最近阅读美国投行的报告，总结一句话，基本都在说：我们现在还没到“泡沫破裂”的阶段，但市场风险正在累积 。
昨天高盛也发了类似的美国投资策略展望报告，从几个维度介绍了当前美股的情况。
首先介绍了泡沫的一些典型特征，我们可以对照着看一看 ：
1️⃣资产价格飞涨：这通常是泡沫最直观的体现。
2️⃣估值高到离谱：比如市盈率（P/E ratio）远超历史水平，和基本面脱钩。
3️⃣系统性风险增加：主要是因为杠杆率（借钱投资）大幅提高。
所以通过上述几点，高盛列举了现在并未泡沫的原因，并拿00年互联网泡沫做了对比：
1️⃣盈利增长vs投机炒作：这是最重要的一点 。过去的泡沫，比如互联网泡沫，很多公司的股价上涨是基于对未来增长的“不理性”猜测 。当时，投资者疯狂地涌入任何一家沾上“互联网”边的新公司，希望能找到下一个巨头 。但这次不一样，像我们常说的“美股七巨头”，它们的股价上涨是建立在实实在在的强劲盈利增长基础上的 。这些公司的盈利能力，尤其是科技板块的每股收益（EPS），比其他板块要高得多 。如下👇图2，清楚地展示了这一点，科技公司的盈利增长曲线是“一骑绝尘”的 。
2️⃣公司资产负债表健康：在过去的泡沫中，很多公司为了扩张而疯狂借债 。但现在领先的科技公司，它们的资产负债表非常强劲 。虽然它们为了 #AI 在增加资本支出，但这些钱大部分是靠自己的自由现金流来支付的，而不是靠大量举债 。这大大降低了系统性风险 (貌似现在新玩法是：互相资本投资)。
3️⃣市场竞争格局：历史上的泡沫，往往是在一个新领域出现大量竞争者，大家一窝蜂地涌入时形成的 。比如互联网泡沫时期，无数的“.com”公司涌现。而这次的AI领域，到目前为止，主要是少数几家老牌巨头在主导 (如下图3，可以看到泡沫形成的路径树)。
最后，整个报告，突然出现转折，先扬后抑，高盛认为现在虽然不是泡沫，但一些值得我们关注的风险，需要留意：
1️⃣估值正在变高：虽然还没到历史泡沫的极端水平，但目前的估值确实已经偏高了 。特别是在美国市场，市盈率（P/E）已经超过了过去20年的最高点 。这说明市场对未来的增长预期很高，如果未来盈利不及预期，可能会引发一波显著回调 。
2️⃣市场集中度过高(如图4)：现在美股市场，特别是全球市场，几家头部科技公司所占的权重太大了 。美国前10大科技股（含英伟达、微软等）占全球股市市值近25%，规模达25万亿美元，超过欧元区、英国、日本等经济体GDP总和。这几家公司的表现对整个市场指数有着决定性的影响 。虽然历史上有过很多次市场集中度高的时期，并且不一定都以泡沫破裂收场，但这种极度集中的情况本身就是一种风险，一旦这些公司出现问题，整个市场都会受到影响 。
3️⃣资本支出激增：这些科技巨头为了 #AI 竞争，正在大幅增加资本支出 。报告有图显示(由于只能放4张图，如若需要，请私信进美股群免费获得报告)，从2023年开始，这些公司的资本支出在未来几年预计将翻倍增长 。虽然目前主要是自有资金，但过度投资可能会导致未来的资本回报率下降，就像过去的铁路、运河和电信泡沫一样，最终造成产能过剩 。
所以高盛最后给出的当前投资建议：美股那个闭眼买，都能赚钱的时代已经过去了。作为美股投资者，我现在的策略是：
1️⃣不要恐慌，但要保持警惕：我不认为我们应该卖掉所有的科技股，因为它们的盈利基础依然稳固 。但是，我也不会盲目追高。
2️⃣多元化投资：报告中反复强调了多元化的重要性 。我不会把所有的鸡蛋都放在几个科技巨头的篮子里。我开始关注一些传统行业，比如能源、资源股和公用事业 。#AI 的发展需要巨大的电力和基础设施支持，这会给这些行业带来新的增长机会 。
3️⃣关注“新星”：在科技板块内部，未来的增长可能会从现在的头部公司，扩展到那些能够利用 #AI 基础设施开发新产品和服务的“新星”公司 。比如之前介绍的存储行业，美光科技，西部数据等，尤其是Sora2发布，存储这一块的需求会与日俱增！
虽然历来高盛的报告都作为反指的代表，但高盛今年的几份报告，貌似流转了这个局面，尤其是对黄金的大胆高估和分析，的确深得人心，目前已经看涨到4900美金了。所以这份报告也算比较中肯，切换投资板块思路，才能稳操胜券！🧐
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