美联储还在年底开始准备买入 400 亿美元的国债，可能有小伙伴认为这是扩表，但其实并不是。

首先，这 400 亿属于 RMP（Reserve Management Purchases，储备管理购买），它的目的并不是为了刺激经济或者主动放水，而是为了维持银行体系的最低准备金安全阈值。就是防止银行体系在年底被财政部的资金调度、税款缴纳、企业年末结算等因素剥离太多。

稍微解释一下 RMP 和 QE 以及 QT 的区别：

QE = 主动扩张资产负债表，目标是压低长期利率、增加系统流动性。也就是俗称的放水。

QT = 主动缩小资产负债表，目标是抽水、收紧金融环境。

RMP = 和 QE 完全不同，它是维持水位，避免系统性缺水。

RMP 的本质是美联储把掉下来的水再补回去，不是往池子里加更多的水。

所以这并不是扩表，另外，400 亿的国债购买还包括再投资，也就是 MBS 到期后用来购买美债，这部分不增加资产负债表规模，只是资产结构调整。

更关键的是，美联储自己在公告里非常清楚地写了两点，RMP 在2026年 4月之前会保持较高节奏（因为财政部会在 4 月大幅增加非准备金负债），但 4 月之后，随着季节性因素消失，购买规模会迅速下降。

真正决定流动性的，不是 RMP，而是 SLR 是否放松、银行是否能够扩表、财政部是否持续补库、以及美联储是否会减少 ON RRP 的规模。

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