水滴资本：左手BTC右手AI算力，数智时代的黄金与石油

作者：Jademont、Evan Lu，Waterdrip Capital

复盘震荡的2025，展望未来的 AI 长周期

新一轮工业革命：算力成为经济运转的引擎

“在这个世界上，只有极少数人能像埃德温·德雷克那样，在不经意间开启一个改变人类历史的时代……他那根深入地底的钻杆，不仅触碰到了黑色的液体，也触碰到了现代工业文明的动脉。”

1859 年，宾夕法尼亚州的泥泞里，人们围着德雷克上校（Edwin Drake）发出阵阵嘲笑。那时候，全世界的照明还依赖着日益稀缺的鲸油，德雷克却坚信地下的“石脑油”可以规模化开采。这在当时被公认为一个疯子的妄想。直到第一股黑色液体喷涌而出，谁也不会想到，石油的出现不仅仅是替代鲸油作为照明能源，甚至将会成为下一个两百年的人类社会抢夺话语权背后的基石，更重构了此后一百年全球的权力与地缘政治。人类历史也走向了一个转折点：旧的财富依赖于贸易和航运，而新的财富正随着铁路和能源（石油）的出现而崛起。

2025 年的我们，正置身于一场极其相似的博弈。只不过，这一次，疯狂喷涌的是流淌在硅片里的算力，而这一次的“黄金”，则是镌刻在链上的代码；新时代的“黄金”和“石油”正在重塑我们关于生产力与储值资产的全部共识。回望 2025 年，市场经历了超预期的剧烈震荡。特朗普激进的关税政策迫使全球供应链不得不重新迁移，引发了巨大的通胀反弹；黄金在地缘政治中的不确定性中历史性地涨破 4500 美元；加密市场年初迎来了GENIUS（天才）法案的史诗级利好，却在10月初经历了杠杆出清带来的爆仓阵痛。

宏观波动的喧嚣之外，有关AI算力领域的产业共识正在迅速发酵：”AI卖水人“英伟达的总市值在10月份达到了里程碑式的5万亿美元。此外，谷歌、微软、亚马逊三巨头年内AI基础设施上的投入已经直逼3,000 亿美元，例如xAI在年底即将建成百万级 GPU 集群的落成预示着算力。马斯克的 xAI 仅用时不到半年便在孟菲斯建成全球最大的 AI 数据中心，并计划于年底前扩充至 100 万颗 GPU 的惊人规模。

数智时代：下一代工业革命的主旋律

桥水基金创始人瑞·达利欧（Ray Dalio）曾说过：“市场像一台机器，你可以理解它的运作方式，但永远无法精准预测它的行为。”即便宏观环境随机而不可预测，但不可否认的是，AI仍然是美股市场最主要的长期增长通道。AI 技术在下一个十年，已经成为了市场机器中最为关键的核心齿轮；并持续影响对于政府、企业以及个人的方方面面。

尽管市场关于“AI 泡沫”的争论从未停歇，有不少机构警示AI投资热潮已经具备了泡沫化倾向：摩根士丹利研究就指出，2025年，AI领域的投资增长导致了科技股估值飙升而生产率提升尚不明显，而这种背离也被比作上世纪90年代互联网热潮时期的泡沫迹象。

但一个无法回避的事实是：AI 驱动的生产力革命已经逐渐进入了实质性的变现期。从投资逻辑来看，AI 不再只是科技巨头的叙事，它带来的效率红利和成本极限优化，是推动非科技企业盈利和生产率提升的主要动力。但其背后的代价页对应了极残酷的就业率置换。AI 对劳动力，特别是对白领阶层的替代是毫无疑问的，最直接的表现就是入门级岗位的成倍缩减；基础的代码编写、会计审计，还是初级的管理咨询与法律实务岗位，都可能成为AI首批替代的对象。

随着 AI 应用的深化，医疗、教育乃至零售行业的失业率风险正在堆积，近期美国投资圈就流行一种残酷调侃：软件工程师在未来就如同现在的“土木工程师”；未来恐怕会像Elon Musk在采访中所强调的那样，AI将取代所有人的工作。但也预示着一个属于AI的新工业时代的到来，这个时代称之为“数智时代”。

展望2026，对AI的需求将继续膨胀

AI行业投资的4个阶段

当 AI 热潮从概念走向全行业扩散，在市场已经对其MAG7（美股7巨头）进行了充分定价的前提下，AI主题的下一波增长在哪里？高盛股票策略师 Ryan Hammond提出的“AI 投资四阶段模型”指明了后续路径：AI 投资将依次经历芯片、基础设施、收入赋能、生产力提升四个阶段。

AI投资四阶段模型，参考来源：https://www.goldmansachs.com/insights/articles/ai-infrastructure-stocks-poised-to-be-next-phase

目前，AI行业刚刚走到“基建扩张”向“应用落地”过渡的交汇点，即第2阶段向第3阶段过渡的时期。AI基建需求正处于爆发的阶段：

预测到2030年，全球数据中心对电力的需求将增加165%
从 2023 年到 2030 年，美国数据中心电力需求的年复合增长率为 15%，这将使数据中心占美国总电力需求的比例从目前的 3% 提升至 2030 年的 8%。”
预计到2028年，全球在数据中心和硬件上的累计支出将达 3万亿美元。

高盛对美国数据中心对电力的需求预测，图片来源：https://www.goldmansachs.com/pdfs/insights/pages/generational-growth-ai-data-centers-and-the-coming-us-power-surge/report.pdf

与此同时，生成式AI的应用市场也正在爆发式增长，到2032年将增长至1.3万亿美元。短期内，训练基础设施的建设将推动市场以42%的复合年增长率增长；而中长期来看，增长动力将逐渐转向大型语言模型（LLM）的推理设备、数字广告、专业软件和服务。

彭博社：未来10年的生成式AI增长预测，数据来源：https://www.bloomberg.com/company/press/generative-ai-to-become-a-1-3-trillion-market-by-2032-research-finds

这一判断将在 2026 年得到验证。高盛在2026年最新的宏观展望中指出：2026 年将是 AI 投资回报率（ROI）的“兑现之年”，AI 将对标普 500 指数中 80% 的非技术类公司产生实质性的降本作用。即验证 AI 在企业资产负债表上，能否真正实现从“潜力”向“业绩”的定性转变。

因此，未来 2-3 年市场的关注重心将不再局限于单一的科技巨头，而是会进一步扩散：向下深挖 AI 基础设施（如电力、算力硬件、数据中心），向上寻找那些成功将 AI 转化为利润增长的泛化行业公司。

AI 算力是“新石油”，BTC 是“新黄金”

如果说 AI 算力是数智时代的“新石油”，驱动着生产力的指数级跃迁，那么BTC（比特币）将会是这个时代的“新黄金”，充当着价值锚定与信用结算的终极底层。

AI 作为一个独立的经济主体，不需要人类的银行系统，它唯一需要的是能量。而BTC是纯粹的“数字能量储存器”。未来，AI将会是经济的“燃料”，而BTC则是经济价值背后的“锚定”。BTC的发行完全取决于基于电力消耗的工作量证明（PoW），这与 AI 的本质（电力转化为智能）完全契合。

其次，AI 算力作为一种消耗性的生产力资产，其核心成本源于电力，其价值产出则取决于算法效率；而 BTC 作为去中心化的储值资产，其本质是能源的货币化体现，天然具备平衡全球算力时空不均的“蓄水池”功能。AI 需要持续稳定的电力，而 BTC 挖矿可以消化掉电网中因为时空不均而产生的废电。即BTC挖矿通过“需求响应（Demand Response）”来稳定电网：当电力过剩（如风能、光能高峰）时，算力可以作为负荷吸收多余电力；当电力紧缺（AI 运算高峰）时，挖矿算力可以瞬间关机，将电力释放给更高价值的 AI 集群。

GENIUS（天才）法案：稳定币 + RWA + 算力上链的三者交汇起点

随着2025年美国通过GENIUS法案的通过，美元也准备逐渐完成数字化转型，稳定币被纳入联邦监管框架并成为美元体系的“链上延伸”。这一法案不仅为美债注入了万亿美元级的新型链上流动性池，更为全球重要的司法辖区（如欧盟、英国、新加坡与香港）设计稳定币监管制度提供了可借鉴的范式。

这一合规框架的确立首先为RWA（Real World Assets，现实世界资产）市场注入了强劲的制度推动力：在受监管稳定币提升全球流动性、支持高效跨境结算与交易的助力下，RWA的发行和流转将更加便捷，稳定币已成为链上投资房地产、债券、艺术品等RWA的主要支付手段，支持快捷的全球跨境清算。

其中，AI算力资产由于投入成本高、收益稳健且具备重资产属性，又天然满足链上数字化管理的要求，正逐步被视作一种标准化RWA：无论是GPU云计算、AI推理资源，还是边缘计算节点的稼动能力，其定价方式、租赁周期、负载率、能效比等参数皆可通过链上的智能合约进行量化映射。这意味着未来的算力租用、收益拆分、转让与抵押等业务，将全面迁移到链上金融基础设施中进行交易、结算与再融资；此外，算力还可通过链上数据实现对设备运营和收益的实时洞察，确保回报透明且可验证；同时算力供给可按需灵活调度，降低了传统重资产模式下资金占用和资源闲置的风险，保障收益的稳定性和透明。

更令人值得畅想的是，就好比两百前华尔街自石油发现之后的出现的石油交易所一般，AI算力借助RWA成为了可以被标准化交易、抵押和杠杆化的金融资产后，有望实现链上的融资、交易、租赁和动态定价等创新金融操作；新一代基于RWA的“算力资本市场” 将拥有更高效的价值流转渠道与潜力无限的应用空间。

“双共识”下的新机会

在AI全面融入我们生活的新时代，算力的将会作为高效生产力的共识，而伴随高效生产力的极致流动性——BTC将称为储值共识的新定义。

那么，如何未来能够掌握“生产力”与“资产”其中一端的公司，将会成为未来周期中最具价值的实体，而云服务提供商就正处于“BTC 储值共识”与“AI 生产共识”的交汇点。如果说算力是驱动数字经济高速运转的高能燃料，那么云服务就是承载并分配这些动力的智慧管道。

全球AI云服务市场规模预测，数据来源：Frost & Sullivan

这其中包括几大巨头：微软，亚马逊，谷歌，XAI，Meta。他们也被称为“Hyperscalers”（超大规模云服务商，他们的主要业务主要是IAAS（Infrastructure as an Service 基础设施即服务）面向通用需求，虽然算力资源池大，但遇到需要计算资源调度可能低效。Hyperscalers也是AI算力服务的最上游，把持着市面上绝大部份算力资源，并且仍在持续地进行算力基建的布局：

微软 (Microsoft)：启动千亿美元“星际门”（Stargate）计划，旨在构建百万级 GPU 集群，为 OpenAI 的模型演进提供极限算力支持。
亚马逊 (AWS)：承诺未来 15 年投入 1500 亿美元，加速自研芯片 Trainium 3 部署，通过硬件自主化实现算力成本与外部供应的脱钩。
谷歌 (Google)：年化资本支出维持在 800-900 亿美元高位，依托自研 TPU v6 的高能效优势，在全球范围快速扩张 AI 专有云（AI Regions）。
Meta：扎克伯格在财报电话会议中明确表示，Meta 的资本支出（Capex）将持续增长，2025 年指引已上调至 370-400 亿美元，，通过液冷技术升级和 60 万颗 H100 等效算力储备，构建全球最庞大的开源 AI 算力池。
xAI：凭借“孟菲斯速度”落成全球最大单体超算集群 Colossus，目标冲刺 100 万颗 GPU 规模，展现了极其激进且高效的基建交付能力。

其他新兴的云服务提供商如CoreWeave，Nebius等则称为NeoCloud，主要业务则拓展为IAAS + PAAS（Platform as an Service 平台即服务）相对于巨头所提供的通用云平台服务，Neo Cloud专注于做面向 AI 训练与推理的高性能计算平台，不仅提供更灵活的算力租赁方案，且提供专门针对AI训练与推理需求的算力调度解决方案，拥有更快的响应和更低的延迟。

同时囤最顶级的 GPU（H100、B100、H200、Blackwell 等）并自建高性能的AIDC，把整机组、液冷、RDMA 网络、调度软件预装好，按整机或整园区+按天收费的灵活租约快速交付给客户。

Neo Cloud中的头部玩家无疑是Coreweave；作为2025年最引人注目的科技股之一，Coreweave目前的核心业务是偏向AI训练与推理场景的云计算及GPU加速的基础设施服务。当然，看准算力出租的新型企业不仅只有CoreWeave；Nebius、Nscale、Crusoe都是其强有力的竞争者。

不同于 CoreWeave 等Neo Cloud在欧美市场的重资产算力集群规模的博弈，GoodVision AI 代表了算力全球化的另一种可能——通过智能调度和多算力用户的管理，在电力与基础设施相对薄弱的新兴市场，构建快速部署、低延迟、高性价比的 AI 基础设施，实现算力的平权化。此外，一方面是巨头们在孟菲斯等地建设百万级 GPU 集群进行更大参数的模型训练；另一方面，GoodVision AI通过分布在亚洲等新兴市场的模块化推理算力节点，解决 AI 应用落地的“最后一百公里”延迟响应问题。

值得一提的是，大部分顶尖的 AI 算力服务商都有一个清晰的特征，其创始团队或核心架构均深植于加密矿业。从矿业转向AI算力并非跨行，而是核心能力的战略复用。BTC 挖矿与 AI 高性能计算在底层逻辑上高度同构，均极度依赖大规模电力获取、高功耗中心部署以及 7x24 小时的极致运维。这些公司在早年间积累的廉价电力渠道与硬件管理经验，在 AI 浪潮下成了最稀缺的溢价资产。

随着 AI 算力需求呈指数级增长，他们顺理成章地将这些既有的基础设施，从“挖掘储值资产（BTC）”切换至“输出生产力算力（AI）”。而随着“双向切换”的技术变得成熟，BTC能很好地平衡掉能源时空与空间分布不均的问题。因此，进入数智时代，推动生产力跃迁的“燃料”将由石油变为算力，而承载其价值锚定的“底层资产”也将从黄金演变为BTC。

结合区块链技术将算力上链，作为 RWA 资产不仅可以实现对算力来源、使用效率与运营收益的可验证记录，还可构建跨地域、跨时段的智能合约结算机制，从而降低信用风险与中介成本，拓展其在 DeFi 和跨境算力租赁中的应用场景。例如边缘算力节点，其负载率、能效比等参数可以通过智能调度提供实现PoW证明，并且智能合约量化，就可以使边缘推理算力成为可流转、可抵押的标准化金融产品，实现“链上的算力市场”。算力与 RWA 的结合将进一步丰富链上资产的类型，为全球资本市场打开全新的流动性空间。

连接生产力与储值：走向算力货币化的未来

这正是我们此前所提出的“双共识”逻辑的现实印证：BTC 是能源的顶层价值锚定，而 AI 是能源的生产力化应用。从这个视角出发，“算力即货币”的时代远比想象中来得更快、更具颠覆性。随着人类迈入数智时代，驱动生产力跃迁的“燃料”正从石油转向算力，而支撑其价值共识的“底层资产”也正由黄金演进为 BTC。

此刻的我们，就如同 1859 年站在宾夕法尼亚泥泞土地上的围观者，难以想象那根深入地底的钻杆将如何开启工业文明的新时代。而今天，一根根延伸至全球各地数据中心的光缆，正悄然构筑起新时代的动脉。而那些率先押注于算力与 BTC 的先行者，也将在这场变革中扮演新的“石油大亨”，重新定义新周期的财富与权力分布。