特朗普的中期选举，原油，美股、比特币那点事 特朗普还有五周时间 结束战争 把油价打下来 把美国十年期国债收益率打下来 三件事一件都做不到，他就输掉中期选举，输掉市场，输掉他的政治遗产 这三件事是一条链 战争 2 月底开打，现在是第七个月。开战初期伊朗实际上把霍尔木兹海峡的船堵了，布伦特原油从战前的 72 美元一度冲到接近 120，3 月单月涨 51%。9 月 25 日收在 104.32，比战前高 44% 油价是 CPI 里最直接的一项，油价不下来，通胀预期就下不来 然后是美联储，这一环最狠。市场原本预期 2026 年降息三到四次，结果 9 月 16 日美联储不但没降，还加息 25 个基点到 3.75% 到 4.00%，市场现在定价 10 月再加一次的概率 66% 十年期年初 4.19%，9 月 24 日冲到 5.23%，2007 年以来最高。这一环不全是油价的锅，美债短端通胀预期才 2.4%，十年期里 2.62% 是实际利率。真正的推手是供给，财政部三季度发 7390 亿的债，四季度还要发 6280 亿，AI 公司的资本开支靠发债，赤字占 GDP 6% 十年期是房贷的定价锚，房贷利率从 2 月的 5.98% 走到 9 月 28 日的 7.50%，美国消费者背着 19 万亿的债 最后进选票。特朗普的支持率，路透社和益普索是 32%，历史最低，NBC 平均是 39% 赞成、59% 反对，国会通用选票民主党领先 6 到 7 个点 11 月 3 日投票，今天算起 35 天。参议院共和党 53 比 47，民主党净赢 4 席翻盘。众议院共和党 222 比 213，民主党净赢 5 席翻盘。博彩市场给民主党全胜 50%，民主党拿众议院加共和党守参议院 36% 先说美股 中期选举本身不是主变量。1931 年以来，中期年平均涨 4.7%，其他年份 9.5%，是四年周期里最弱的一年。但中期选举之后的 12 个月是四年里最强的一段，1950 年以来平均涨 15.4%，18 次全部为正。中期年的低点历史上平均落在 8 月中到 9 月底，我们现在正站在这窗口上 真正压在美股身上的是十年期。标普的远期盈利收益率 3.892%，十年期 4.77%，风险溢价负 0.88%。意思是国债给的回报比股票的盈利收益率还高，这是极端高估区的读数，它直接压住估值扩张 所以只有一条线要盯，十年期 5.25%。过了这条线股债相关性反转，两个一起亏，现在 5.23%，刚摸到 中期选举能改变的是财政。众议院翻蓝，新支出过不去，发债压力下来，十年期反而有回落的动力。历史统计也支持，共和党总统加分裂国会，标普平均 13.7%，一党独大只有 6.7% 但黑石那边有个反例，一方丢掉三权独揽，中期选举后六个月反而更弱，10.4% 对 16.1%。而且 2026 年现在的结构和 2018、2022 一模一样，都是美联储在中期选举前加息，那两年标普都是负收益 美股的风险不在 11 月 3 日，在 10 月的议息和十年期。10 月再加一次、十年期站上 5.25% 并站住，标普要先跌一轮，然后才轮到中期选举后的季节性反弹。十年期退回 5% 以下，中期选举后 12 个月那 15% 的历史规律有机会重演 再说比特币 比特币 9 月这一周扛住了三件事，9 月 15 日 CLARITY 法案在参议院 49 比 50 被否，9 月 16 日美联储加息，日本央行加息到 31 年高位。结果从 74,888 涨到 87,402，涨 16.7% 但这波涨的构成要看清楚。一是空头被挤，约 7.5 亿美元的做空仓位被强平。二是 ETF 连续七天净流入，一周 23.9 亿美元，2025 年 10 月以来最强的一周 关键在节奏。单日流入从周一的 9.99 亿一路掉到周五的 1.345 亿，缩了 87%。这是脉冲，不是持续买盘 现在最要紧的数字是 86,000。这是美国现货比特币 ETF 的平均持仓成本，BTC 现价 84,000，整个 ETF 群体水下 2.3%。这个位置他们要么加仓要么离场，冲不上 86,000，ETF 就从买盘变卖盘 利率是硬约束，不生息的资产，机会成本在往上走 今年最扎心的一点：比特币距离 2025 年 10 月的高点还有 33%，同期黄金在历史高位。地缘冲突、赤字占 GDP 6%、通胀没下来，这一整套本该是比特币的主场，结果当对冲工具的是黄金，比特币走成了高贝塔科技股的影子 政策那条线，CLARITY 法案本会期基本死了，下届会期要从头提。但 SEC 和 CFTC 在用规则制定填空，Coinbase 的 CEO 说替代规则可能比法案更宽松。法案失败不等于行业利空落地 比特币被夹在 76,000 到 87,000 这个区间，上方是 ETF 成本线和宏观，下方是 ETF 流入和机构持仓。中期选举对它是次级变量，真正的开关还是 10 月美联储那一次和十年期。10 月再加息、十年期站上 5.25%，比特币回去测 76,000。油价继续跌、十年期退回 5% 以下，回 95,000 以上的路是打开的，而且 11 月到 12 月本来就是中期选举后历史上最强的一段 中美那八点共识把最大的地缘不确定性按住了一部分，这一点市场现在几乎没定价