在其核心，Hyperliquid 是一个专门为永久期货交易构建的去中心化交易所（DEX）。与早期依赖自动化做市商或链外订单匹配的 DEX 平台不同，Hyperliquid 运营着一个完全链上的中央限价订单簿，交易、清算和资金支付直接记录在其区块链上。
设计目标简单但雄心勃勃：在保持非托管结算的同时，提供交易者对中心化交易所所期望的执行质量、市场深度和响应速度。实际上，这意味着在链上复制专业交易机制，而不是在速度或价格发现上妥协。
谁构建了它
Hyperliquid 由 Hyperliquid Labs 开发，由前高频交易员 Jeff Yan 领导，他曾在 Hudson River Trading 工作。Yan 后来运营了一家加密做市公司，在 FTX 崩溃后，他将注意力转向交易所基础设施，暴露了衍生品交易中中心化托管的风险。
该项目从一开始就采取了非常规的路径。Hyperliquid 没有筹集风险投资，而是选择自筹资金进行开发。这个决定塑造了平台的治理结构、激励机制和长期优先事项，使控制权集中在建设者手中，而不是外部投资者。
Hyperliquid 的运营地点
Hyperliquid 运行在其独立的第一层（L1）区块链上，而不是以太坊或现有的 Rollup。用户必须将资产（通常是像 USDC 这样的稳定币）桥接到网络上才能进行交易。一旦资金存入，从用户的角度来看，交易行为实际上是免燃料费的，费用在协议层面上被抽象化。
没有中央总部，也没有身份验证要求。与较旧的区块链相比，验证者的数量有限，反映出一种故意的权衡，偏向于吞吐量和低延迟，而不是最大化去中心化。
为什么交易者注意到了它
Hyperliquid 的崛起恰逢多个中心化交易所（CEX）失败后对衍生品交易的需求重新上升。交易者希望在没有托管风险的情况下获得杠杆，而 Hyperliquid 则提供了快速执行、低费用和链上结算。
该平台的界面和机制对经验丰富的交易者来说感觉熟悉，降低了历史上减缓去中心化交易所采用的学习曲线。对许多人来说，这是第一个像专业交易平台一样运作的链上场所，而不是实验性的替代品。
流动性和市场份额
流动性随活动而来。做市商进入，订单簿加深，价差缩小。到 2025 年，Hyperliquid 一直占据去中心化永久期货交易量的最大份额，日常活动常常处理数十亿美元。
尽管交易量随着更广泛的市场条件波动，Hyperliquid 在去中心化永久期货中始终保持领先地位。在多个时点，其期货交易量达到了 Binance 的两位数百分比，这一比较突显了去中心化基础设施所获得的巨大进展。
代币，没有炒作
Hyperliquid 在 2024 年底通过一次大型空投推出了其原生代币 HYPE，主要惠及用户而非外部投资者。该代币用于治理和网络级功能，协议收入主要用于回购，而不是通货膨胀性的交易奖励。
尽管 HYPE 的市场表现引起了 2025 年的关注，但交易所的增长更多是由交易活动和流动性驱动，而不是激励农场或基于排放的项目。
压力测试和技术审查
该平台在 2024 年底面临第一次重大压力测试，当时关于潜在漏洞的传闻引发了一波快速的提款潮。没有发生安全漏洞，交易持续进行，增强了对系统设计的信心。
在 2025 年，Hyperliquid 遇到了一些技术问题，包括短暂的停机和 API 中断。这些事件并未导致持久的交易中断，但突显了完全在链上运行高性能基础设施的操作挑战。
竞争者进入市场
Hyperliquid 的成功吸引了激烈的竞争。像 DYdX 和 GMX 这样的成熟去中心化衍生品平台仍然活跃，而新一代的永久 DEX 则推出了以激励为重的策略，旨在捕获交易量。
根据 defillama.com 的统计，12 月的永久 DEX 交易量显示，Lighter 和 Aster 超越了 Hyperliquid。
新进入者依靠交易奖励、零费用促销和空投投机，点燃了被称为 2025 年“永久 DEX 战争”的竞争。随着竞争加剧，Hyperliquid 的市场份额缩小，尽管它仍然是流动性和未平仓合约中最大的去中心化永久交易场所之一。
为什么 Hyperliquid 成为 2025 年的主题
Hyperliquid 成为焦点并不是因为它消除了竞争，而是因为它改变了期望。它证明了去中心化交易所可以支持机构规模的衍生品交易，而无需依赖链外捷径或托管风险。
该平台的自筹资金模式、受限的代币排放以及对基础设施而非激励的重视，使其在整个年度的行业研究和评论中成为频繁的参考点。
接下来会发生什么
到 2025 年底，Hyperliquid 已经超越了单一的交易场所。随着 EVM 兼容环境的扩展和第三方应用生态系统的增长，它将自己定位为交易基础设施，而不是独立的交易所。
它是否能在竞争者成熟时保持领先地位仍不确定。但在 2025 年，Hyperliquid 迫使行业重新校准其假设——而在加密领域，改变基准往往比赢得当下更为重要。
- 什么是 Hyperliquid？Hyperliquid 是一个专注于其自身第一层区块链上永久期货交易的去中心化交易所。
- 谁创立了 Hyperliquid？该平台由前高频交易员 Jeff Yan 领导，他在中心化交易所失败暴露托管风险后建立了 Hyperliquid。
- 为什么 Hyperliquid 在 2025 年获得关注？它将中心化风格的执行与链上结算和自我托管相结合。
- Hyperliquid 是否需要身份验证？不，用户可以通过存入资产和连接钱包进行交易，而无需 KYC。
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