面对全球收益率走高与财政赤字，沃什唯有摆出鹰派姿态以安抚“债券义警”，才有望通过降低通胀溢价来压低长端实际利率，符合白宫利益。

撰文：张雅琦

来源：华尔街见闻

著名市场策略师 Ed Yardeni 警告，美联储若不在 6 月会议上主动转向，将面临失去借贷成本控制权的风险——债券市场已率先行动，给货币当局留下的窗口期正在收窄。

Yardeni Research 总裁兼首席投资策略师 Ed Yardeni 在最新研报中表示，美联储当前的宽松立场在此刻的市场环境下「已不再适宜」，应在 6 月会议上予以撤销。他写道：「若美联储未能移除宽松立场，投资者将得出结论——央行已落后于通胀曲线，并将要求更高的通胀风险溢价。」他预计美联储将在 6 月会议上维持利率不变，并转向收紧政策立场。

债券市场的定价已走在前面。交易员目前预计美联储将于明年 3 月加息，市场为今年 12 月前加息定价的概率约为四分之三。在此背景下，30 年期美国国债收益率已升破 5%，接近 2007 年以来最高水平，10 年期基准收益率周一亚洲交易时段进一步上行 3 个基点至 4.63%。

宽松立场已「不再合时宜」

据彭博报道，Ed Yardeni 在研报中明确呼吁美联储在 6 月 16 至 17 日的联邦公开市场委员会会议上放弃宽松立场。他指出，若央行行动迟缓，投资者将认定其已落后于通胀形势，进而要求更高的通胀风险溢价，最终推高长端利率，令美联储丧失对借贷成本的掌控。

Yardeni 同时在另一份研报中指出，若 10 年期国债收益率进一步上行，未来数周内可能在 4.75% 至 5% 区间触顶。他认为，「届时将是债券和股票的良好买入机会」。

Ed Yardeni 是「债券义警」（bond vigilantes）一词的创造者，用以描述那些通过抛售国债来抗议政府政策的投资者。他同时是「咆哮的 2020 年代」市场主题的倡导者，认为科技与生产率的提升将驱动经济持续繁荣。他对标普 500 指数的年末目标价为 8250 点，是彭博追踪的策略师中最高预测值。

通胀担忧引发的利率上行并非美国独有。Yardeni 指出，欧洲和日本等地收益率同步走高，削弱了境外资金购买美国国债的动力，迫使美国政府在财政赤字高企、通胀隐患持续的背景下，付出更高代价与全球资金争夺买家。

彭博市场策略师 Mark Cranfield 对此评论称：「5% 的长债收益率非但没有吸引价值买家，反而正在鼓励债券空头、重燃义警心态。」

华尔街大佬形成共识

Yardeni 的担忧并非孤声。DoubleLine Capital 首席执行官 Jeffrey Gundlach 和 Pimco 首席投资官 Dan Ivascyn 均持相近立场，认为美联储可能不得不推迟降息，甚至转向加息。

Gundlach 在接受福克斯新闻采访时表示：「在两年期国债收益率比联邦基金利率高出近 50 个基点的情况下，降息在我看来根本不可能。」

上述市场压力正集中落在即将出任美联储主席沃什身上。他将在 6 月 16 至 17 日首次主持联邦公开市场委员会会议，届时投资者预计利率将维持高位，尽管特朗普总统持续呼吁降低借贷成本。

Yardeni 提出了一个颇具反转意味的逻辑：一个比市场预期更为鹰派的沃什，或许反而符合特朗普政府的利益。他在研报中写道：「通过采取鹰派立场，沃什或许有机会实现白宫真正想要的结果——降低实际经济中的借贷成本。抵押贷款利率可能下行，企业融资条件将随之改善，特朗普也可以将长端收益率的下降作为经济胜利来宣传。」