Galaxy Digital最新的研究报告由研究分析师Zack Pokorny撰写，指出整体加密货币抵押贷款市场环比下降4.88%，降至390.7亿美元。这标志着自2023年第三季度以来的首次季度收缩。
来源：Galaxy的报告《加密杠杆的状态 - 2025年第一季度》。
中心化金融（CeFi）贷款方增长了9.24%，达到135.1亿美元，主要由Tether（88.3亿美元）、Ledn（9.325亿美元）和Two Prime（8.84亿美元）主导。相反，去中心化金融（DeFi）贷款应用的借款下降了21.14%，降至177亿美元。Pokorny详细说明，加密支持的抵押债务头寸（CDP）稳定币部分增长了25.56%，约为78.6亿美元。
来源：Galaxy的报告《加密杠杆的状态 - 2025年第一季度》。
报告进一步显示，稳定币借款成本大幅下降。链上稳定币借款利率的加权平均值从1月1日的11.59%下降了56.86%，到5月26日降至5%，这归因于市场利用率降低和协议参数更新，研究者分析指出。
上市公司积极利用债务购买比特币（BTC），在第一季度增加了21亿美元。Strategy（前称Microstrategy）又发行了20亿美元的债务，使其用于比特币购买的总债务达到82.14亿美元。到5月27日，企业比特币国库的总观察债务达到了127.03亿美元，其中Strategy占64.66%。
主要交易场所的期货未平仓合约（OI）到5月24日达到了1159.7亿美元，较1月1日上升了0.77%。这是在4月8日OI低点684.7亿美元后的强劲反弹。永续期货未平仓合约为838.7亿美元，Binance以251.8亿美元（30.02%市场份额）领先。Hyperliquid实现了爆炸性增长，自1月1日以来未平仓合约增加了惊人的175.33%（+57.3亿美元），占据了10.73%的市场份额。
芝加哥商品交易所（CME）到5月24日的期货未平仓合约总份额也增长至24.63%，自1月1日以来上升了349个基点，Galaxy的研究解释称，这可能表明机构参与度的增加。其以太坊期货未平仓合约的份额激增至39.1%。
Galaxy报告表明，杠杆趋势明显但正在变化，减少了对加密抵押贷款的依赖，同时企业债务策略和机构期货活动增长，同时也指出这些杠杆来源之间可能存在相互依赖关系。
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