编译：深潮TechFlow
在成功摆脱美国证券交易委员会（SEC）的监管纠纷后，Ripple Labs 的首席执行官布拉德·加林豪斯（Brad Garlinghouse）仿佛重获新生。
7月2日，Ripple 宣布已向美国货币监理署（OCC）申请联邦银行牌照，力争成为继 Anchorage Digital 之后第二家获得此殊荣的公司。此外，其在纽约州受监管的托管服务提供商——Standard Custody and Trust Company 也正在努力成为首家获得美联储主账户（Fed Master Account）的加密货币公司，以便直接在美联储持有支持其4.69亿美元稳定币 RLUSD 的储备存款。
“秉承我们一贯的合规精神，@Ripple 正在向 OCC 申请国家银行牌照，”加林豪斯于7月2日在推文中表示，“如果获批，我们将同时受到州（通过纽约州金融服务署 NYDFS）和联邦的监管，这将在稳定币市场上树立一个全新的（且独特的）信任标杆。”
与此同时，Ripple 正在持续完善 RLUSD 的基础设施。公司宣布与总部位于瑞士的 AMINA 银行达成合作，并与伦敦的 OpenPayd 合作，利用稳定币建立支付网络。
而这还不是全部，自去年11月1日以来，Ripple Labs 主要持有的原生代币 XRP 已上涨了347%。此外，XRP 可能会在今年晚些时候迎来美国首个现货交易所交易基金（ETF）。尽管如此，XRP 的价格在过去六个月中基本保持停滞状态。
尽管 Ripple Labs、XRP Ledger（XRPL）以及其稳定币的未来仍存在诸多疑问，但最大的悬念仍集中在其原始代币 XRP 上。
随着 Ripple 似乎将重心更多转向稳定币市场，有观点认为，如果 RLUSD 的规模真正扩大，可能会蚕食 Ripple 多年来试图为 XRP 创造的潜在需求。
对于 Ripple 来说，这确实是一个全新的起点，但对于这家区块链公司而言，旧问题依然存在。若要推动 XRP 价格进入下一增长阶段，某些关键因素可能需要改变。以下是需要关注的两个主要挑战。
XRP 实际应用仍然有限
早在2024年3月，我曾在《福布斯》发表了一篇名为《加密领域的十亿美元僵尸崛起》（The Rise of Crypto’s Billion Dollar Zombies）的文章。在撰写该报道时，我决定将 XRP Ledger（XRPL）作为主要探讨对象。
我在文章中写道：“从全球资金流动的角度来看，Ripple Labs 的现状乏善可陈，几乎没有人认为它能颠覆被称为 SWIFT 的比利时银行合作组织，该组织每天处理着高达5万亿美元的银行间转账。尽管未能实现其核心目标，Ripple 的区块链——一个记录 XRP 交易的账本——仍在正常运行。但它基本上毫无用处，而 XRP 代币的市值却高达360亿美元，使其成为第六大加密货币。”
这样的描述显然颇为严厉，但在文章中我指出，尽管 XRPL 在当时的市值高达360亿美元，但其在2023年的手续费收入仅为58.3万美元。这相当于令人咋舌的61,690倍市销率（P/S Ratio）。更值得注意的是，到那时 Ripple 已成立了12年，这并不是一家刚起步的初创公司。在我看来，这些数据表明，XRP 更多地被视为一种“迷因币”（memecoin），而非具备实际用途的资产。
那么，自那之后 XRPL 发生了什么变化呢？2024年，XRPL 的手续费收入增长至115万美元，较前一年仅增加了56.7万美元。而与此同时，其市值从2024年初的333.2亿美元增长了超过800亿美元，达到令人瞠目的103,826倍市销率。
这组数据再次凸显了 XRP 所面临的核心问题：尽管市值不断攀升，但其实际应用和经济效益依然有限，难以支撑其高昂的市场估值。
根据 Messari 的数据显示，XRPL 上的活动并不足以支撑其价格的上涨。其标志性的去中心化交易所（DEX）日交易量通常低于 10 万美元。相比之下，市场领先者 PancakeSwap 的日现货交易量超过 10 亿美元，更不用提迅速增长的衍生品 DEX 行业，其中两大交易所 Binance 和 Hyperliquid 每月处理的交易额高达数万亿美元。
在非同质化代币（NFT）领域，XRPL 也明显落后。Messari 的数据显示，2024年 XRPL 平均每天仅有约 550 名 NFT 交易者。而即使在当前 NFT 市场整体低迷的情况下，以太坊每天仍有约 5000 名交易者活跃。
此外，XRPL 在引入原生智能合约功能方面也显得力不从心。随着其专注于支付的单一定位逐渐拓展，智能合约功能已经成为区块链的“基本配置”。不过，截至6月30日，Ripple Labs 推出了与 Axelar 合作的 EVM（以太坊虚拟机）兼容侧链，试图弥补这一不足。XRP 将作为该新链的 Gas 代币和原生资产，为代币创造除支付功能之外的潜在需求来源。
尽管如此，Ripple 仍需付出巨大努力，才能通过这一新方向为 XRP 创造真实的、非投机性的用户需求。
RLUSD 怎么样？
此外，XRP 持有者也需要思考 Ripple Labs 推出的稳定币 RLUSD 将如何影响对 XRP 的需求。毕竟，XRP 最初的设计目标是作为一种桥梁货币，帮助银行以更低的成本和更高的效率完成货币转换。然而，有观点认为，推出稳定币可能直接与这一目标相冲突，尤其是在 RLUSD 的推广可能进一步巩固美元主导地位的情况下。这不仅符合美国希望维持美元霸权的意图，也可能扩展到那些美元覆盖不足的国家和地区。
根据 CoinGecko 的数据，稳定币市场正以火箭般的速度增长。目前，稳定币的总供应量已达到 2547.9 亿美元，而整个行业仍在消化 USD Coin 发行方 Circle 上个月极为成功的 IPO。与此同时，美国政府正逐步接近通过《GENIUS法案》（GENIUS Act），这将成为首部加密货币相关法律，并为稳定币的未来发展制定规则。在大量资金涌入这一领域以及监管利好推动下，许多人开始认为稳定币，而非 XRP，才是支付领域的未来。
尽管如此，我仍能想象一个两者共存的世界。毕竟，除非某些新兴市场效仿萨尔瓦多，将美元作为官方货币，否则外汇转换的需求依然存在。不过，也有人认为，稳定币由于波动性更低，比 XRP 更适合作为桥梁货币。
这种对两种代币需求的观点也得到了 Ripple Labs 首席技术官 David Schwartz 的认同。他在去年春季围绕 RLUSD 稳定币推出的采访中表示：“为客户提供多种路径以改善体验，意味着你可以获得更多客户。如果我们只依赖 XRP，那么在 XRP 不可用的地方，我们只能对客户说‘不’。”然而，相较于 Ripple Labs 于 2012 年成立时，XRP 的潜在市场规模可能已经缩小了。
除了稳定币整体崛起的趋势，Ripple 推出 RLUSD 的另一个可能原因是 XRP 因美国证券交易委员会（SEC）对 Ripple Labs 的执法行动而蒙上的“红字”阴影。Oppenheimer & Co 的执行董事 Owen Lau 在 2024 年 4 月接受《福布斯》采访时表示：“Ripple 或许觉得别无选择，只能发行稳定币，以说服银行和其他金融机构与其合作。这些机构可能因 XRP 的价格波动性和与 SEC 诉讼相关的监管风险而不愿持有或使用 XRP。”
然而，要让 RLUSD 实现突破性增长，并可能将价值回馈给 XRP，Ripple 必须迅速行动。众所周知，稳定币市场目前由两大行业巨头主导：Tether（市值 1583 亿美元）和 Circle（市值 620 亿美元）。Ripple 的最佳策略可能是通过其新侧链推动 RLUSD 的使用和价值，例如通过激励措施促进 RLUSD 的采用，从而增加对 XRP 的需求，用于支付 gas 费用。但这仍然是一个充满不确定性的假设。
目前，Circle 和 Tether 及其代币已经实现了广泛的市场分布，并正努力扩展其生态版图。Tether 不仅在交易领域占据主导地位，还宣布其代币可用于支付名为 Stable 的新区块链上的 gas 费用。Circle 则与 Coinbase 建立了高调的合作关系，推动 USDC 在其 Base 区块链上的使用，并与 Shopify 合作，让商家能够使用 USDC 进行支付。
尽管稳定币备受关注，但对 RLUSD 而言，这并不是一个“蓝海市场”。
Circle 和 Tether 及其稳定币已实现大规模分发，并正竭力扩展各自的生态版图。Tether 在交易领域占据主导地位，最近还宣布其代币将可用于支付名为 Stable 的新区块链上的 gas 费用。而 Circle 则通过与 Coinbase 的高调合作，推动 USDC 在其 Base 区块链上的使用，同时与 Shopify 合作，让商家可以使用 USDC 进行支付。
尽管稳定币市场备受关注，但对 Ripple 的 RLUSD 而言，这绝不是一个“蓝海市场”。
Ripple的王牌
如果 Ripple Labs 有一张王牌，那就是它可能是全球资本最充足的加密货币公司之一。根据其 2025 年第一季度的财报显示，公司钱包中持有 456 万枚 XRP，价值约 102.7 亿美元。不仅如此，公司还在托管账户中存有 3.71 亿枚 XRP，价值高达 835 亿美元，这些资金将在未来几年逐步解锁。
尽管如果公司试图一次性抛售所有 XRP，不可能完全回笼如此巨额资金，但 Ripple 几乎不可能面临资金耗尽的风险。
对于 XRP 持有者而言，这意味着 Ripple 拥有无限资源来推动其新推出的 EVM 侧链需求，同时也能通过资金支持 RLUSD 或 XRP 的合作伙伴关系和使用场景的拓展。
然而，这一切或许对 XRP 持有者来说并不重要。毕竟，尽管近年来 XRPL 账本的用户增长有限，XRP 的价格却依然“逆势飞扬”，未受太大影响。
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