Yield Basis 承载了市场对技术创新和财富效应的双重期待。

撰文：伞，深潮 TechFlow

9月中旬，老牌交易所Kraken与ICO平台Legion合作推出的代币发行平台Kraken Launch即将上线首期项目Yield Basis，这一举动标志着Kraken成为继币安、OKX之后又一个布局Launchpad业务的主流交易所。

作为首发项目，Yield Basis由知名DeFi项目Curve创始人Michael Egorov开发，这个旨在为BTC持有者提供无常损失保护的BTCFI协议，已经在加密市场中引起广泛的关注与讨论。

要理解市场对Kraken Launch和Yield Basis的期待，需要回顾其他交易所Launchpad的表现以及背后的投资逻辑。

交易所打新往事

在过去的一年中，各大交易所通过Launchpad创造了令人瞩目的收益表现。币安Alpha单号月均受益一度超过1500U，近期OKX推出的X Launch虽然饱受争议，但各个加密社区中也一度被X Launch教程指南刷屏，足以看出市场对这一类产品的热切期盼与预期。

而许多通过交易所Launchpad上线的项目也在市场中走出了不错的走势，今年5月份通过币安Alpha上线的$MYX在本月初暴涨接近20倍，如果持有币安Alpha给每位参与用户1667枚$MYX空投到本月初最高收益甚至一度逼近3万U，这一夸张的数据引发了市场对交易所Launchpad新一轮的FOMO情绪。

而这些数据背后反映出了市场对于老牌交易所FOMO的核心逻辑：优质交易所的首发项目往往能够获得巨大流动性溢价和关注度，而这些关键信息都将转化为实际的投资回报。

这也解释了为什么当前市场对此次Kraken与Legion合作推出的Kraken Launch抱有这么乐观的态度，一面是运营时间长达14年主打合规的老牌交易所，一面是自称“全球首个ICO承销商”的新型发射平台，二者合作推出的平台从诞生起就自带定位稀缺性、高流动性等优势。

并且区别于传统Launchpad，通过Kraken Launch发射的项目在销售结束后就能立刻上线Kraken交易所，这样的明确预期也大大提高了市场对这次打新收益的预期。

从时间节点上看，各大交易所Launchpad的数据已经足以展示市场对这一品类产品正处于高度FOMO情绪中，而这些情绪会自然溢出到新平台，Kraken Launch在这个时间节点上推出首期打新项目将极大概率承接到这个情绪的延续。

然而需要注意的是，Kraken Launch作为后来者面临着不小的挑战。币安和OKX已经占据了Launchpad市场的主要份额，新平台要吸引优质项目并非易事。更重要的是，Yield Basis项目本身在Curve社区内部存在争议，其6000万crvUSD的信贷额度被部分成员认为存在系统性风险。这些不确定因素都可能影响Kraken Launch首秀的实际表现。

Yield Basis：Curve创始人的 BTCFI 新实验

作为拥有Kraken Launch首期上线的项目，Yield Basis的核心价值主张是解决DeFi领域中的老大难问题——无常损失。在传统AMM机制中，当价格剧烈波动时，会对流动性提供者带来较大远低于直接持有的收益，这种差异就是无常损失。

简单来说，当你为交易池提供流动性时，如果代币价格发生变化，你的资产会自动再平衡，最终收益往往不如直接持有。数据显示，当价格变动5倍时，无常损失可达25%。这个问题困扰了DeFi发展多年，也让许多BTC持有者对参与流动性挖矿望而却步。

Yield Basis采用二倍杠杆机制，用户存入BTC，协议自动借入等额crvUSD与BTC配对进入Curve池，并使用生成的LP代币作为债务抵押品。当BTC价格上涨时，协议会借入更多crvUSD维持二倍杠杆；价格下跌时则偿还部分债务。

Yield Basis完全基于Curve基础设施构建，使用Curve的CryptoSwap AMM和crvUSD稳定币，确保了技术稳定性。

不过，创新往往伴随着争议。就在昨天，Curve DAO通过的1206号提案批准了为Yield Basis提供6000万crvUSD信贷额度，这在社区内部引发了一场不小的风波。支持者认为这体现了Curve生态对创新的支持，但反对者的担忧也不无道理——这笔资金占到crvUSD总供应量的近60%，一旦出现问题，可能危及整个系统的稳定。

更让人关注的是，Curve论坛上有成员指出了一个微妙的利益关系：多位参与投票的Curve生态重要人物同时也是Yield Basis的投资者。虽然Egorov回应称邀请生态系统内的知名人士参与是"很自然的事"，但这种既当裁判又当运动员的情况，难免让人对决策的公正性产生疑问。

代币经济学方面，$YB代币总量10亿枚，其中30%用于社区激励，25%用于团队分配，15%作为开发储备，另外的30%分别平均用于投资者销售、Curve生态许可以及合作伙伴等。

另外一方面，YIeld Basis的机制中流动性提供者必须在获取BTC计价的交易费用和YB代币奖励之间二选一。这种设计在牛市可能运作良好，因为投资者倾向于选择代币以博取升值；但熊市时，如果多数人选择稳定的BTC收益而非YB代币，可能导致代币价值承压。

参与指南

此次Yield Basis项目发射共有两个阶段，需要我们提前注册Kraken和Legion平台并通过KYC验证。

首先是最多20%的预售阶段，此阶段在Legion平台上进行采用Merit-Based分配机制，需要在平台上连接钱包、Twitter、Github等平台账号，Legion将会基于账户的链上活动、社交贡献以及代码贡献综合计算给予用户评分，高评分用户将会在这个阶段获得更高的分配份额。

第二阶段将完成剩余至少80%的$YB代币销售，将在Legion和Kraken Launch同步进行，采取先到先得的方式面向所有通过KYC的用户开放。

需要注意的是，Kraken和Legion平台的KYC相对比较严格，需要提前准备相关的身份证明以及生活单据等信息，并且部分地区（美国、加拿大、澳大利亚等）用户可能无法参与到此次打新中。

目前Yield Basis以及Kraken Launch并公布具体发射时间，不过由于Kraken以及Legion需要有1-3天时间审核KYC信息，建议对此次打新感兴趣的投资者可以先完成注册以及KYC验证。

市场观察与相关讨论

根据社区观察，Kraken Launch的首个打新项目公告曾出现18小时的短暂推迟，官方并没有给出明确原因，并且截止至9月24日晚间，Kraken内并未看到与Yield Masis发射的信息及界面。

另一方面，近期关于Yield Basis与Kraken Launch的讨论内容高度相似，或许存在潜在风险。

当前市场对此次Kraken Launch发射$YB主要呈现乐观态度，支持方以Delphi Ventures的创始人José Maria Macedo为代表，将YB比作"BTC版的Ethena"，表明了Yield Basis在无常损失解决方案上的创新性，同时在播客中强调了其创始人Egorov在DeFi领域的开创性贡献和该协议的市场潜力。

播客链接：《Michael Egorov: Yield Basis - Bringing Real Yield to Bitcoin》