需要了解的事项：在2025年，比特币市场的波动性降低，因为机构越来越多地使用衍生品来从闲置持有中产生收益。由于机构出售备兑看涨期权，比特币的年化30天隐含波动率从约70%降至45%。对对冲策略的偏好导致看跌期权相对于看涨期权的溢价持续存在。

比特币 BTC$88,433.19 市场在2025年变得更加平静，因为机构利用与领先加密货币相关的衍生品从闲置的币持有中产生额外现金。

这种平静在BTC年化30天隐含波动率的持续下降中显而易见，波动率由Volmex的BVIV和Deribit的DVOL指数测量。这些指标表明了未来四周价格波动的预期。

这两个指数在年初约为70%，年末接近45%，在9月份曾降至35%的低点。这一稳定的下行趋势源于机构在现货市场持有的基础上出售看涨期权以获取收益。

“我们[确实]看到BTC隐含波动率的结构性下降，因为更多的机构资金进入，并乐于通过出售看涨期权来获取收益，”Options Insights的创始人Imran Lakha在X上表示。

期权是给予买方在截止日期之前以设定价格买入或卖出比特币等资产的权利，但并不强制。看涨期权让买方以预设价格购买资产，代表对市场的看涨押注，而看跌期权则让他们可以出售。

出售期权类似于售卖彩票——作为卖方，你收取前期的溢价，这限制了你在期权到期无效时的最大利润。大多数期权确实会到期无效，随着时间的推移更有利于卖方。

持有BTC或现货比特币ETF的资金雄厚的机构通过出售价外看涨期权来兑现这一安排，这些看涨期权的行使价格较高，需要BTC大幅上涨才能获利。这帮助他们将前期收到的溢价作为轻松的收益，尤其是在价格波动乏味的时期。

机构大量出售备兑看涨期权创造了稳定的期权供应，推动隐含波动率下降。

“现在超过12.5%的所有挖掘出的比特币存放在ETF和国债中。由于这些持有没有产生本地收益，[看涨]覆盖成为2025年主导的流动，持续对隐含波动率施加压力，”Wintermute的场外交易部门负责人Jake Ostrovskis在给CoinDesk的报告中表示。

对冲多头

机构的采用在很大程度上重塑了比特币期权交易，使BTC更接近传统市场的行为。

在2025年的大部分时间里，BTC看跌期权（用于对冲下行风险的看跌押注）在短期和长期到期中相对于看涨期权持续交易溢价。这种看跌偏好改变了之前几年的局面，当时长期期权始终存在看涨期权的偏斜。

这一变化并不一定意味着看跌情绪，而是反映了更复杂的参与者的涌入，他们更倾向于对冲自己的看涨押注。

“对看涨的压力和对对冲的需求，这是机构投资者的典型特征，导致看涨偏斜向看跌偏斜的稳定转变，这种现象在整个期限结构中传播。这是一个真实资金处于多头并进行对冲的迹象，并不一定是看跌的，”Lakha补充道。

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