美国10年期国债收益率达到2007年以来的最高水平 本周，债券市场不再低声细语，而是开始大声呐喊。 > 周四，10年期国债收益率最高达到约5.21%。 > 周五收于约5.16–5.17%。 > 这是自2007年6月/7月以来的最高区间。 > 30年期国债收益率跃升至约5.49%，这是自2004年以来市场未曾定价的水平。 为什么会飙升（不是情绪，而是数据）： 1) 活跃的经济活动 + 高成本 → S&P Global PMI显示美国商业活动加速，同时投入成本以4年来最快的速度上涨（燃料 + 运输）。 2) 石油冲击仍在继续 → 由于伊朗/霍尔木兹海峡的新闻，布伦特原油价格回升至约$105–$107，能源溢价依然存在。柴油和汽油价格自2月以来已经大幅上涨。 3) 美联储再次转向鹰派 → 上周加息后，理事Barr表示预计将进一步调整政策。纽约联储的Williams和费城联储的Paulson都暗示可能会进一步收紧政策。CME FedWatch显示10月加息的概率约为64%。 4) 供应遇上疲软需求 → 一场疲软的$700亿5年期国债拍卖表现不佳。大量发行 + 赤字担忧 = 更高的期限溢价。Bessent的回购未能扭转趋势。 而且不仅仅是美国。日本国债（JGBs）、英国国债（gilts）、德国国债（Bunds）也随之下跌。全球债券市场同舟共济。 这实际上意味着： 1) 更高的收益率 = 对于所有不支付等待成本的风险资产来说，机会成本更高。 2) 抵押贷款利率已经上涨（30年期固定利率本周突破7%）。企业借贷成本增加。持有长期债券的投资者面临市值损失。 3) 大部分涨幅是实际收益率重新定价更高的增长预期 + 更紧的政策 + 供应风险，而不是通胀预期突然崩溃。 未来路径： > 油价降温 + 美联储释放结束信号 → 5%成为上限，风险资产获得喘息机会。 > 数据持续强劲 + 再次加息 → 5.2%成为地板，而不是短暂的峰值。 > 回购持续低迷 vs 发行量增加 → 长期收益率继续因期限溢价而上升。 我的看法： > 债券市场在告诉你，资金的清算价格刚刚重置。 > 不要用去年的“降息即将到来”剧本来交易10年期国债收益率创19年新高的市场。 > 信息来源：CNBC / NBC / Axios + 国债拍卖 + 美联储发言。