比特币可能会迎来大幅波动，作者亚当·利文斯顿表示，因为科比西信函指出美联储的银行现金降至约2.93万亿美元。

科比西信函是一份独立的宏观市场通讯，由分析师亚当·科比西运营，广受关注。

在10月25日的帖子中，该通讯关注的是数字本身，而不是对加密货币的价格预测。它强调，银行在美联储存放的现金——通常称为准备金余额——正在滑向近期范围的低端。

简单来说，该余额是银行系统在中央银行的支票账户。当它缩小时，美元流动性感觉更紧张，短期融资可能变得更加敏感。科比西信函的观点是，这一读数对美联储如何看待其资产负债表和量化紧缩至关重要。

利文斯顿是一位专注于比特币的作者和市场评论员，他撰写有关流动性周期如何影响加密货币的文章。他最近出版了两本书——《比特币时代：您对价值、财富和权力未来的指南》和《大丰收：人工智能、劳动与比特币生命线》，阐述了一个将货币周期、稀缺性和数字资产联系起来的框架。

他以相同的准备金读数为基础构建了一个理论。在他看来，现金水平接近他所称的危险阈值，在这个阈值上，稀缺性开始显现，政策制定者会更加关注市场运作。

利文斯顿将这种紧缩与他所说的三种力量联系在一起。

在利文斯顿的叙述中，三种力量同时挤压现金。

首先，他表示，美国财政部一直在重建其在美联储的现金余额；当政府出售更多的国债以填补该账户时，私人现金被吸收，部分表现为银行准备金减少。

其次，他表示，美联储通过量化紧缩缩减其投资组合——让债券到期而不再替换——这也从系统中抽走现金。

第三，他表示，其他美联储负债，如流通中的货币，随着时间的推移而增长，占用资产负债表空间，除非政策调整，否则银行现金的空间会减少。

这一序列是利文斯顿的框架；它与美联储-财政部的运作方式相一致，但他从中得出的市场影响是他的观点。

从那里，利文斯顿勾勒出一个他表示曾见过的序列。

在他看来，当现金感觉稀缺且融资市场变得紧张时，官员们往往会减缓资产负债表的缩减，或以其他方式抵御压力，以保持隔夜利率的稳定。他认为这些拐点——当流动性停止收紧并开始放松时——往往与比特币表现的增强相一致。

他指出2019年的回购市场压力、2020年的紧急政策放松和2023年的地区银行动荡，他表示这些都与比特币的大幅上涨相吻合。

他补充说，定位是第二个支柱。

利文斯顿表示，来自现货比特币交易所交易基金的稳定需求减少了可供交易的币量，创造了稀缺的背景。他认为，如果政策信号发生变化，流动性从紧张的起点改善，较小的可交易流通量可以帮助任何上涨走势走得更远。

用简单的话来说，他表示，供应减少加上更友好的流动性可以使反弹更加剧烈。

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