作者：DLNews

编译：深潮 TechFlow

深潮导读：S&P 去年 8 月给 Sky 的 USDS 和 DAI 评级 B-，与刚果民主共和国政府债券同级，属于垃圾债券范畴。为了吸引机构投资者，Sky 及其 subDAO Spark 正在重新打包债务、隔离高风险收益来源、推出 junior 资本金库。信用评级正成为 DeFi 协议吸引传统金融资本的关键门槛。

• Sky 旨在提高其信用评级。
• 这家 DeFi 贷款机构在 8 月从 S&P Global Ratings 获得 B-评级。
• 信用评级对 DeFi 协议变得越来越重要。

Sky 及其 subDAO Spark 将重新打包其产品，最小化对风险收益来源的敞口，并推出新的资本金库，以提升 Sky 对潜在机构投资者的信用评级。

8 月，S&P Global Ratings 给这家去中心化金融贷款机构 B-信用评级，将该协议的 USDS 和 DAI 稳定币与刚果民主共和国的政府债券置于同一水平。

随着协议寻求吸引更多机构，他们的目标是改善这一评级。

"我们在当前市场中已达到主导地位。我们需要成长到 TradFi 中，"Spark 背后的核心开发团队 Phoenix Labs 首席执行官、Sky 核心贡献者 Sam MacPherson 在戛纳 EthCC 的采访中告诉 DL News。

"我们非常专注于改善更传统的机构参与者所关注的薄弱点，"他说。

随着区块链技术在全球最大金融机构中变得更加被接受和采用，来自传统金融世界的资本正涌入 DeFi。

DeFi 协议希望吸引这些新投资者，这样做的一个好方法是从受尊敬的评级机构获得强劲分数。

信用评级向投资者表明债务发行人因破产而违约贷款或其他债务工具的可能性。它们对传统金融公司至关重要，因为它们帮助管理金融市场中的风险。

高收益债券，通常称为垃圾债券，是指 S&P Global Ratings 或 Fitch 评级低于 BBB-的任何债务证券。

优先劣后

Sky 和 Spark 计划做的第一件事是重新打包支持 USDS 稳定币的债务。

Sky 的用户可以通过将 Ethereum 和稳定币等加密资产存入 Sky Vaults 来铸造 USDS，后者使用这些存款赚取收益率。然后用户可以通过 Spark 将 USDS 兑换为 sUSDS，即代币的生息版本。用户不能铸造超过其抵押品价值的 USDS，这意味着贷款是超额抵押的。

"将有 USDS，可能会有一定程度的高收益产品敞口，但它将以评级机构对敞口感到满意的方式打包，"MacPherson 说。

同时，Spark 计划在第二季度将风险较高、收益率较高的资产隔离到 junior 风险资本金库中。

"这将是首次损失类型的金库。风险更高，但回报也会更高，"MacPherson 说。

这类结构性金融产品在传统金融市场中很常见。

当借款人偿还债务时，持有所谓优先产品的贷款人首先获得支付，但通常回报较低。这使得产品风险较低，受到保守投资者的欢迎。

另一方面，劣后产品风险更高，因为它们最后获得支付，但提供更高收益率以补偿潜在损失。

此外，MacPherson 说，Sky 和 Spark 已经最小化了对 USDe 的敞口，USDe 是同为 DeFi 协议的 Ethena 发行的合成美元。

S&P Global Ratings 此前在对 Sky 的评估中为 USDe 分配了 1250%的风险权重，原因是用于维持该资产价值的复杂机制。

评级竞赛

Sky 不是唯一为信用评级付费的加密项目。

2022 年，DeFi 贷款机构 Compound Finance 的机构部门 Compound Prime 也从 S&P Global Ratings 获得了其优先无担保债务的 B-评级。

除了 S&P Global Ratings、Moody's Ratings 和 Fitch Ratings 等传统评级机构外，几家加密原生评级机构也在出现。

像 Credora 这样的平台为 DeFi 借贷提供信用分析和风险评估，尽管它们提供的评级在投资者中尚未具有与传统机构相同的权重。

截至 2026 年 3 月，Spark 的 stUSDS Vault 已获得 B+评级，相当于传统评级机构的 BB-。

对于 DeFi 协议来说，获得这些评级"非常重要"，MacPherson 说。

"现在有很多可疑的承销正在进行，确实需要对主要的金库借贷市场进行检查，"他说。

更新，4 月 9 日：本文已更新以区分对 Sky 和 Sky subDAO Spark 的引用。