Frax v3 将进行一系列的更新，包括对标 sDAI 的 sFRAX、完全外源抵押、锚定美元法币而不是 USDC、债券代币 FXBs 等。
撰文：蒋海波，PANews
Frax Finance 几乎拥有 DeFi 中最全面的产品，包括：美元稳定币 FRAX、Frax 价格指数 FPI、ETH 流动性质押衍生品 FraxEther、原生 AMM Fraxswap、借贷市场 Fraxlend、跨链桥 Fraxferry 等。
Frax v3 的功能从 10 月开始陆续上线，率先推出的就是对标 MakerDAO 中 sDAI 的 sFRAX。但 Frax v3 的更新并不止于此，部分功能仍在开发中，PANews 将在下文中详细介绍。
Frax v3 整体介绍
Frax v3 被官方描述成一种「最终的稳定币」。整体上，FRAX 仍是一种稳定币，仍使用算法市场操作控制器（AMO）和内外部子协议 Fraxlend、Fraxswap、Curve 来维持稳定性。但 Frax v3 引入了下文中的多种新的机制。
完全外源抵押。协议以后会努力使抵押率（CR）>=100%，要注意 Frax 在计算 CR 时并没有包含持有资产中的 FXS 部分，也就是协议会致力于在无需额外铸造 FXS 的情况下，使每个 FRAX 稳定币背后都有等值的抵押品。在 Terra 崩溃之后，这一措施可能会增强 FRAX 持有者的信心，也能使 FRAX 更加稳定，可能对监管也更友好。
和美元法币挂钩。将 FRAX 的价格保持在 1 美元，而不是锚定 USDC、USDT、DAI 等资产。在 CR 达到 100% 后，将使用 Chainlink 预言机和治理批准的参考利率组合来追踪美元。
引入 IOBR 预言机。采用美联储储备余额利息（IORB）来实现某些功能，如 sFRAX 的质押收益率。IORB 是美联储在 2021 年开始实行的利率调控工具，用来取代之前的法定准备金利率和超额准备金利率，代表着美联储为金融机构设置的利率走廊的上限值。
消除多重签名的信任假设。智能合约将完全运行在链上，由治理决定，消除原来的中心化因素。
不再能够赎回。FRAX 不保证能被赎回为特定金融资产或代币（如 USDC），但仍会通过 AMO 合约维持稳定性。例如，当 FRAX 价格下跌时，AMO 会在 Curve 的 FRAX/USDC 交易对中移除并销毁部分由协议持有的 FRAX，这就使流动性中 FRAX 的比例减少、USDC 的比例增加，使 FRAX 价格上升。
这些功能将确保 FRAX 价格与美元对齐，增强协议的韧性，标志着 Frax 在去中心化、稳定性和高效性等方面的改进。
资产负债表中的现实世界资产
现在 Frax 的资产负债表中可以允许持有某些由治理模块批准的、由合作伙伴实体持有的现实世界资产（RWA）。Frax 引入了 IORB 预言机，当 IOBR 利率较高时，Frax 会将部分资金部署到 RWA 中。
允许持有的 RWA 仅包括接近于 IORB 利率且风险尽可能低的类型，包括：短期美国国库券、美联储隔夜回购协议、存放在联邦储备银行主账户中的美元、部分精选的货币市场共同基金的股份。
经过提案 FIP-277 批准的第一个 RWA 合作伙伴是 FinresPBC，将专注于「现金等价」的低风险 RWA。FinresPBC 是一家注册于特拉华州的公益性质的公司，其主要目的是为 Frax 协议提供传统金融资产的接入，以及为 Frax 协议提供接近联邦储备利率的安全现金等价物和收益，而收益将全部分配给 Frax。它的银行合作伙伴为 Lead Bank，可实现的操作包括：
- 在 FDIC 承保的储蓄账户中持有美元存款并赚取收益。
- 铸造 / 赎回 USDC 和 USDP 稳定币。
- 在独立经纪账户中持有、购买、出售美国国库券并赚取收益。
截至 10 月 30 日，Frax 的资产负债表的 Token 类型中已包含「OFFCHAIN_USD」，这是由 FDIC 承保的银行存款和短期美国国库券，价值约为 298 万美元。
对标 sDAI 的 sFRAX
sFRAX 即质押的 FRAX（Staked FRAX），这是一个特殊的质押金库，每周将 Frax 协议的部分收益分发给质押者。sFRAX 的年化收益将试图大致跟踪美国联邦储备的 IORB 利率，下图显示从 7 月底到现在，IORB 利率为 5.4%。
sFRAX 金库的收益率由一个利用率函数决定，最开始为 10%，随着质押资金的增加而下降。协议会将质押的 FRAX 部署到尽可能接近 IORB 利率的收益来源，北京时间每周四上午 7:59:59，协议将根据利润铸造新的 FRAX 稳定币添加到 sFRAX 金库中。sFRAX 代表了金库中 FRAX 存款的一定比例，也就意味着会随着时间的推移可以赎回更多数量的 FRAX。
协议只是努力使收益率接近于 IORB，但不保证能做到，收益主要来自于合作伙伴的 RWA 策略。Frax 也持有 5628 万美元的 sDAI，也可通过 MakerDAO 的 RWA 策略获得收益。
零息债券代币 FXBs
Frax 还计划发行一种类似于债券的代币 FXBs，它们在到期时可以转换为 FRAX 稳定币。具体地，FXBs 是以 FRAX 稳定币计价的债务代币，只保证在到期时间转换为 FRAX 稳定币。
FXBs 以渐进式荷兰拍的方式拍卖，该系统由治理设置数量和价格限制，保证 FXBs 代币的拍卖价格不会低于底价。同时，根据零息债券的特性，通常是以折价方式发行的，例如一年后到期的 FXBs 可能以 0.95 美元的价格成交，持有到期后每个 FXB 可以兑换为 1 FRAX，收益率为 0.05/0.95，约为 5.26%。这就有助于为 FXBs 形成一个收益率曲线，以定价将 FRAX 借给协议本身的时间价值。
FXBs 的推出有助于帮助 Frax 将传统金融中的债券和去中心化加密货币联系起来，为用户提供一种创新的方法来实现风险和收益的平衡。
Frax RWA 策略相比 MakerDAO 的局限性
虽然 Frax 的 sFRAX 相比 MakerDAO 的 sDAI 提供更高的收益率，前者为 6.5%，后者为 5%，但 Frax 的 RWA 策略相比 MakerDAO 还是有很多局限。
与 DAI 主要靠超额抵押或稳定币互换的方式相比，FRAX 的 CR 仍不足 100%，这可能也会让部分用户产生担忧。按照 10 月 30 日的数据，CR=（资产负债表中的总资产 - 锁定的流动性）/ 总债务=（806442146-120069640）/742061132=92.5%。
在稳定币发行规模上，根据 Makerburn 和 Frax 官网数据，DAI 的发行量为 55.65 亿，在增强型 DAI 存款利率实施前发行量为 44.4 亿，实施后发行量增加，约在半个月前停止增长。FRAX 的发行量约为 6.72 亿，发行量在过去一年半的时间里持续减少，本月上线 sFRAX 后也没有增加。
MakerDAO 铸造 DAI 的抵押品中，稳定币原本占据了绝大多数，这部分资金在保留少量稳定币作为退出流动性后都可以用于购买 RWA，到目前为止，RWA 抵押品已占据 33.78 亿。而 Frax 中，很多 FRAX 都是由协议自身控制的，如 AMO 铸造 FRAX 到 Curve USDC/FRAX 池中提供流动性，这部分抵押品在资产负债表中显示为协议拥有的 FRAX 或协议拥有的流动性，显然市场上并没有那么多流动性让这部分 FRAX 全部兑换为其它稳定币再用于赎回成美元购买国债。区块链浏览器中显示，仅 Frax Finance: Comptroller 合约地址控制的 FRAX 就有 2.62 亿，占 FRAX 发行量的 39.1%。
在稳定币的兑换方式上，MakerDAO 的 PSM 提供零成本 1:1 的 USDC/DAI 互换；如果要购买 FRAX 投资于 sFRAX，则需要在 Curve 中进行交易，有交易手续费和滑点，对大户不友好。
RWA 类项目也是具有网络效应的，链下的合规等工作需要价值不菲的成本，只有资产足够多才能产生足够的利润，实现持久运营，也更值得被信赖。
小结
Frax v3 将使得 Frax 更加去中心化、稳定和高效，对标 MakerDAO sDAI 的 sFRAX 已在本月上线，除此之外还会推出债券 FXBs 等产品。
但 Frax 和已经颇具规模的 MakerDAO 还是有不小差距，sFRAX 上线后 FRAX 的发行量也没有增加，仅为 6.7 亿，且其中可能有一半是 Frax 自身持有的，并不能卖出用于购买 RWA。
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