撰文：潮向研究

周一美股科技板块集体反弹，这场反弹的根本动力不是什么新催化剂，而是前五个交易日过度悲观的修正。特斯拉、谷歌、英伟达等权重股同步上扬，推动三大指数全线收涨，说明市场对 AI 投资周期的信心虽然动摇但并未倒塌。

市场表现

标普 500 涨 1.18%至 7440.43 点，纳指领涨 2.07%至 25820.144 点，道指涨 0.59%报 52182.74 点创新高。恐慌指数 VIX 跌 4.13%至 17.65。反弹幅度合理，没有过度狂欢的迹象。

特斯拉涨 8.5%幅度最大，谷歌（周一正式纳入道指）涨近 5%，英伟达扭转五连跌后涨超 1%。SpaceX 涨超 7%，虽然它下周才纳入纳斯达克 100，但已经反映出市场对成长股的胃口在恢复。这说明市场并未放弃对科技大盘股的信心，只是在前期高位上做出了合理的调整。

费城半导体指数涨 3.83%至 13709.66 点。台积电 ADR 涨 5.24%，AMD 涨 3.43%，迈威尔涨超 4%，西部数据涨幅最猛达 10%。但超微电脑逆势跌超 8%，提示不是所有半导体股都被同等对待。信息技术板块整体涨 1.7%，说明反弹主要在大盘股而非全面普涨。

油价反弹至 70.75 美元/桶（涨 2.20%），布伦特至 73.15 美元/桶（涨 1.661%）。但黄金跌 1.77%至 4016.36 美元/盎司，白银跌 1.20%至 58.2841 美元/盎司。这不仅反映美伊冲突的短期缓和，更反映出市场对避险资产需求的真实下降。比特币盘中重上 6 万美元，走势与科技股高度联动，加密资产已经成为科技股情绪的附属品。

美元指数跌 0.24%，日元创近四十年低位至 161.94。十年期美债收益率跌 0.20 个基点至 4.3666%，两年期升 0.62 个基点至 4.0983%。曲线小幅陡峭化，暗示市场对长期增长的预期有所回升。

宏观与前瞻

美伊周末互袭后双方声称停火，特朗普说周二在多哈会谈，伊朗当即否认。以防长警告冲突随时可能重燃。这种相互否认的戏码在中东已见过太多次。从供应基本面看，波斯湾船只继续离港，伊朗货油仍在觅得买家，乌克兰对俄罗斯炼油设施的打击反而增加了原油可供出口。油价反弹很难持续，除非真的爆发大规模冲突。

最高法院裁定库克可暂时留任美联储理事，债市几乎无动于衷。市场已经定价了这个不确定性。更值得关注的是摩根大通的观点：当前十年期美债收益率较模型估值低 27 个基点，这是 2023 年 3 月以来最大偏差。换句话说，债市可能被高估了。周四就业报告若再度强劲，将直接推高紧缩预期，对债券价格不利。

高盛预计 Q2 标普 500 盈利同比涨 22%，其中 AI 基础设施相关股票贡献近 60%。但这个预期已经很高，市场的焦点已从"云计算商会不会投资 AI"转向"企业真正会怎么投资 AI、投资回报率是多少"。这个问题的答案将决定接下来两个季度科技股的走向。

潮向视角

周一反弹说明市场对科技的信心并未瓦解，只是在前期高位做调整。但反弹的动力不足以支撑新高，更多是从极度悲观到正常悲观的修复。

对于多头来说，AI 投资周期的基本盘没有改变，企业对生产力的追求不会停止，美伊冲突升级成全面战争的概率很低，十年期美债也确实便宜了。但问题是，科技股从连跌五日反弹到几乎创新高的速度太快了。这种修复往往是短期反弹而非真正的底部。半导体库存问题还没解决，企业 AI 回报率问题也没有答案。0-DTE 期权交易者周一虽然被迫平仓，但下周若股市再涨，他们会再次大举做空。

本周的财报电话将会是地雷。英伟达、超微、美光等芯片股会详细说明客户的 AI 采购意愿。如果大客户在电话会上表示 AI 支出会放缓或延期，科技股会再次跳水，这才是真正的风险。短期不建议追高，下周一前等待财报指引。