为什么你总是赚小钱，然后一次大亏，把本金和前面那些小利润一起带走 这事塔勒布二十年前就写透了 他叫非对称杠杆，说的是同一笔钱，涨和跌两个方向上效果不一样 塔勒布，华尔街干了二十多年的期权交易员 《黑天鹅》《反脆弱》《非对称风险》都是他写的，2008 年金融危机靠尾部对冲翻倍以上 2020 年 3 月熔断那波，他顾问的基金单月涨了三千多个百分点 大部分人一辈子在凹性那边打转，还以为是运气不好 先看形状 凹性：你的收益曲线往下弯 赚的时候是一小口一小口，亏的时候没有底 波动越大你越惨，因为你左边的亏损是敞开的 凸性：曲线往上弯 亏的时候封顶，赚的时候不封顶 波动越大你越占便宜 同一场行情，落在两种结构上，结局是两个物种 为什么这种结构迟早会爆 1/ 概率骗了你 赚小钱的时候胜率很高，看着稳 但决定长期结果的是概率乘赔率 胜率 90%、赔率 1 比 10，长期是死的 那 10% 出现一次，就把前面 90 次全抹了 反复下注，尾部早晚会到 2/ 乘法世界里亏损不对称 赚 10% 再亏 10%，你剩 99% 亏 50% 要涨 100% 才回本 亏 100% 就是永久归零，涨十倍也没用 十次小赚堆起来的利润，一次大亏就能清零 3/ 这种玩法逼着你每次都猜对 亏损没有上限，你就必须预知哪一次是例外 塔勒布的原话是，脆弱的东西需要被预测 你一旦开始依赖预测，就已经输了 4/ 最阴的是它在奖励你 小钱一次次到账，曲线平稳向上，人会生出掌控感 于是仓位越加越大，直到某一笔把前面全部吃掉 这套结构专门先养自信，再一次性清算 常见的几个样子 卖期权收权利金 高息理财和资金盘 单票加杠杆，扛单不止损 靠胜率吃饭的短线，赚一点就跑，亏了就扛 塔勒布怎么解 1/ 把结构反过来，先问最坏情况 这笔钱归零，你还照常生活吗 能，才继续谈赔率 2/ 只买下跌有底、上涨不封顶的东西 下限靠现金流和共识撑着，上限是所有人的情绪 情绪没有上限 3/ 单笔损失先封死，再谈收益 亏损上限由你定，别交给行情和爆仓价 4/ 用杠铃，不要用折中 一头极度安全，一头极度激进 中间那块最脆，看着稳的资产加一点杠杆，出一次事就全没了 5/ 把赚小钱的渠道挪去当保费 现金流、内容、返佣、小社区，这些收入稳定 它的用途不是让你发大财，是让你在最坏的时候还有子弹 6/ 留一部分现金 现金不赚钱，但它让你能在别人被迫卖出的时候出手 我自己就是从这个结构里爬出来的 在一开始做交易的时候 大保证金大仓位来赚一个小利润后就盈利出场，这就是持续的小利润，一波大亏损失惨重的结构 慢慢改变到变成了一个小仓位，小保证金，然后把持仓的时间周期和对应的持仓止盈都大幅提高，形成了以小本金博大利润的结构 把赚小钱亏大钱的结构反过来 以小博大