过去四个美股财报季，前两次都是财报（去年三季报是10月底11月初、去年四季报是今年1月底2月初）出来市场跌，后两次（今年一季报4月中下旬，二季报7月中下旬）则是财报出来前市场跌之后则是涨。为何？ 个人角度；去年三季度正好是大科技们开始大力度提高资本开支的时候，市场到三季度财报看到这一点开始讨论这么大力度的资本开支能不能赚回来，去年11月在这里https://x.com/qinbafrank/status/1988826907534860695?s=46&t=k6rimWsEbo2D2tXolYcM-A专门聊过23-25年关于AI的三次大辩论。当时资本开支已经有大幅攀升的苗头、但是大模型的ARR还看不到和超大云厂商的业绩还没显现增速、市场自然担心。 1、这种担心到了今年1月底2月初（25年四季度财报）到了顶点，当时也聊到https://x.com/qinbafrank/status/2018978431732760904?s=46&t=k6rimWsEbo2D2tXolYcM-A对资本开支的担心会带来一波“春劫行情”，然后2月底又叠加伊朗战争油价暴涨带动市场来一波中级别调整； 2、然后到4月这里https://x.com/qinbafrank/status/2041776052167483750?s=46&t=k6rimWsEbo2D2tXolYcM-A聊到“春劫行情”告以段落一方面美伊缓解，另一方面马上进入一季度财报季财报会很好。然后接近穿出来anthropic的arr暴涨、一季度超大云厂财报确实好，4-6月一波波澜壮阔的行情； 3、7月去杠杆美股大跌，7月下旬也是微软和亚马逊的财报大超预期（其实当时谷歌的财报也是超预期只是第一次现金流大幅下降市场还是担心）带动8月的开始走强。当时还写过八月是最好的夏天https://x.com/qinbafrank/status/2083185986616357116?s=46&t=k6rimWsEbo2D2tXolYcM-A 4、这一次前两天这里https://x.com/qinbafrank/status/2111863811619918024?s=46&t=k6rimWsEbo2D2tXolYcM-A有梳理过。 能看出什么来？ 过去四个财报季、前两个资本开支刚开始狂飙、每一次财报出来市场就多担忧几分、所以都是财报出来跌一把，特别是今年二三月份一直跌到下一个财报季之前。 但从四月份开始一季度财报季就反过来了，财报公布后市场都是情绪高涨、大涨一波。4月份如此、7月中下旬也如此，这是因为AI商业化不仅开始而且在加速，所以前两次（今年一季度和二季度）都能大超预期，进而支撑市场上行。 这一次又是重演、八九月一波行情，临近财报季前叠加宏观的冲击、跌了一把。又到要让财报给出超预期的成绩来提振信心和预期的时候了。 为什么认为这一次财报季会很好？ 其实之前聊过很多次： 1）6月开始云厂商部署开源模型和自研中等模型、提高了毛利率； 2）企业AI采用进入深水区、token消耗是在加速的； 3）AI真正大规模商业化才两个季度，还没进入饱和期。 所以基于此认为超大云厂商财报很好、 9月初这里https://x.com/168x_fortune/status/2112078695041257557?s=46&t=k6rimWsEbo2D2tXolYcM-A还有聊过。 未来几天到下周就能揭晓了、我们就知道了到底如何。从交易层面上看、当然可以等到财报都揭晓明牌之后再做决定，确定性很高，而且如果财报确实很好，行情也会持续蛮长时间不会很快走完。 未来会不会出现AI商业化不及预期增速放缓的时候、大概率还是还是会出现的，但可能不是这一次。 当然我也可能看错了。