Gundlach 判断的核心依据来自两个维度：通胀数据的持续超预期，以及利率市场发出的明确信号。

撰文：董静

来源：华尔街见闻

DoubleLine Capital 首席执行官 Jeffrey Gundlach 明确表示，美联储今年降息的可能性已基本消失，通胀顽固与利率市场信号共同封堵了货币宽松的空间。

5 月 18 日，据彭博社报道，在接受福克斯新闻《周日早间期货》节目采访时，Gundlach 指出，市场此前预期今年将有两次降息，但通胀数据始终未能配合。他直言：

「在两年期美债收益率比联邦基金利率高出近 50 个基点的情况下，降息在我看来根本不可能。」

据华尔街见闻文章此前提及，美国 4 月 CPI 同比跳升 3.8%，创 2023 年 5 月以来最快涨速，而 Gundlach 警告，下一个 CPI 数据将「以 4 开头」。

与此同时，伊朗战争推动油价大幅攀升，进一步向美国通胀数据传导，令本已棘手的价格压力雪上加霜。Gundlach 还对股市高估值、私人信贷风险等多项市场隐患发出警示，整体市场风险正在悄然积聚。

通胀顽固，降息窗口关闭

Gundlach 判断美联储今年无法降息，核心依据来自两个维度：通胀数据的持续超预期，以及利率市场发出的明确信号。

4 月 CPI 同比上涨 3.8%，为近两年来最高涨幅，远超美联储 2% 的政策目标。Gundlach 表示，DoubleLine 的模型显示，下一期 CPI 整体数据将「以 4 开头」，意味着通胀压力不仅未见消退，反而有进一步抬头的趋势。

从利率市场角度看，两年期美债收益率目前较联邦基金利率高出近 50 个基点。

Gundlach 认为，这一利差结构本身即构成降息的技术性障碍——市场定价已在反映通胀持续的预期，美联储若此时降息，将面临严重的公信力风险。

伊朗战争带来的油价冲击是另一个不可忽视的变量。能源价格上涨将直接渗透至 CPI 各分项，为通胀回落增添新的阻力。Gundlach 预计，这一上行趋势将在未来数月的通胀报告中持续体现。

Gundlach 对新任美联储主席沃什（Kevin Warsh）的处境给出了直接评价：他是在一个「艰难时刻」接手这一职位的。

沃什甫一就任，便面临通胀高企、油价冲击与市场预期分歧并存的复杂局面。美联储的政策空间受到多重约束——既无法无视通胀压力贸然降息，又面临经济增长前景的不确定性。

分析人士指出，Gundlach 的表态暗示，沃什在短期内几乎没有施展宽松政策的余地。

股市强势背后的投机隐忧

尽管宏观环境动荡，美国股市表现依然「异常强劲」。Gundlach 对此给出了自己的解读：正是因为美联储对通胀问题按兵不动，股市才得以持续上涨。

「当美联储对通胀问题无所作为时，股市就会一路狂飙，」他说。企业盈利持续超预期，进一步助燃了市场的投机情绪。

然而，Gundlach 同时指出，当前股市已将相当程度的风险内化其中。「市场估值非常昂贵，投机气氛浓厚，」他表示，尽管盈利数据不断超出预期，但这种局面本身正在「助长投机狂热」。

在资产配置层面，Gundlach 表示自己「过去约三年来对大宗商品一直非常非常看多」。他指出，债券实际回报为负、预测市场分流了部分比特币等投机性资产的兴趣，使得投资者在股票之外几乎找不到有吸引力的替代选项。

Gundlach 在采访中再次对私人信贷市场发出警告，措辞直接。当被问及是否对该板块感到担忧时，他回答：「当然，我确实担心。」

他指出，私人信贷市场存在一个令人不安的结构性特征：「这个市场似乎总是需要新的投资者进场。」他认为，这背后或许折射出赞助商的贪婪逻辑——「他们只是一味地想要管理更多、更多的资产」。