东八区时间 2024 年底，法国硬件钱包厂商 Ledger 被多家媒体曝出正筹备赴美 IPO，据《金融时报》称，公司已聘请 高盛、杰富瑞和巴克莱 三家投行负责相关工作，目标是在 2026 年内完成上市。这家 2023 年融资时估值约 15 亿美元的公司，如今被传出 IPO 目标估值或将直指 40 亿美元以上，估值倍数的跃升在一级和二级市场之间拉出巨大的争议空间。在此之前，随着加密行业黑客攻击频发、托管风险事件不断放大，用户对资产安全和自托管的需求急剧上升，硬件钱包赛道迎来需求飙升的窗口期，也为 Ledger 这次试图重塑估值提供了舞台。
从巴黎小厂到加密硬件头号玩家
● 创立路径：Ledger 成立于 2014 年，总部位于巴黎，从一开始就押注在加密资产的物理安全上，聚焦硬件钱包产品线。从早期更偏极客取向的 USB 形态设备，到后续不断迭代的多币种、多签支持产品，Ledger 在产品体验、易用性和安全架构上持续升级，逐步从小众玩家成长为面向全球用户的品牌化厂商。
● 收入成长：根据公开报道，Ledger 近年在“防黑客需求推动下收入创纪录”，其年收入已来到上亿美元级别，说明这一硬件赛道已经从边缘配件走向可支撑大型公司运转的业务体量。随着每一轮加密牛市里新增资金的大量涌入，硬件钱包作为入口的销售额也随之攀升，形成“安全焦虑—硬件购买—收入放大”的正反馈链条。
● 行业地位：在 2023 年一轮融资之后，Ledger 的估值约为 15 亿美元，这一数字在当时已经远超大多数同类厂商，与其上亿美元的年收入相匹配。无论是在全球用户认知，还是在机构合作与品牌曝光度上，Ledger 已成为加密硬件钱包赛道中最具象征性的领头企业，其名字几乎等同于“冷钱包”的代名词。
黑客阴影下，自托管需求被重新点燃
● 风险觉醒：过去几年中，各类交易平台被盗、托管机构出现风险的案例不断，让不少投资者切身感受到“资产并不真正属于自己”的隐患。当平台账户被冻结、被黑或清算风险显现时，资产所有权与私钥控制的议题开始从技术圈扩散到更广泛的投资人群，驱动更多人重新审视“把币放在哪里”这一基础问题。
● 心智迁移：在自托管趋势之下，硬件钱包的角色从早年极客玩家的安全玩具，逐步演化为普通投资者进入加密世界时的安全入口。对许多新用户而言，能将私钥离线、隔离于互联网环境，并通过物理设备完成签名和授权，成为比复杂技术细节更易理解的安全方案，这种心智转变直接扩展了硬件钱包的潜在市场。
● 安全与业绩：金色财经援引市场声音称，Ledger 近年的收入在“受投资者防黑客需求推动”下创下纪录，这一表述将宏观层面的安全焦虑与公司具体业绩直接挂钩。每一次行业级别的安全事件，都会在社交媒体和社区中重新掀起对自托管的讨论，而 Ledger 正是这股叙事浪潮中最显眼的受益者之一。
从15亿到40亿：一场高倍数叙事的豪赌
● 估值跳跃：据多家媒体梳理，Ledger 在 2023 年融资后估值约为 15 亿美元，而此次筹备美国 IPO 时，被曝出的目标估值则是超过 40 亿美元。在短短几年内估值实现两倍以上的跃升，背后并非简单的收入增长，而更像是一场围绕未来叙事、市场空间和行业地位的高倍数估值重定价。
● 主线逻辑：支撑这一估值跃升的核心叙事包括三条主线：其一，随着加密资产逐步机构化，安全基础设施被赋予更高溢价，硬件钱包被视作链上资产世界的“保险箱”；其二，市场对下一轮加密周期回暖有预期，认为新资金入场将再次放大利润空间；其三，当前硬件钱包在整体用户中的渗透率仍不高，给了投资人一个足够大的“未来增量市场”想象空间。
● 博弈格局：在 15 亿与 40 亿美元估值之间，潜藏着多方参与者的博弈：早期股东希望在 IPO 中锁定高倍数回报；潜在美股投资人则会更谨慎衡量硬件钱包业务的天花板和周期性；行业观察者也会将 Ledger 的定价视为整个硬件安全赛道的定价锚点。不同参与者对加密安全赛道未来空间的不同押注，将在发行区间和上市后表现中被放大体现。
顶级投行站台：美股看的是怎样的 Ledger
● 选择美国：据《金融时报》报道，Ledger 已聘请 高盛、杰富瑞和巴克莱 三家顶级投行操盘这次 IPO，并选择在美国市场挂牌。这一决策本身既有象征意义——将自己放到全球资金最集中的舞台，也有现实考量：美股对高增长、高波动科技和加密相关公司更熟悉，市场上已有多只加密概念股可供对标，为定价和流动性提供参照。
● 叙事包装：在美国资本市场上，Ledger 完全可能被塑造成不同的故事版本：一是被定位为“网络安全公司”，强调其在保护数字资产、抵御攻击方面的技术实力；二是被描述为“加密基础设施公司”，将其纳入更广泛的链上生态基础设施板块。不同叙事路径会影响投资者预期，也决定其更接近哪一条估值曲线。
● 定价影响：顶级投行的加入，不只是提升发行的可信度，也意味着他们将在估值区间、投资者结构和对标样本上发挥重要影响力。一方面，这些投行可以动员熟悉科技与加密领域的机构资金；另一方面，他们也会将 Ledger 的估值与已有的加密交易平台股、挖矿股或网络安全股进行对标，在“安全溢价”与“加密折价”之间寻找一个市场可以接受的平衡点。
加密硬件第一股的荣光与枷锁
● 象征意义：如果 IPO 最终成功落地，Ledger 极有可能成为全球资本市场上最具代表性的“加密硬件第一股”。这一身份不仅能为公司本身带来品牌溢价，也会为整个硬件钱包乃至更广泛的链上安全设备赛道提供信心示范，帮助同类企业在未来融资时更容易获得机构理解和估值支撑。
● 监管约束：然而，登陆资本市场也意味着走入更加严苛的监管与信息披露框架。硬件钱包业务天然受加密周期波动影响，收入在牛熊切换间可能出现显著起伏，这种高波动性在私募市场往往可以被长期逻辑掩盖，但在华尔街的季度考核体系下，会被放置在显微镜下，成为分析师和监管层重点追问的风险点。
● 估值反噬：如果 40 亿美元级别的估值最终被 IPO 定价锁定，却难以被二级市场消化，就可能出现上市后股价承压甚至破发的局面。一旦估值在公开市场被压缩，不仅会影响老股东与新股东的回报，也可能对整个加密安全赛道的情绪形成反噬，让后来者在融资与讲述故事时面临更高质疑，这也是 Ledger 在冲刺“荣光”时必须背负的枷锁。
时间表未定，这场IPO仍是一场开放式赌局
官方层面，目前 Ledger 仍未直接对外确认 IPO 计划的最终定案与具体时间表，关于 2026 年内可能在美国上市的说法，主要来自《金融时报》等媒体的报道以及几家投行已被聘用的信号。市场现在进行的种种估算与押注，本质上都是在有限信息条件下，对一个尚未落槌的事件先行定价，这也意味着不确定性远未清除。
围绕这场可能到来的 IPO，有三条主线交织在一起：其一，是黑客事件与托管风险阴影下被不断放大的安全需求；其二，是自托管潮流推动硬件钱包从极客玩具走向大众安全基础设施的趋势；其三，则是资本市场试图用一个高倍数估值来捕捉上述两个趋势的未来收益。这三条主线既为 Ledger 提供了前所未有的舞台，也在无形中抬高了它需要证明自己的门槛。
接下来两年，这场估值赌局的胜负将高度取决于三个变量：一是全球加密市场的周期演进，决定了安全产品的短期需求弹性；二是各国对加密及相关安全设备的监管态度，会影响其合规成本和可触达市场空间；三是 Ledger 自身在产品迭代、收入稳定性和品牌风险管理上的实际表现。40 亿美元的目标估值，既是一次向市场要价的试探，也是对自身能否撑起“加密硬件第一股”角色的一次压力测试。
加入我们的社区，一起来讨论，一起变得更强吧！
官方电报（Telegram）社群：https://t.me/aicoincn
AiCoin中文推特：https://x.com/AiCoinzh
OKX 福利群：https://aicoin.com/link/chat?cid=l61eM4owQ
币安福利群：https://aicoin.com/link/chat?cid=ynr7d1P6Z
免责声明：本文章仅代表作者个人观点，不代表本平台的立场和观点。本文章仅供信息分享，不构成对任何人的任何投资建议。用户与作者之间的任何争议，与本平台无关。如网页中刊载的文章或图片涉及侵权，请提供相关的权利证明和身份证明发送邮件到support@aicoin.com，本平台相关工作人员将会进行核查。
