摩根大通全球大宗商品观察 原油短期受航运瓶颈支撑，但2027年价格会大幅回落，铜、黄金和农产品成为重点关注方向。 摩根大通最新研报指出，现在原油价格重新逼近4月高位，但上涨逻辑从传统供给短缺转向全球航运运力不足和运输效率下降。霍尔木兹海峡原油流量从7–8月的750万桶/日升至1,200万桶/日，全球923艘VLCC油轮中已有766艘投入运营，加上约124艘伊朗油轮受制裁影响退出有效运力，导致运输成本持续攀升。同时，全球柴油供应紧张，G7宣布四个月释放1亿桶战略储备，但其中大部分属于之前承诺的剩余额度，实际新增供应有限。摩根大通预计WTI原油均价将从2026年的81美元降至2027年的59美元，布伦特从87美元降至63美元。 金属方面，中国铜、铝、锌库存持续下降，其中铝库存自6月以来累计减少约80万吨，供需结构改善。摩根大通预计2027年铜均价达到13,800美元/吨，黄金均价进一步升至4,775美元/盎司。同时，厄尔尼诺快速增强，10–12月有75%的概率成为1950年以来最强事件，印尼、巴西及东南亚农业生产面临潜在冲击，粮食价格和食品通胀压力可能在2027年第一季度集中体现。欧洲天然气会因暖冬预期需求疲软，虽然卡塔尔LNG出口仍受船舶运力限制，但短期需求不足对价格形成压制。