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欢迎来到我们的机构通讯《Crypto Long & Short》。本周：
- Lukas Enzersdorfer-Konrad 讨论欧盟的监管透明度如何使代币化市场得以扩展
- Andy Baehr 告诉BNB要“准备好”
- Francisco Rodrigues 提供机构应关注的头条新闻
- “随着市场成熟，比特币的回撤幅度缩小”在本周图表中
专家见解
欧洲在下一波代币化中的角色
- 作者 Lukas Enzersdorfer-Konrad，Bitpanda首席执行官
现实世界资产（RWA）的代币化已从流行词转变为商业案例。它已成为机构区块链采用的基石。仅在2025年上半年，代币化RWA的价值就激增了260%，达到了230亿美元的链上价值。在过去几年中，该领域经历了快速而持续的增长，足以将代币化从实验性概念转变为数字资产基础设施的核心支柱。这标志着金融市场构建和最终扩展方式的结构性转变。
代币化正在成为机构区块链采用的基础，黑石、摩根大通 和 高盛 已公开探索或部署相关举措，主要机构也在验证其潜力。尽管有这种势头，增长仍然受到限制。大多数资产仍嵌入在受限系统中，受到监管不确定性和有限互操作性的分隔。可扩展的公共网络基础设施仍未充分发展，减缓了从机构试点到大众市场参与的进程。简而言之，代币化是有效的，但支持全球采用的市场基础设施仍在建设中。
缺少什么？作为推动者的监管。机构在承诺资产负债表和建立长期战略之前需要明确性。零售投资者需要透明的规则来保护他们，而不是将他们排除在外。市场需要可以信任的标准。没有这些要素，流动性保持浅薄，系统保持孤立，创新难以超越早期采用者。
欧洲无疑在这一领域成为了早期的领导者。随着MiCA的实施和DLT试点计划使结构化数字证券实验成为可能，该地区已超越了碎片化的沙盒。欧洲市场是第一个实施统一的、跨大陆的代币化资产监管框架的地区。该地区没有将合规视为障碍，而是将监管透明度提升为竞争优势（链接）。它提供了机构在创新时所需的法律、操作和技术确定性，使其能够自信且大规模地进行创新。
该大陆的监管优先方法已经产生了切实的动力。在MiCA和欧盟的DLT试点计划下，银行已开始在受监管的基础设施上发行代币化债券，2024年欧洲的发行量超过了15亿欧元。资产管理公司正在测试为零售分销设计的链上基金结构，而金融科技公司则将数字资产基础设施直接集成到持牌平台中。这些发展标志着从试点项目到实际部署的转变，减少了行业中最长期存在的瓶颈之一：从第一天起构建合规基础设施的能力。
新阶段：互操作性和市场结构
代币化的下一个前沿将依赖于互操作性和共享标准，而欧洲的监管透明度可能再次设定节奏。随着越来越多的机构将代币化产品推向市场，碎片化的流动性池和专有框架有可能在数字形式中重新创造传统金融的孤岛。
尽管传统金融花费了多年时间来优化速度，但下一波代币化将受到对谁构建和管理基础设施的信任的影响，以及机构和零售参与者是否能够依赖它。欧洲在规则和市场结构方面的清晰性为其提供了定义全球标准的可信机会，而不仅仅是跟随这些标准。
欧盟可以通过鼓励跨链互操作性和共同披露标准来巩固这一地位。尽早建立共享规则将使代币化市场能够扩展，而不必重复减缓早期金融创新的碎片化问题。
本周头条
- 作者 Francisco Rodrigues
唐纳德·特朗普总统意外提名凯文·沃什担任美联储主席，引入了震动市场的新变量。贵金属的反弹经历了剧烈的抛售，而加密货币价格则经历了重大修正，尽管主要参与者仍在努力捕捉价值。
- 比特币是“最新、最酷的软件”：凯文·沃什复杂的加密历史：本周最大的头条是唐纳德·特朗普总统意外提名前美联储理事凯文·沃什，作为下一任美联储主席，他是2008年金融危机的老兵，拥有华尔街的经验。
- 澳大利亚企业监管机构警告数字资产快速创新带来的风险：澳大利亚证券和投资委员会在其最新的年度报告中警告了数字资产和人工智能的风险。
- 比特币未能像黄金和白银那样反弹的隐藏原因：分析师建议，订单簿数据显示在90,000美元以下持续存在的卖方压力不断抑制上涨动能，即使在更广泛的市场条件看似支持的情况下也是如此。
- Hyperliquid的HYPE成为加密市场的避风港：该代币在将传统资产与加密货币世界结合时上涨。在贵金属反弹期间，该平台的白银期货交易量激增，HYPE的上涨随着预测市场和期权的计划增加而持续。
- 币安将1,315个比特币转入用户保护基金，准备购买10亿美元的比特币：最大的加密货币交易所将约1亿美元的比特币从一个钱包转入其用户安全资产基金，以重新构建其用户保护储备。
氛围检查
穿上西装，BNB
- 作者 Andy Baehr，CoinDesk Indices产品与研究负责人
上周的CoinDesk 20 (CD20)重组首次将BNB纳入指数。这并不是因为规模问题——BNB长期以来一直是市值最大的数字资产之一。这是因为满足了CD20纳入的流动性和其他要求。BNB首次克服了这些障碍。
结果？自2024年1月指数推出以来，最大的成分变化之一。BNB以超过15%的权重进入CD20，使其立即成为阵容中的重量级选手。
从投资组合构建的角度来看，这是一个重要的变化。BNB的历史波动性低于更广泛的CD20，这可能降低指数的整体风险特征。它与其他指数成分的相关性一直是适度的，而不是步调一致（至少直到最近），这增加了多样化的好处。潜在的结果是：一个风险更低、更加多样化的指数。
当然，增加一个大牌意味着将其他成分推向权重阶梯的下方，即使CD20采用了上限机制。饼图清楚地讲述了这个故事——现有持仓被压缩以为新成员腾出空间。
随着加密货币进入我们所称的“机构成熟的第二年”，CoinDesk 20也开始了其存在的第三年。该指数与其旨在捕捉的市场一起演变。
周日的恐慌（真实还是想象？）
上个周末感觉很糟糕。比特币交易价格低于75,000美元，数十亿美元的清算被触发，如果你在加密货币领域，你可能在实时观看这一切。无论你将24/7的市场访问视为祝福还是诅咒，这现在都是生活的一个事实。
经历了几个这样的周末后，开始感觉像是一种模式——就像加密货币在传统市场沉睡时吸收了世界的焦虑。因此，我们决定将这种感觉与数据进行对比。
散点图显示了CoinDesk 20的每日回报，周末的波动单独突出显示。是的，周六和周日确实有几次大幅下跌的情况。但也有很多安静的周末——还有很多不符合叙述的工作日混乱。
这可能是记忆膨胀。痛苦的周末在我们脑海中留下的印象比平静的周末更深刻。当市场在其他人不关注时波动的戏剧性放大了心理负担。数据表明，周日的恐慌可能更多是感知而非模式。
尽管如此，在经历了像上个周末这样的情况后，这种感觉是真实的，即使统计显著性并不强。我们继续在这一切中进行指数追踪——跟踪发生的事情，衡量重要的内容，并试图分离信号与情绪。
本周图表
比特币的回撤随着市场成熟而压缩
比特币的峰值到谷底的回撤随着时间的推移稳步压缩，从第一次减半后的-84%下降到2026年初当前周期的最大-38%。这种“峰值痛苦”的持续减少表明市场成熟的结构性转变，因为机构资本和现货ETF建立了比以往零售驱动的80%+崩盘更稳定的价格底线。历史上，比特币从主要周期底部完全恢复到新高大约需要2到3年（大约700到1,000天），尽管恢复速度最近有所加快，第三个周期在仅469天内重新夺回了其峰值。
听。读。看。参与。
- 听： Sharplink首席执行官Joseph Chalom加入CoinDesk，解释为什么以太坊在2026年有望实现10倍的TVL增长。
- 读： 在CoinDesk的《顾问的加密货币》通讯中，Sam Boboev探讨了银行如何拥抱稳定币和代币化来升级银行基础设施。
- 看： Bitwise首席投资官Matthew Hougan加入CoinDesk的市场，解释为什么他认为2025年是一个熊市，以及他对市场未来的看法。
- 参与： 你下周会参加香港共识大会吗？欢迎到CoinDesk数据与指数展位#2108。
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