作者：Cubone 吴说区块链
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加密「财库」公司的崛起
近年来，资本市场涌现出一批「数字资产财库」（Digital Asset Treasury，DAT）型上市公司：通过增发或私募筹资，将现金或等值数字资产计入资产负债表并长期持有，部分案例还配套质押、节点与流动性管理。先行者为 MicroStrategy（2020 年启动比特币资产配置），为「公司级持币」提供了可复制范式；其后以太坊侧出现公司化配置 ETH 的探索，DAT 叙事由 BTC 延伸至 ETH。此后，该路径进一步外溢至 BNB 与 SOL，并逐步呈现出区域分化：前者以币安生态与亚洲资本主导；后者主要由美国的机构投资方主导、并由华尔街投行通过并购/买壳、PIPE 及可转/权证等工具完成结构化落地。
BNB 阵营：亚洲资本的「财库联盟」
以 BNB 为核心储备的数字资产财库（DAT）正加速启动与布局：不丹特别行政区格勒普正念城（Gelephu Mindfulness City，GMC）宣布将 BTC、ETH、BNB 纳入该区战略储备资产，成为将数字资产纳入官方储备的先行者之一。CZ 随后表示，这并非单一的比特币储备，而是包含 ETH 与 BNB 在内的多币种储备，此举为更多司法辖区将 BNB 等数字资产纳入战略储备打开了大门。
Nano Labs 披露其 BNB 持有量增至 128,000 枚（其中近期通过 OTC 方式增配 8,000 枚，平均购入价约 801 美元/枚，综合平均成本约 713 美元/枚），并提出「多管齐下」的储备路径：持续累积 BNB、收购专注 BNB 储备的公司控股权，以及投资以 BNB 为核心的企业，以强化在 BNB 生态中的战略地位。同时，Nano Labs 与 CEA Industries 达成股权投资安排：以每股 10.10 美元认购 495,050 股，并获 495,050 份 15.15 美元/股的认股权证；该交易属于 CEA 5 亿美元 PIPE 的一部分，募集资金主要用于购入 BNB。
CEA Industries（纳斯达克：VAPE）与 10X Capital 在 YZi Labs 领投与战略支持下宣布完成 5 亿美元私募（其中 4 亿美元为现金、1 亿美元为加密资产），计划打造规模最大的、专注于 BNB Chain 的上市金库公司；配套权证若全部行使，整体融资上限可拓展至 12.5 亿美元。公司将于 8 月 6 日更名为 BNB Network Company，股票代码变更为 BNC，10X Capital 担任国库策略资产管理人，参与方逾 140 家机构与个人（包括 Pantera、GSR、dao5、Arrington、Blockchain.com、Bitfury 创始人等），David Namdar（Galaxy Digital 联合创始人、10X Capital 高级合伙人）出任 CEO。随后，BNC 先披露 BNB 持仓 325,000 枚（较此前 200,000 枚新增 125,000 枚），后更新为超过 350,000 枚，并表示将持续扩充持仓、面向机构推出产品与服务。
Liminatus Pharma 宣布设立 American BNB Strategy 子公司，拟募集并投资最高 5 亿美元于 BNB，定位为长期资产配置而非短期投机，并计划采用 Ceffu 的机构级托管基础设施；公司同步推进合规审查及相关审批流程，旨在在支持肿瘤免疫治疗等主营业务的同时，提升资产负债表的抗风险能力与股东回报弹性。
Windtree Therapeutics 签署最高 5 亿美元的股权信用额度（ELOC）并另行签署 2,000 万美元股份购买协议，披露约 99% 的所得将用于购入 BNB；ELOC 的启用以股东批准增发等条件为前提。其后因不符合纳斯达克上市规则 5550(a)(2)（最低买入价要求）被决定摘牌，随后转至场外交易，但公司表示该变动不影响其既定的业务与信息披露安排。
华兴资本与 YZi Labs 签署战略合作备忘录：拟自营配置约 1 亿美元 BNB；在推进 BNB 于香港持牌合规虚拟资产交易所上线的同时，联合生态伙伴筹划规模达数亿美元的 RWA 基金；双方将围绕项目对接、品牌与市场支持、金融产品设计与资本市场协作等提供战略与资源赋能（备忘录为框架性、非约束性文件，后续以正式协议为准）。
B Strategy 在 YZi Labs 的战略支持下，筹备面向 BNB 的美国上市财库公司，目标规模 10 亿美元，定位为「持有 + 生态投资」的双轮驱动，并明确提出「最大化 BNB-per-share」的资本管理目标；公司管理层来自加密与传统投行/律所背景，拟以公开上市载体承接全球资金，并强调独立托管、可验证持仓与透明披露。
作为多资产样本，The Brooker Group 最新披露持有 BNB 43,022.4 枚；公司财报口径显示，阶段内数字资产库存的增加主要来源为「赚取的收入」而非新增投资购入，并同时在资产组合中持有 BTC、ETH、SOL 等。
Amber International 与 Hash Global 合作推出 BNB 基金，为机构投资者提供面向 BNB 链上场景的原生收益产品；与此同时，Amber International 完成 2,550 万美元私募，发行价每股 10.45 美元、较三日均价折让约 5%，其 1 亿美元加密生态系统储备在原有 BTC、ETH、SOL 的基础上扩展至 BNB、XRP、SUI，以强化与 BNB 生态的联动与配置弹性。
赵长鹏（CZ）谈加密资产财库策略（DAT）
传统投资者进入加密世界的桥梁。许多人往往将 DAT 的概念理解得过于简单，但事实上这一赛道细分众多；归根结底，其核心逻辑是将数字货币以股票化的方式进行包装，从而让传统股民能够便捷地参与投资。
DAT 领域存在多种层次和形态，就像传统公司一样，各类模式可以并存。加密 ETF 主要在美国发行，但不少投资者缺乏美国股票账户，或不愿承担其高昂的交易和管理成本；相比之下，像 Strategy 这样的上市公司通过直接持有数字货币，往往能以更低成本实现资产配置，同时融资方式更为多样，可在美国、香港、日本等不同市场筹资；不同地区上市公司在融资渠道和投资者结构上的差异，也塑造了各自独特的市场格局。
从 BTC、ETH 到 SOL：华尔街的第三条主线
据 Strategic SOL Reserve 数据，已跟踪的 13 家机构合计持有约 868.9w 枚 SOL。大额持仓集中在少数几家：Sharps Technology 约 214w 枚、Upexi 约 200w 枚、DeFi Development Corp 约 183.1w 枚、Mercurity Fintech 约 108.3w 枚、iSpecimen 约 100w 枚。
其中，DeFi Development Corp 参与质押约 15.89w 枚；全样本合计参与质押约 58.51w 枚 SOL，平均年化约 6.86%。
Galaxy Digital、Jump Crypto、Multicoin Capital 正与出资方洽谈，拟募集约 10 亿美元集中配置 SOL，并通过收购一家已上市公司组建面向 Solana 的数字资产财库公司；Cantor Fitzgerald 担任牵头投行。相关计划据称已获 Solana Foundation 认可，预计在 9 月上旬完成。
与此同时，Pantera Capital 正主导对一家纳斯达克上市公司的投资改造，拟合计募集最高 12.5 亿美元，将其转型为以 Solana 为核心的投资/财库平台：先行由 Pantera 牵头募集 5 亿美元，并通过认股权证预留额外 7.5 亿美元的筹资选项；目标公司向 Pantera 领衔的投资者集团增发新股募集现金，随后以所募资金购买 SOL 建立财库；Pantera 拟派一名高管进入该公司董事会，目标公司拟更名为 「Solana Co.」；除美资机构外，亦有部分亚洲投资者参与，Pantera 自投约 1 亿美元。标的公司名称目前未披露，具体以正式公告为准。
需要强调的是，DAT 并不等同于在二级市场按市价「扫货」。财库增持可以通过基金会定向配售、场外（OTC）折价交易，或以既有锁仓份额作对价置换等方式完成；在持币与来源证明充分、托管与链上可核验的前提下，相关头寸即可按披露/审计口径入账为持有。实际执行中各方对口径与流程往往存在裁量空间。对普通投资者而言，这意味着一方面要面对披露时点错配（资金到位、托管地址公开与财务入账通常滞后于价格反应）与预期交易主导的短期动量（传闻、路演、舆情放大导致的 FOMO 与「买预期、卖事实」）；另一方面，财库相关上市公司可能因题材溢价、流动性稀缺与再融资结构而出现股价长期高于每股持币净值（NAV）的情况。更需重点关注退出与策略变更风险：如增发/换股解禁、减持或调仓披露、出售财库资产、战略调整，甚至退市/转板等事件对股价与现货的传导冲击。
结合 Solana 的持币结构与参与者画像，DAT 与早期高集中度的基金会/VC 锁仓可能形成叠加效应：部分「买入做储备」的公告未必对应二级市场的净新增买盘，而更可能是通过 DAT 载体实现的份额置换或折价场外流转。短期看，这类工程化资金动作仍可能带来价格的脉冲式上行；但若净需求不足、解锁与再融资节奏偏快，或市场对持币证明/来源证明/锁定安排的可验证性缺乏信任，则不排除出现「利好多、价格走弱」的结果。稳妥的做法是逐项核查：资金来源与用途是否明确专用于购入 SOL；托管方与链上地址是否公开且可核验；每股对应 SOL 数量与 NAV 折/溢价水平如何；锁定/解锁与可能的二次融资是否构成对既有股东与持币人权益的稀释或抛压路径。
结语
过去一年，DAT 自 BTC、ETH 延伸至 BNB、SOL，呈现双线推进：一端由亚洲资金与生态方联动，沿「持有 + 生态投资」推进 BNB 财库；另一端由美国机构投资方主导、华尔街投行以并购/买壳、PIPE、可转换证券与权证等工程化工具促成以 SOL 为核心的财库平台改造。两者共同点在于均依托「上市公司壳 + 资本市场融资」实现资产配置与规模化持有；差异体现在资金来源、合规路径与生态导向。对定价而言，关键不在公告数量，而在资金与筹码的真实流向与形成机制 — — 若主要来自 OTC/定向或锁仓转换，其对二级现货的边际需求未必等同于公开市场净买盘。对投资者，更应跟踪：持仓是否入账且可核验、托管与链上披露是否充分、财库股的每股持币与 NAV 折溢价、再融资节奏与质押/解锁安排、以及策略延续性与治理。唯有在信息披露与约束机制更透明、可验证的前提下，DAT 才可能由「题材驱动」走向可持续的资产配置工具。
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