撰文：深潮 TechFlow

市场冷峻，当很多人陷入「越操作亏的越多」的焦虑中时，有人发现：

Shadow Exchange 的 $x33，每周自动复利，最近六周的每周收益率均超过 30% APR。

与此同时，当高波动来临，Shadow 的动态费用更好的保护了 LP 免受巨额无常损失，同时全方位捕捉费用及收益，更有能力反哺用户，实现更高的协议收入和交易者奖励。

这引起了很多人的探究，也为我们与 Shadow Exchange 中文推广负责人 Dr. 無尾熊的一场深度对话创造了契机。

作为 Sonic 生态交易量、收入均列第一的 DEX，Shadow Exchange 最核心的创新是 x(3,3) 模型，该模型拥有原生代币 $SHADOW、治理代币 $xSHADOW 和 $xSHADOW 流动性版本 $x33 三大代币，旨在更好协调交易者、LP 和代币持有者利益，树立 DeFi 流动性激励标杆。

谈到 $x33 的底层价值逻辑，Dr. 無尾熊表示：

一方面，用户可使用 $xSHADOW 1:1 铸造 $x33，由于 Shadow 允许用户随时退出 $xSHADOW 锁仓，但提前退出最高需支付 50% 罚金，同时罚金通过 PVP Rebase 机制 100% 回流到持有者手中，因此 $x33 拥有最低价格保障，最低价格始终不低于 $SHADOW 价格的一半。

另一方面，由于 $x33 每周自动复投一次，其底层资产 $xSHADOW 的数量只增不减，这构成了 $x33 的内在价值基础，整体投资增值速度较快，因此长期持有是实现复投收益的最佳策略。

作为 Sonic 生态的 DeFi 门面，当聊到当下市场整体低迷、Sonic 生态讨论量下降等现实问题，Dr. 無尾熊却表达了信心：

Sonic 生态活跃度下降，Shadow 的收益也相应有所减少，这是无法回避的现实。但近期 Sonic 动态频繁，包括人事变动、新项目 Flying Tulip（FT）上线，以及 Sonic 基金会持续为新项目提供支持等。任何在链上发生的活动，都将为 Shadow 带来积极影响。

Sonic 生态的助力之外，Shadow 团队也在不断推进产品开发与技术创新，近期动态包括接入 Circle CCTP、推出限价单（Limit Order）和时间加权平均价格（TWAP）功能等。对于未来重心，Dr. 無尾熊透露：

团队正集中资源开发新的 MEV 解决方案，致力于为 Shadow 用户提供更丰富的平台价值和更优质的使用体验。我们相信，这些底层能力的提升将为用户带来更长期且可持续的收益，并助力 Shadow 扎实根基，更好地迎接未来的市场机遇与挑战。

本期内容，让我们跟随 Dr. 無尾熊的分享，一起走进 Shadow Exchange 践行「最大化 LP 保护 + 更优费用捕获」愿景的核心机制，并在即将落地的 MEV 模块多功能矩阵中，了解 Shadow Exchange 未来竞争策略。

Sonic 生态最大 DeFi 协议：走进 Shadow 的核心竞争优势

深潮 TechFlow：感谢您的时间，欢迎您先做个自我介绍（包括教育背景、加入 Crypto 行业的契机以及在 Crypto 行业的 创业 / 从业经历等）。

Dr. 無尾熊：

大家好，我是 Shadow Exchange 的中文推广负责人 Dr. 無尾熊，很高兴与大家交流。

我是计算机工程师出身，主修是网络系统，偶尔也会回到大学讲课，目前更多精力聚焦加密行业。

2025 年，我加入 Shadow Exchange，刚开始做了很多中文的内容，包括一系列的入门教学资讯，随着 Shadow Exchange 的中文社区慢慢有了起色，配合 Sonic 新推出的亚太区推广，我才正式开始接手 Shadow 的中文推广。

深潮 TechFlow：是什么吸引了您和您的团队选择 Sonic 生态？又为什么选择基于 Sonic 做 DEX？

Dr. 無尾熊：

Sonic 区块链拥有的亚秒级最终性﹑ 低 Gas 费﹑ FeeM 回馈特性，是 Shadow 选择基于 Sonic 构建的几个主要原因。亚秒级最终性让交易能够快速完成，低 Gas 费让生态用户可以轻松交易，而 Sonic 链的 FeeM 回馈则能够给项目额外的激励，使得项目方能够投入更多精力优化项目，为用户带来更优体验。

深潮 TechFlow：市场不缺 DEX，今年的 DEX 竞争尤为激烈。作为 Sonic 生态最大的 DEX 协议， Shadow Exchange 有哪些关键的差异化竞争优势？

Dr. 無尾熊：

团队自 Solidly V1 时期起便专注于（3,3）模型的开发，积累了深厚的经验。同时，团队还在其他六条区块链上持续运营多个 ve(3,3) 项目，进一步拓宽了实践与认知。

为了推动 ve(3,3) 经济模型的演进，Shadow 团队创新性地提出了 x(3,3) 设计，并在 Sonic 链上成功部署。我们非常荣幸能够成为 Sonic 生态中领先的 DEX，并对目前所取得的成绩感到满意。

同时，Shadow 团队也一直在持续深耕项目，自一月份上线以来，我们坚持每月推出新功能与内容更新，持续优化产品体验、推动协议发展。

全方位的价值捕获 + 最大程度的 LP 保护

深潮 TechFlow：经济模型是 DeFi 的生命线，Shadow Exchange 的 x(3,3) 模型作为 ve(3,3) 模型的再次进化，有哪些突破性创新？$SHADOW、$xSHADOW 和 $x33 三大代币所形成的价值循环，又是如何更好的实现交易者、LP 和代币持有者之间的利益平衡？

Dr. 無尾熊：

x(3,3) 模型包含三大代币机制：

• SHADOW：Shadow 生态原生代币，具有交易、流动性挖矿等效用，初始供应量 300 万，协议将根据每个周期的协议收入调整代币排放量，代币最大供应量为 1000 万，用户可质押 SHADOW 获得 $xSHADOW；

• xSHADOW：Shadow 生态治理代币，用户可通过 xSHADOW 获得 $x33；

• x33：xSHADOW 的流动性版本，用户可以通过 $xSHADOW 铸造 $x33，从而保留治理权和收益，同时得到代币的流动性，用户也可以直接从市场买入。

x(3,3) 模型将原本不可买卖的治理代币重新封装成一种可自由交易的代币，称为 $x33。

x33 每周自动复投一次，其底层资产 xSHADOW 的数量只增不减，这构成了 $x33 的内在价值基础。由于复投频率较高（每周一次），整体投资增值速度较快，因此长期持有是实现复投收益的最佳策略。

同时，$x33 支持随时离场，用户可以直接在市场上买入或卖出。$x33 本身的抛售压力较低，因为它设有价格下限保障：用户可使用 $xSHADOW 1:1 铸造 $x33，由于 Shadow 允许用户随时退出 $xSHADOW 锁仓，但提前退出最高需支付 50% 罚金，同时罚金通过 PVP Rebase 机制 100% 回流到持有者手中，因此 $x33 拥有最低价格保障，最低价格始终不低于 $SHADOW 价格的一半。

只要 Sonic 链上有交易量，$x33 的价值就会持续增长；即便在缺乏交易量的情况下，Shadow 的 Rebase 机制仍会向 $x33 持有者分配收益。

深潮 TechFlow：x(3,3) 模型赋予了 Shadow Exchange 更强大的「生态价值捕获 + 反哺」能力，可否请您分享，相比较其他 DeFi 协议，Shadow 这种更强大的「生态价值捕获 + 反哺」能力具体体现在哪些方面？

Dr. 無尾熊：

Shadow 上线以来，我们始终致力于回馈用户。例如，从 Sonic 网络获得的手续费和 Gems 奖励，100% 全数返还给用户。

Shadow 目前具备极高的「Bribe Efficiency」，即贿赂效率，比如说，项目方在 Shadow 投入 1 美元，可获得约 1.5 美元的回报。更重要的是，我们所收到的全部贿络 100% 都会分配给用户。我们相信，坚持以用户为中心，是真正有效、可持续地将 Shadow 做大做强的核心方式。

自上线以来，SHADOW 独有的 MEV 机器人在多个维度实现价值捕获与反捕获。例如，我们的 Anti-JIT 系统实时监控，拦截无效及恶意钱包，并将其收益自动转入 $x33。在 $x33 与 $SHADOW 的正常赎回价格区间（50%-100%）之外，机器人也会自动捕捉差价收益，同样将其注入 $x33。

深潮 TechFlow：在更强大的「生态价值捕获 + 反哺」能力方面，您是否可以分享 Shadow Exchange 已取得的关键数据？

Dr. 無尾熊：

我可以从 Shadow Exchange 的 MEV 模块入手，具体介绍一下我们目前已实现的成果。

Sonic 生态中的 DeFi 协议 Shadow Exchange 近期推出了 $x33 AMO 及反 JIT 保护功能，作为 MEV 模块的核心组成部分，旨在进一步提升交易效率与公平性。

$x33 AMO 系统将在 $x33 触发赎回底线时通过系统套利实现参与者价值最大化，为投票者和 $x33 持有者带来额外收益，同时强化 LP 保护，减少外部机器人干扰，防止价值外泄。目前该功能已捕获价值超 $151,236.52，并 100% 回馈用户。

反 JIT 保护功能可主动监测 Just-In-Time（JIT）流动性操作，相关仓位的奖励将自动转入 $x33，涉及 JIT 行为的钱包也会被系统封禁。自该功能上线以来，Anti-JIT 机制已为 $x33 持有者贡献了超过 15.1 万美元的收益。若结合 Shadow 从 Sonic 链获得的所有回报，包括两次 Gems 活动奖励及全部 FeeM 反馈，当前 $x33 的综合年化收益率（APR）已达 134%。

深潮 TechFlow：近期 Shadow Exchange 推出的 $x33 AMO、反 JIT 保护等功能备受关注，即将推出的回购套利、延迟奖励等功能被广泛讨论，作为 MEV 模块的核心，这一系列功能如何进一步实现 LP 保护和更大程度的费用捕获，进一步保护、放大用户权益？

Dr. 無尾熊：

大家应该还记得十月份加密市场的剧烈波动，当时 Shadow 的表现充分体现了其对流动性提供者（LP）的保护能力。

在市场崩盘期间，Shadow 迅速启动防护机制，全力保障用户资金安全。当其他 DEX 维持手续费不变时，Shadow 流动池的动态手续费机制立刻上调，成功阻止有害交易，并在波动期间创造了 $172,243 的手续费收入。

Shadow 的动态费率算法能够实时响应市场变化，有效保护 LP 免受严重无常损失，同时最大化手续费收益。系统一旦识别到潜在的有害流动性，便会主动调高费率以保护资金。同一时段内，Sonic 生态中没有其他交易所做出类似响应。

与此同时，得益于 Shadow 算法对 $S / $USDC 流动性的有效维护，诸如 Silo Finance 与 Aave 等借贷协议也得以顺利完成清算流程。

尽管市场暴跌导致 Sonic 整体流动性急剧收缩，Shadow 仍凭借充足的流动性储备，保障了跨平台交易的顺畅执行。这一稳健表现，离不开 Shadow 团队预先部署的战略性流动性支持与实时风控算法的协同防御。

同时，Shadow 在市场极端波动中与 Binance 保持高度同步，展现出强大的市场响应能力。

另外，我们即将推出的 MEV 机器人，将进一步在中心化及去中心化交易所的各类交易池中捕获价值收益，所有获利将回馈给 Shadow 的代币持有人。

深潮 TechFlow：对于当下的用户而言，参与 Shadow Exchange 最高效的方式是什么？

Dr. 無尾熊：

我的建议是参与 LP , 考虑买入 $x33，实现资产自动复利增长。

Shadow 依然是 Sonic 链上实际收益表现最出色的项目之一，即便近期市场整体低迷，仅持有 $x33 一项，最近六周的每周收益率均超过 30% APR。

下一阶段核心：MEV 模块

深潮 TechFlow：Shadow Exchange 与 Sonic 生态深度绑定，部分用户认为这种深度绑定将带来强大的协同效应实现共生发展，但也有部分用户认为，当下 Sonic 生态的关注度有所下降，Shadow Exchange 深度绑定 Sonic 将会带来一些发展限制。您如何看待这种分歧？

Dr. 無尾熊：

Sonic 生态活跃度下降，Shadow 的收益也相应有所减少，这是无法回避的现实。

不过值得关注的是，被大家盛赞的 DeFi 之父 Andre Cronje 仍是 Sonic 链的核心设计师，其新项目 Flying Tulip 也持续受到市场的高度关注。任何在链上发生的活动，都将为 Shadow 带来积极影响。

此外，Shadow 团队始终在不断推进产品开发与技术创新。例如最新推出的 cctp.to ，接入了由 $USDC 发行方 Circle 所开发的 CCTP，为用户提供完全免费的跨链服务，不仅支持 Sonic 链内操作，也兼容其他区块链的资产转移。

深潮 TechFlow：此前，Shadow Exchange 已加入 Circle Alliance Directory，并集成 CCTP 的 v1 和 v2 版本，为用户提供无缝跨链体验。未来，Shadow Exchange 在多链发展方面有更多其他计划吗？

Dr. 無尾熊：

Shadow 团队始终密切关注项目本身及公链生态的动向。我们注意到近期 Sonic 链出现人事变动，同时也有新项目 Flying Tulip（FT）的上线，以及 Sonic 基金会持续为新项目提供支持，系列动态之下，Shadow 对未来发展保持乐观态度。

深潮 TechFlow：您认为今年 DEX 竞争日益激烈背后的核心原因是什么？以及您认为下一阶段，DEX 的竞争最终将落脚到哪几个关键维度？

Dr. 無尾熊：

每个 DEX 都有其独特的理念和定位，而良性的市场竞争往往会推动整个行业的进步与创新。这种竞争不仅激励项目不断优化，也为用户带来更优质的服务和功能。

Shadow 本身就是一个很好的例子，今年八月，Shadow 推出限价单（Limit Order）和时间加权平均价格（TWAP）功能，进一步丰富了交易策略，提升了用户体验。这些新功能使 Shadow 逐渐发展成为一个更全面、更便捷的一站式 DeFi 交易平台。

深潮 TechFlow：Shadow Exchange 未来有哪些关键举措，以更好的应对下一阶段的 DEX 竞争？

Dr. 無尾熊：

团队正集中资源开发新的 MEV 解决方案，致力于为 Shadow 用户提供更丰富的平台价值和更优质的使用体验。我们相信，这些底层能力的提升将为用户带来更长期且可持续的收益，并助力 Shadow 扎实根基，更好地迎接未来的市场机遇与挑战。

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