短 40 天，超过 7000 亿美元的现金，被硬生生从市场中抽走，锁进了美联储的保险柜。

市场缺钱，是会「死」的。

这 7000 亿美元的流动性真空，就是压垮加密市场的最后一根稻草。我们看到的贝莱德 IBIT 在 10 月 28 日至 11 月 3 日那周被迫净流出 4.03 亿美元，并不是机构不看好比特币了，而是他们的「美元」变贵了，必须抛售高风险资产来换取现金。

我们看到的 LTH（长期持有者）在 30 天内净卖出 40.5 万枚 BTC，套现 420 多亿美元，也并非信仰崩塌，而是「地主家也没余粮了」。

10 月 31 日：「美元荒」的休克警报

如果说 TGA 是一个「万亿黑洞」，那么 10 月 31 日，就是这个黑洞几乎让金融系统「休克」的一天。

这一天，美国金融体系的「毛细血管」发出了两个清晰的警报，两者都创下了 2020 年 3 月疫情危机以来的最高纪录。

警报一：银行间「借钱成本」失控。

有一个关键利率，衡量的是银行之间「借钱过夜」的真实成本。10 月 31 日，这个利率飙升至 4.22%。

这个数字的恐怖之处在于，美联储设定的政策利率「上限」是 4.00%。这意味着，由于「美元荒」过于严重，银行们宁愿支付「罚息」也要借到钱。市场的实际成本已经失控，脱离了央行的掌控。

警报二：银行集体冲向美联储「典当铺」。

当银行在市场上（连「罚息」）都借不到钱时，它们只剩最后一个选择：向美联储抵押高等级债券，换取「救急」现金。

10 月 31 日，这个「紧急窗口」的使用量爆炸至 503.5 亿美元。

这两个数据叠加，翻译过来就是：**10 月底，银行体系真的「缺钱」了。**它们先是试图（警报一）不计代价地相互「抽血」，当「抽血」失败后（警报二），它们开始集体冲向美联储的「急救室」。

而这一切「下游管道」的堵塞，都源于 TGA 那个「上游水库」在过去 40 天里只进不出。

数据黑洞：美联储的「失明」与市场的「恐慌」

现在，「病根」要被拔掉了。TGA 即将「开闸泄洪」。

按理说，市场应该 V 型反转。但问题是，政府停摆 40 天，影响的不仅是 TGA 的现金流，更是美国劳工统计局（BLS）等关键数据部门的运作。

这就是市场即将面临的第一个「大考」，也是「黄金坑」的来源。

摩根士丹利的经济学家已经警告：9 月份的就业数据（最早本周五公布）将是「拼凑」的，而10 月份的 CPI、PPI 和 PCE——即美联储最青睐的通胀指标——甚至可能根本不会发布。

因为数据收集员停摆了，10 月份的通胀数据「根本没有被收集」。

这就在 12 月的美联储议息会议之前，制造了一个完美的「数据黑洞」。

美联储主席鲍威尔一直强调他的决策是「数据驱动的」（Data-Dependent）。而现在，他「无数据可依」了。

这将在短期内给市场带来巨大的不确定性。市场最害怕的从来不是「利空」，而是「无法定价」。当华尔街的精英交易员们发现自己无法预测美联储的下一步行动时，他们的第一反应就是抛售风险资产，直到不确定性消除。

我们很可能会看到一个极其反常的剧本：市场先是为「政府开门」和「TGA 泄洪」的利好而欢呼上涨；然后（也许就在本周五），当那份「劣质」的 9 月就业报告出炉时，市场猛然惊醒，意识到美联储已经「失明」，从而引发恐慌性回调。

万亿「泄洪」遇上「数据黑洞」= 最后的「黄金坑」？

这正是当前市场最精妙的博弈点。

一方面，我们有一个确定性的、长期的巨大利好：TGA 的 1 万亿美元「泄洪」。

更重要的是，根据我们的深度研究，用来吸收这笔洪水的「海绵」——RRP（逆回购工具）——其余额已从 2.2 万亿美元降至不足 800 亿美元。

这意味着 TGA 释放的 1 万亿流动性，将没有任何缓冲，直接溢出到银行准备金，并涌入风险资产。这几乎是板上钉钉的「大放水」。

另一方面，我们有一个突发的、短期的巨大不确定性：「数据黑洞」的冲击波。

当这两个事件叠加，会发生什么？

一个由「不确定性」制造的、完美的「黄金坑」。

这或许就是素材中提到的「小牛市来临前的最后一次‘上车区’」。

精明的交易者正在等待这个「错位」。他们知道「大放水」终将到来，但他们也知道市场会先被「劣质数据」所惊吓。

如果市场在本周五或下周初，因为一份「无法解读」的就业报告或「缺失」的 CPI 预期而出现剧烈回调——例如，再次下探 9.9 万美元甚至更低的爆仓区——那很可能不是新一轮熊市的开始，而是那万亿流动性「洪水」抵达前的最后一次「砸盘吸筹」。

真正「风暴」：当「新水」遇上「新渠」

更让空头绝望的是，一旦市场「消化」完这个「数据黑洞」——也许美联储会因此「被迫鸽派」，以「金融稳定」（即 SRF 飙升 500 亿）为由，忽视通胀数据——TGA 的「新水」将遇到监管复工后的「新渠」。

政府开门，SEC 也要复工。

Bitunix 的分析师担心「监管审查加速」可能带来利空，但市场的主流预期显然更为乐观。

因为在 9 月份，SEC 已经批准了「通用上市标准」，这被视为极大地「快进」了 ETF 的审批流程。市场等待的早已不是 BTC 或 ETH，而是SOL、XRP、ADA、DOT等一系列将为市场带来海量新资金的合规产品。

现在，请把所有拼图放在一起：

1. 水龙头（TGA）：即将释放 1 万亿美元的流动性。
2. 蓄水池（RRP）：已近枯竭，无法吸收洪水，流动性将直接溢出。
3. 引水渠（SEC）：即将复工，准备批准新一批「山寨币 ETF」。

这就是「政府开门」的真正意义。它带来的短期「数据黑洞」可能会制造一个恐慌性的回调，但这很可能就是那万亿流动性盛宴来临前的最后一次「上车区」。

毕竟，当 TGA 的「新水」遇到 SEC 批准的「新渠」时，我们讨论的将不再是「是否回暖」，而是「下一轮山寨季」何时引爆。