黑石向投资人预估，Anthropic上市后的信用评级可能只有BB档，也就是垃圾级。 Anthropic截至2026年6月底持有1124亿美元现金、193亿美元短期投资，合计1317亿美元。 假设11月IPO再融资1000亿美元，手里就有2317亿美元。 2027年：1000—1200亿美元 2028年：1350—1600亿美元 2029年：1500—1700亿美元 按这组测算，两年算力支出就达到2350—2800亿美元，三年合计3850—4500亿美元。 已经签下的合同确：Broadcom约1612亿美元、Google至少1145亿美元、亚马逊至少1100亿美元、微软至少449亿美元，SpaceXAI最高1205亿美元。 这些合同横跨多年，部分金额是上限，部分却是最低付款承诺。尤其Google、亚马逊和微软，部分算力合同即使用不完，也有最低支付义务。 Anthropic 2026年上半年收入163亿美元，同比增长约1300%，经营现金流为正39亿美元。 甚至有预测认为2028年收入能做到1900—2000亿美元，但收入不等于可以自由支配的现金。 算力成本、模型训练、设备租赁和融资偿还，都在争夺现金流。 最要命的消息来自黑石，向投资人预计，Anthropic上市后可能只能拿到BB级信用评级，也就是垃圾级。 虽然这不是评级机构对Anthropic的正式评级，但已经说明债权人对风险的定价与股票估值存在巨大分歧。 部分相关次级债收益率甚至超过10%。 于是出现一个很魔幻的局面： 股票市场可能愿意给Anthropic 1.5万亿美元估值，债权市场却不一定愿意低成本借钱给它。 股东赌未来收入增长，债权人算未来合同付款和偿债能力。