贞观已过，开元将至
Polymarket在2024年美国大选的交易量达36.8亿美元，成为史上最大预测市场事件。
从那之后，预测市场从小圈子彻底闯入了公众视野，这个赛道开始以令人头晕目眩的速度增长。
Kalshi 2025年全年实现约2.6亿美元收入，较2024年的2400万美元增长近10倍，在 2025 年处理了 228.8 亿美元的交易量，手续费约占总交易量的 1.2%。
Polymarket 则拿到了NYSE母公司ICE的20亿美元战略投资，估值飙至90亿美元，并于2025年11月获得CFTC监管许可，时隔三年重返美国市场。
截至2026年3月，两家公司的目标估值均约为200亿美元。两家公司用两种不同的路径最后都抵达了世界舞台的中心。
如果把25年比做预测市场的贞观之治，那么26年将开启更宏大的开元盛世。本篇文章试图拆解这两家预测市场的成长史，从中提炼出可复用的增长方法论，以供参考。
本文所有数据都是网上公开数据查询，如有错误，欢迎指正
两巨头格局的来时路
预测市场并不是新鲜事。从爱荷华电子市场（IEM）、PredictIt 再到币圈的Augur和Gnosis，这个赛道存在了几十年，但始终是学术界和小众投机者的玩具。真正改变格局的，是两件事同时发生：区块链基础设施的成熟让链上结算变得可行、监管环境的松动让预测市场登上主流舞台。
Kalshi于2020年获得CFTC监管许可，正式成为受监管的指定合约市场（DCM）。CFTC发的DCM牌照是什么排面？为什么会成为转折点？
CFTC（商品期货交易委员会）是美国监管期货、期权和衍生品市场的最高联邦机构，地位等同于股票市场的SEC。它直接对国会负责，权力范围覆盖全美所有期货交易所。
而DCM（指定合约市场）是CFTC能颁发的最高级别交易所牌照。从此以后，Kalshi 将不再开马自达，而是和CME（全球最大的衍生品交易所）、ICE（纽交所母公司）坐在同一张桌子上。
P.S. 怪不得Robinhood 市场页面叫select contract，预测市场本质上是期货交易，每一个市场都是一个合约事件。
Polymarket于同年成立，成长之路却要比Kalshi坎坷的多。先是2022年被CFTC罚款140万美元并被迫退出美国市场，再到美国大选名声大噪后被FBI突击检查创始人住宅，所以只能被迫走了一条更激进的去中心化路径，暂避监管锋芒，选择农村包围城市，三年后才得以重返美国市场。
由此造就了两家公司完全不同的增长轨迹。
Polymarket的推广策略
Polymarket的增长没有传统意义上的广告投放，没有大规模的销售团队，却在2024年大选后一路增长，实现了月活交易者从数万增至45万的爆发式增长。其背后的逻辑，是一套精心设计的、让用户自发传播的产品机制。
截图晒单即广告
当一个用户在推特上分享某个市场的概率截图时，Polymarket的品牌Logo自然会露出，人们自然会好奇的询问或查询。这不是偶然。Polymarket的UI经过精心设计，确保品牌资产在任何截图比例下都处于显眼位置。这意味着每一次自发分享，都是一次零边际成本的品牌曝光。
在2024年大选期间，数以万计的用户在X、Instagram、Tiktok、Reddit上分享Polymarket截图，每一张截图都在传播「预测市场比民调更准」的核心叙事。这种被动传播的规模，是任何付费广告都难以复制的。
2024年10月，Polymarket登上App Store免费应用第一名。这一事件本身，又通过大量截图引发了新一轮裂变传播。
创始人IP
创始人Shayne Coplan 给我一种马斯克的感觉，他在创建Polymarket时年仅21岁，曾在纽约大学学习计算机科学，但在大一期间辍学，转而追求区块链技术和预测市场。
2020年他一个人在曼哈顿下东区的公寓里创建了Polymarket，因为浴室是唯一安静的地方，他经常在浴室里写代码。
他在X上的自述："2020年，身无分文，独自一人，办公室就是我那个临时浴室。那时根本想不到Polymarket会改变世界。
起于微末，但他创业的热情一直未减，早在2013年他还是个高中生时就给SEC写信询问创建一个ECN交易所是否合规，虽然最后也没得到回复。如他所说：一夜成名其实需要十年的时间。截至目前，他的推特有16万粉丝，但他推文不晒狗也不晒车更不晒团队，只是一个无情宣传Polymarket的PR机器。
Polymarket的生态矩阵
Polymarket通过一系列的合作集成，将服务嵌入到了具有海量用户的产品中，从而使触达面更上一层楼。
Bloomberg终端集成（2024年）：Polymarket数据被纳入Bloomberg终端服务，意味着华尔街的机构投资者开始将预测市场概率视为合法的市场情绪指标。
MetaMask集成（2025年12月）：MetaMask是全球最广泛使用的以太坊钱包，月活用户超过3000万。集成后，用户无需离开钱包即可参与Polymarket预测市场，并可获得MetaMask Rewards积分。集成采用一键开户机制，无需额外KYC流程。
Jupiter DEX集成（2026年2月）：Solana最大的去中心化交易所Jupiter宣布将Polymarket集成进其「Prediction」标签页，让Polymarket在Solana上原生可用。Jupiter此前曾尝试推出Kalshi驱动的预测市场，但最终选择了Polymarket作为长期合作方。这标志着Polymarket完成了从Polygon到Solana生态的延伸。
World App集成：通过World Foundation（Sam Altman旗下）的World App（就是录虹膜的那个）进行集成，触达其全球身份验证用户群。
X官方合作：2025年中，X宣布Polymarket成为其官方预测市场合作伙伴，结合Grok的实时分析能力，为用户提供数据驱动的洞察。X月活用户超过5亿，这一合作实质上为Polymarket提供了一个覆盖其自身用户规模数百倍的分发渠道。我怀疑Polymarket和马斯克的结缘应该是在美国大选时，当时马斯克就转发过相关推文。
合规转型，从阴影里走出来
Polymarket的监管合规历程本身就是一次品牌升级策略。
- 2022年：被CFTC罚款140万美元，被迫封锁美国用户访问
- 2024年底：FBI突击搜查创始人Coplan住所，调查其是否违反2022年和解协议
- 2025年7月：CFTC和美国司法部正式宣布结束对Polymarket的调查，不提起新指控。同月，Polymarket以1.12亿美元收购CFTC持牌衍生品交易所QCEX，获得监管许可
- 2025年11月25日：CFTC正式颁发修订版指定合约市场（DCM）许可，Polymarket重返美国市场
- 2025年12月2日：Polymarket美国版正式上线，用户完成KYC后交易，目前仅有体育板块，且APP白名单逐步开放开中
回过头来看，Polymarket属于因祸得福，如果不是因为合规被赶出美国市场，或许不会有现在除体育外其他板块交易量都碾压Kalshi的情况，而且变相将合规之路变成了一次次的PR事件，被主流财经媒体争相报道，免费完成了品牌曝光和定位升级。
值得注意的是：即便获得联邦CFTC监管许可，Polymarket在部分州（田纳西、马萨诸塞、内华达等）仍面临州级监管机构的挑战。体育类合约尤为敏感。这说明「合规」在美国是一个持续博弈的过程，而非一次性解决的问题。
Kalshi的推广策略
如果说Polymarket的增长是自下而上的用户驱动，那Kalshi的增长就是自上而下的机构驱动。Kalshi打从娘胎里就选择了监管合规路径，并将这一路径贯彻到底。
站着把钱赚了
搞笑的是，Kalshi最重要的一次营销活动是发生在法庭上。
2023-2024年，Kalshi以诉讼方式挑战CFTC对选举合约的禁令，最终在2024年赢得联邦上诉法院的判决，成为美国首个获准提供选举预测合约的受监管平台。这场胜诉的意义不仅是监管上的突破，更是一次价值连城的免费PR：华尔街日报、纽约时报、Politico等主流媒体大篇幅报道，预测市场首次作为严肃的金融议题进入公众视野。
Kalshi 一口咬死：我们不是赌博平台，我们是事件衍生品市场；我们不是规避监管，我们是创造监管。这一叙事让Kalshi获得了传统金融机构愿意合作的信任基础。
Robinhood前来助力
这是Kalshi增长史上最具战略价值的一步棋。
Robinhood是美国最大的散户交易App，拥有2740万付费用户，用户画像与Kalshi的目标受众高度重合。
Robinhood在App内直接嵌入Kalshi的体育预测市场，用户无需跳转即可交易，Robinhood获取分成收入，Kalshi获得用户增长。
效果数据：
- 合作期间，Robinhood预测市场业务成为其增速最快的业务之一
- 累计覆盖超过100万名交易者
- 创造约3亿美元年化收入
Robinhood贡献了Kalshi交易量的约一半，而Robinhood已宣布有意自建预测市场交易所，这对Kalshi构成了潜在的渠道依赖风险。
Jupiter 来了又走了
2025年10月，Jupiter（Solana最大的DEX，TVL超过37.6亿美元）宣布推出由Kalshi数据和流动性驱动的原生预测市场，首个市场以F1墨西哥大奖赛为标的。
这次合作的战略意义在于：Kalshi用「受监管数据提供方」的身份，将自己的流动性和数据嵌入去中心化生态，获得了链上用户群的触达，同时规避了直接在链上运营的监管风险。Jupiter提供链上技术层，Kalshi提供合规数据层。
值得注意的是，2026年2月，Jupiter随后又接入了Polymarket，说明头部DeFi平台正在将预测市场作为核心功能构建，双方都在争夺这一渠道。
CNN与CNBC独家合作
你有Bloomberg，我有CNN和CNBC，媒体渠道成为必争之地。
CNN合作（2025年12月2日）：CNN成为Kalshi的官方预测市场合作伙伴，Kalshi数据通过API实时接入CNN的电视、数字和社交渠道。CNN首席数据分析师Harry Enten将在直播报道中实时引用Kalshi数据。值得注意的是，CNN不向Kalshi支付数据授权费。这是Kalshi主动提供的条件，目的是用免费数据换取最大规模的媒体曝光，同时确立自己作为新闻信息源的权威地位。协议具有排他性，CNN不得使用其他预测市场平台的数据。
CNBC合作（2025年12月4日）：全球最大财经媒体CNBC宣布独家接入Kalshi数据，从2026年起在《Squawk Box》、《Fast Money》等旗舰节目中实时展示Kalshi的市场概率，并在屏幕上滚动Kalshi专属数据行情。CNBC还将在Kalshi平台上开设专属页面。
这两个合作的战略价值：把Kalshi从「一个可以交易的平台」升级为「新闻报道的信息来源」。当记者说「根据Kalshi市场数据，美联储降息概率为67%」，这不是广告，这是新闻。这种媒体基础设施化的定位，是任何付费广告都无法实现的品牌背书。
运动员入股加持体育生态
NBA球星Giannis Antetokounmpo（字母哥）以股东身份加入Kalshi，并参与线下营销活动。更重要的是Kalshi在体育联赛授权方面的系统性布局：
- NHL：首个与预测市场平台签署官方合作协议的北美职业体育联盟（与Polymarket共同签约）
- UFC：官方预测市场合作伙伴（Polymarket亦有合作）
- NFL：3-50亿美元的体育赛注资金在Kalshi平台上交易，CNBC合作也将扩展至NFL赛事报道
这一布局的逻辑是：体育赛事是预测市场最大的流量驱动引擎（Kalshi 2025年超过90%的交易量来自体育类合约）。官方联盟授权不仅带来了内容合法性，更打开了向联盟媒体渠道（转播、官网、社交媒体）分发的通道。
殊途最后同归
两家公司最初差异极大的策略，在2025年底开始向彼此靠拢。
Polymarket在完成CFTC合规后，开始复制Kalshi的「媒体基础设施化」策略（Yahoo Finance合作），并通过ICE数据分发网络进入机构渠道；Kalshi则在占据体育市场后，通过Jupiter DEX集成尝试进入DeFi生态，与Polymarket的链上优势正面竞争。
这种策略收敛说明：两条路径并不是非此即彼的选择，而是在不同发展阶段分别有效的工具。站稳脚跟，再走对方的路，让对方无路可走。
预测市场行业启示
先说一个事实：Polymarket光合规就花了超过1亿美元（收购QCEX的价格），法律拉锯打了三年；Kalshi的律师费和监管成本保守估计数千万美元，CFTC审批历时两年多。
这两条路，普通项目方根本走不了。所以重要的是从他们身上总结出底层规律，然后套到自己身上。
启示1: 先让用户能看懂产品
如果你用过Polymarket和kalshi就会发现，他们的产品设计非常简单，即使外行人打开也能猜出个七七八八，用户在不需要理解预测市场的情况下就能玩转它。
如果你在做一个预测市场相关的产品，不需要画蛇添足的考虑把功能或者页面做的多么的花哨，这只会影响用户下单的速度和增加用户下注的障碍。
你只需要做好两件事：
- 把合适的事件送到用户的视野中
- 帮助用户更流畅的下单
启示2: 让用户替你传播
Polymarket和Kalshi都在产品UI上做了大量工作，确保用户在截图分享中清晰可见的带有品牌logo。
所以不仅要做到产品好用，还要在用户感到爽的时刻拱一把火，用户刚好想分享，你的分享按钮就在那里，并且已经准备好了精美的图片可供炫耀展示。用户的每次分享、每次邀请，对初期产品来说都是一次重要的曝光。
启示3: 渠道的核心逻辑是借势
Polymarket接入MetaMask是看中他超过3000万的月活用户。
Kalshi接入Robinhood是看中他2700万的交易用户。
你提供对方缺的东西，对方提供你缺的东西来作为价值互换。
你的目标用户在哪里，在用什么产品？那个产品里有没有一个你能填补的空缺？以这个身份进入一个比你大的渠道，获得的不只是流量，还有对方对你的背书。
启示4: 善于利用热点事件
为什么最近Polymarket和Kalshi都投入大量精力来宣传NCAAB？因为疯三在美国有扎实的文化基础，在此期间会获得大量关注。包括Polymarket因为美国大选而出圈，都是乘着热点事件的东风从而事半功倍。
所以我们要盘点接下来三到六个月有哪些确定会发生的、能获得大量关注的事件，产品的冷启动时机是否可以围绕这些事件来设计？是否可以借这些事件来让产品的关注度上一个台阶？我相信预测市场相关的产品都在为世界杯憋着一股劲。
好戏开场了
开元盛世的繁荣，是因为那个时代的制度、人才和时机恰好汇聚在了一起。Polymarket和Kalshi的崛起亦然。监管松动、基础设施完善、动荡事件的市场需求等基础条件同时成熟。而Polymarket和Kalshi只是跑的最快的那两个人。
既然是盛世，那百花齐放才是春。Polymarket和Kalshi之外，肯定还会有其他的产品崛起来分一杯羹。
Polymarket和Kalshi解决了怎么把信息变成价格，但还有一个更大的问题没回答好，什么是值得定价的信息？目前两家都过于中心化，这就导致不同文化、地域的人们可能会有预测的需求没有被满足到，这也就促生了扎根亚洲市场的一些预测项目，包括 @bagel.win
大众创业、万众创新，如何把人民的积极性都调动起来，将决定这个行业的天花板在哪里。就像Shayne Coplan说的：still a looong way to go.
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