作者：华尔街见闻

伊朗战争已成为自1990年海湾战争以来全球能源市场遭受的最强地缘政治冲击。

自2026年2月26日伊朗战争爆发以来，布伦特原油在短短25天内暴涨44%，美国汽油批发价（Rbob）上涨48%，美国柴油价格上涨51%，欧洲柴油价格上涨58%。

巴克莱资本（Barclays Capital）最新研报警告：战争何时结束，将直接决定原油价格是回归基准情景的85美元/桶，还是突破110美元/桶。对投资者而言，军事目标进度、国会资金博弈、美军伤亡数字、汽油零售价格、特朗普个人判断五大关键催化因素，是当前能源市场定价关键变量。

巴克莱认为，油价走势将在三个关键时间节点上将出现分叉：若霍尔木兹海峡在4月初恢复正常通行，巴克莱维持2026年布伦特原油均价85美元/桶的基准预测；若推迟至4月底，均价或重新定价至约98美元/桶；若拖延至5月底，均价可能达111美元/桶。每延误一天，累积的库存缺口就以雪球效应向后传导，推高价格中枢。

五大关键因素：决定战争终局的核心变量

巴克莱公共政策分析师Michael McLean梳理出五大可能终结伊朗战争的催化因素：

关键点一：军事目标达成

据央视新闻，美国此前明确了对伊朗的三项目标：摧毁伊朗弹道导弹和无人机能力；打击伊朗海军以维护霍尔木兹海峡通行；摧毁伊朗军事和工业基础，使其多年内丧失对外攻击能力。值得注意的是，目标中并不包含政权更迭或伊朗核项目。

特朗普总统战争初期估计行动将持续"四至五周"。目前战争已进入第三周，按白宫口径，可能已处于中间节点。

然而从打击目标数量来看，美军中央司令部尚未出现明显的行动收缩拐点，仍有额外兵力持续部署。伊朗对阿联酋、科威特、沙特、巴林的弹道导弹及无人机袭击频率虽已大幅下降，但尚未完全停止，表明伊朗仍保有一定进攻能力。巴克莱认为，在相关指标进一步降低之前，尚不能判定军事目标已经实现。

关键点二：国会制约——《战争权力法》构成5月31日硬性截止日

《战争权力法》规定，总统在部署武装力量并向国会提交报告后60天内，须获得国会授权（AUMF），总统可额外延长30天，90天期满后军事行动须强制终止。特朗普于3月2日提交报告，由此推算90天硬性截止日为5月31日。

AUMF在参议院需要60票方能通过，而共和党目前仅持有53个席位。民主党已通过两项反对决议投票明确表达立场——因此AUMF极不可能获得通过，5月31日是战争终结的制度性硬边界。

战争的经济代价也在快速累积：第一周花费约110至120亿美元，当前日均运营成本已降至约5亿美元，截至目前累计总支出估计约210亿美元。

作为对比，伊拉克战争13年名义花费为8150亿美元；2026财年国防可支配支出总额为8390亿美元。此外，"一项宏大美丽的法案"（One Big Beautiful Bill）已向国防部预拨1500亿美元，目前暂时提供了一定的资金缓冲。

关键点三：美军伤亡上升将进一步侵蚀公众支持

巴克莱表示，这场战争在美国国内的支持率堪称脆弱，且呈现明显的党派分化。

截至3月22日，RealClearPolitics民调均值显示：支持率仅为41%，反对率49%。特朗普总统的整体支持率从43%微降至42%，创其第二任期最低记录（其第一任期最低为2017年12月的37%）。

目前已有13名美军士兵阵亡。

历史经验表明，战争通常会带来"旗帜效应"（rally-around-the-flag），总统支持率短期获得提振，但特朗普并未获得这一效应。一般规律是：战争时间越长、伤亡越高、公众对胜利前景越悲观，反战情绪就越强烈。

关键点四：汽油价格触及"政治红线"——$5/加仑是关键阈值

2022年7月，拜登执政期间全国汽油均价峰值为5.01美元/加仑。

对共和党而言，不超越这一"拜登峰值"是政治上的心理防线，对应WTI油价约为120美元/桶，较当前油价高出约20%以上。

目前，共和党官员仍持较为乐观的态度，认为即便油价短期承压，也有足够时间在劳工节前（投资者真正开始关注中期选举前）随战事结束而回落。行政当局也已采取了一系列措施试图缓解油价压力，包括释放战略储备和豁免相关制裁。

关键点五：特朗普"宣布胜利"主动转向

巴克莱认为，无论战场实际进展如何，始终存在一种可能性：特朗普可能在某个时间节点主动宣布胜利并结束战争。此前当被问及如何判断战争何时结束时，特朗普的回答耐人寻味——"当我心里感觉到的时候（when I feel it in my bones）"。

巴克莱明确指出，这一催化因素的时间节点几乎完全不可预测。

在与客户的沟通中，一种主流类比认为：特朗普此前"解放日"（2025年4月2日关税宣布）之后的政策大转弯，已令投资者形成条件反射，倾向于认为市场重挫可以驱动特朗普转向。

但巴克莱认为，当前市场的反应还不够"惊慌"：解放日后标普500指数下跌约12%，而本次战争以来仅下跌约5%；10年期美债收益率在解放日后跳升60个基点，本次仅上涨约40个基点；投资级信用利差在解放日后扩大26个基点，本次峰值仅扩大9个基点。更重要的是，暂停一纸关税行政令，远比结束一场真实战争容易。

油价上行风险偏斜显著

巴克莱的核心判断是：当前的油价上涨并非投机泡沫，而是真实供需失衡的反映。

战前，布伦特原油相对OECD库存水平所隐含的历史公允价值低估约19%，相对替代成本模型低估约15%；布伦特和WTI的净投机多头头寸在2025年底处于2014年以来第2百分位的历史极低水平。

五大催化因素的动态演变——军事目标进度、国会资金博弈、美军伤亡数字、汽油零售价格、特朗普的个人判断——将是接下来判断能源市场走向最重要的高频跟踪维度。巴克莱明确指出，在不确定性之下，2026年布伦特原油85美元/桶预测的风险是偏向上行的。

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