投资逻辑
链游发展情况
近几个月链游市场较为低迷，近期有企稳现象。
市场整体情况：自 21 年 7 月份 BTC 从 67000 点下跌以来，链游赛道首当其冲，链游龙头 Axie Infinity 代币 ASX 从高点 160 下跌至当前 48，下跌幅度达到 70%；Illuvium 代币 ILV 从高点 1870 下跌至当前 532，下跌幅度达 71.55%；不仅如此，链游平台 Gala 和 Immutable X 也受此影响，分别下跌了 70% 和 84%，还有一些知名链游项目方如 BNBh 已经卷款跑路，整个链游市场一片惨淡。
近期伴随着 BTC 行情逐渐稳定在 40000 点上下波动，链游板块也出现企稳反弹之象，与此同时 Tiny World 宣布推出 DeFi 产品 Tiny Farm 和链游 Tiny Kingdom。
Tiny World 介绍
Tiny World 目前共分为三部分：Tiny Farm、Tiny Kingdom 和 Tiny Dungeons。
其中 Tiny Farm 部分是一个收益聚合器，用户可以将特定流动性的 LP token 存入 Tiny Vault 以获取收益，根据用户存入的 LP 收获不同乘数的 APR 奖励，约为 30% 左右，但是如此高的收益势必会造成代币抛压的增加，所以将奖励部分分为 40% 立即释放，60% 需要锁仓三个月后，线性释放六个月，但锁仓部分奖励可以用于购买召唤符文，用于召唤 Tiny World 的 NFT 游戏角色，而一个品质较高的 NFT 角色可以反过来提高挖矿收益率水平，刺激质押用户抽奖。此举一方面锁定了抛售压力，另一方面会将质押用户转化为长期持有的游戏用户。
Tiny Kingdom 是一款自动战斗的放置类游戏，主打交易，力求让用户通过游戏产出的所有材料和道具均能在游戏市场内进行交易。 相较于动辄不知何时落地的各种 AAA 级游戏而言，Tiny Kingdom 要小巧的多，小巧到用户可以随时使用手机刷刷怪，打打材料，但是你并不会觉得过于单调和无聊，因为游戏中提供了 8 大类超过 200 种装备可供玩家锻造装备和升级，提供了 14 个关卡供玩家探索，提供了 20 种王国头衔供玩家征服，未来还将提供 BOSS 战，宠物饲养和 PVP，相信此类轻快又精美的小游戏会具备较强的用户粘性。值得一提的是用户进入游戏后可以免费获得一个体验英雄，使用一定次数后会进行销毁，并且打金的材料单次只允许卖一个，既提供了用户体验的机会，又减少了羊毛党的吸血。
Tiny Dungeons 是一款带有塔防机制的地下城游戏，将于 2022 年晚些时候发布，并进行 NFT 土地预售。会将休闲游戏的体验推向顶峰，游戏暂时未出，此处暂且不表。
Tiny World 表现情况
治理代币 TINC 于 3 月 7 日上线二级市场，在短短两周时间内 Tiny World TVL 已经超过 9000 万美元，NFT 交易量超过 500 万美元，代币池资产也超过 400 万美元，可以说在整个链游赛道中，在如此短的时间内达到这种表现程度的都极为少见。
根据 Dappradar 统计，Tiny World 发售以来，周成交量已居于第三位，仅次于 Axie Infinity 和 DeFi Kingdoms。
团队信息
具备多年链游运营经验，穿越过牛熊。
此前，Tiny World 曾向《加密三国》链游用户空投 595 万枚 TINC 代币，以及对 BSC 链游用户空投 1000 个盲盒，可能与《加密三国》团队有很深的关联。
纵观《加密三国》团队战绩，最初 19 年时 EOS 链大火，在 EOS 链上推出游戏《EOS 三国》，20 年时又顺势推出了《加密三国》的以太坊版本，如今为应对链游市场的浪潮，更新换代，推出 Tiny World，对行情和节奏的把控可谓是优秀。并且在相当长的一段时间内保持了游戏数据全球第一。
《加密三国》从未融资，仅凭游戏收入便运行了三年之久，在熊市期间仍能保持一万日活用户，时至今日还尚在运营之中。足以表明团队具备足够的恒心，以及足够专注。
竞品分析
经济角度对比：
传统游戏世界的经济方式是玩家为了体验充值，游戏公司拿走全部利润；而链游诞生之初，提出让为了体验充值的用户获得体验，将收入分发到为了收益去玩游戏的用户，而项目方仅拿走较小一部分运营收入。仿佛说得通，但是现在面临的问题是没有用户为了体验而充值，大家都是来赚钱的。新玩家为了赚钱需要先充值，老玩家为了赚钱需要割新玩家韭菜，项目方为了赚钱需要卖 NFT 割老玩家，玩家的收入永远是靠后入者的充值保证，路的尽头就是代币上一家流动性极好的交易所，获取大量的关注度，将接盘者从玩家转向二级市场。其实链游并没有创造额外的价值。
Tiny World 的不同是获取了外部收益，具备基础的现金流。项目方大多会使用二池的方式锁定抛压，但锁定也只是将更猛烈的抛售滞后而已，而 Tiny World 中 Tiny Farm 的部分允许玩家使用 LP token 获取平台代币 TINC，这部分质押收入中能立即提取的只有百分之四十，另外百分之六十会长期锁仓，但允许用户使用锁仓代币购买游戏资产，反过来 Lp token 创造的收益用来回购销毁代币。相当于将收益部分做为代币的基础价值支撑。只需在锁仓用户 - 代币 - 玩家之间稍加助力，就会形成良好的正向循环。
时间角度对比：
相比较当前已面世的链游而言，《加密三国》已经运行近三年，同期产品要么已在熊市中消亡，要么如 Axie 已通过代币化获得巨大的成就，我们认为 Tiny World 通过实战检验过的游戏机制和模型会更加稳固有长劲，与当初为了赶着浪潮疯狂割韭菜的项目方截然不同，我们相信经受住时间检验的模型可以帮助 Tiny World 度过赛道的寒冬，迎来爆发的时刻。
相比较尚在准备中的传统游戏大厂，虽其项目往往估值奇高，但我觉得 Tiny World 已经走在了他们得前边，我相信未来的链游一定有趣好玩，但区块链的世界中也绝不仅仅是有趣和好玩，传统大厂能否转变思维以及设计好符合区块链行业的经济模型，我觉得仍需时间。而 GameFI 本身的研发周期就要远远超过 DeFi，尤其是传统游戏巨作：《GTA5》开发了 5 年；《荒野大镖客》开发了 8 年；而《星际公民》众筹开启了 9 年，至今仍不知何时发售，所以短时间内我觉得对 Tiny World 尚不构成威胁。
代币经济
Tiny Kingdom 中的收益分为两个部分 NFT 挖矿与游戏打金，每张 NFT 卡具备对应等级区间的随机算力，但是挖矿有时间限制，超出时间后不能继续挖矿，以防止无限抛压产生，游戏打金与挖矿不能同时进行。
用户可使用 100 个 TINC 购买盲盒，根据过往经验，NFT 角色的分批发售和数量上限会限制链游的活跃性，往往无限发售 NFT 角色可以在较短时间内拥有一批乐于复投的用户，而 NFT 购买越是方便，则越容易引起用户冲动消费。
游戏内代币为水晶，并不能在二级市场交易，获取的主要场景来自战斗产出和掉落材料的回收，主要的消耗场景为战斗时佩戴装备的耐久损耗和武器升级的大量消耗，对于一般玩家而言，收益就不足以覆盖消耗，而越是高等级的玩家，佩戴的装备越好，损耗就越大。
游戏治理代币为 TINC，二级市场交易，获取的主要场景为排行榜高战力获取，适用高端玩家；消耗的场景有盲盒收取和游戏内水晶不足时以一比一百的比例进行充值。
稳定币 BUSD，玩家可用于在游戏内交易市场购买材料和装备，硬需求为水晶不足时购买材料，然后将材料回收成水晶；而材料的产出也是初级玩家获取收益的主要途径。
项目方想的非常清楚，不会专注于去讨好某一类用户，而是让每个层级的玩家都能在游戏中寻找到自己的位置，获取到收益的同时还充实了整个经济体系的建立。
代币模型解释
存入 TINC 才能使游戏产出，而产出会以 BUSD 的形式进行结算。
对于初级玩家而言，投入低的玩家面对掉落低级材料的城市，投入稍高的玩家面对掉落中等价值材料的城市，即使初级玩家不穿装备，水晶的缺失无法对其产生限制的前提下，所产出的材料同时间只能出售一个，而大量初级玩家的存在势必会造成初级材料过多，造成恶性降价；但是项目方对各等级材料的初始价格进行最低限制，造成了初级玩家出售材料的时间取决于排序顺序，保障了基础收益的同时，每日超产部分回收成水晶又毫无意义。
对于高级玩家而言，产出的效益分为两部分，一部分是战斗产出的高级材料或装备，会以 BUSD 为单位进行出售；另一部分是获取战力榜或者交易榜的 TINC 奖励，但是始终需要消耗游戏内代币水晶，就会造成需要使用 Tinc 充值水晶或使用 BUSD 购买低级材料回收成水晶，使 TINC 具备内在基础价值，此处会产生出一个公式：
以低级材料中回收价值最高 4 个水晶的材料为例，最低出售价格 0.1BUSD，一个 TINC 可充值 100 个水晶可知：100/4*0.1=2.5BUSD，也就是说在 TINC 价格低于 2.5 美元时充值 TINC 更划算，且核心关键是最低出售价格。
Tiny World 的代币经济是 DeFi 与 GameFi 的结合，包含了游戏外代币、游戏内代币和稳定币的复杂经济体，精彩绝伦。
总结
当前的时间点下，链游赛道青黄不接，受到行情端打压之下大部分的链游已是强弩之末，因为他们本身就伴随着一大批吸血的羊毛党，牛市时自然是无所畏惧，但在熊市期间必然会陷入死亡螺旋之下，即使行情逐渐向好，也很难弥补颓势。
所以我们认为下一轮链游赛道的牛市可能需要一些真正能够改变链游赛道格局的产品出现，而当前已经经历着熊市的链游产品已不具备这项能力，GameFi 2.0 绝不仅仅只是一个资金游戏。故产品面世的时间点至关重要，我们相信 Tiny World 会具备相当长一段时间的统治力，并且受益于其经济模型的优越性，很可能在 GameFi 2.0 之时大放异彩。
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