如果你看ETF数据，今天净流入，明天净流出，后天又净流入，大后天又净流出，这能说明什么？是不是感觉很懵逼？ 但其实不用那么复杂。要了解到底是卖的多，还是买的多，看余额不就好了吗？余额的趋势变化更能反映整体参与者的心态和行为。 当前美国BTC现货ETF的总余额是126.5w枚BTC；其中贝莱德的IBIT和富达的FBTC合计占了76%，所以我们就看这两家，其他可以不用看。 而且，在通常意义上贝莱德机构占比更多，富达本身也是美国最大的零售券商之一。分别对比2家的数据，就更有意思了： IBIT的余额峰值出现在今年5月，而不是牛市顶部。看样子贝莱德的客户们从2月就开始抄底了，到5月持仓已高达82.2w枚BTC，创历史新高。 7月最低为72.9w枚，此后又开始一路上扬。到9月3日共增加5.5w枚。关键是从9/3-9/4这段，BTC价格下跌，但余额并未减少，对短期价格波动不敏感。 而FBTC就和IBIT完全不同。它的余额峰值就出现在牛市的顶点，此后价格一路下跌，余额也持续减少。在今年2-5月期间只是大体维持，完全没有增持的迹象。 8月16日FBTC的余额降至最低，只有17w枚BTC。也就是说，本轮拉升之前FBTC的客户们还在不停的卖。这是典型的“散户行为”，和当时推特上看4w/3w的悲观情绪完全吻合。 此后，随着价格拉升，FBTC的余额增加了5-6k枚。不算多，但从9/3-9/4这段来看，同样也没有明显减少。 所以，综合来看，至少目前美国投资者的情绪还算稳定，没有因为宏观的不确定性而重回恐慌。 但2家主要购买力显然还都未开启暴走模式，余额离前高也还有一定差距。所以，现阶段最多只能算熊牛过渡期，牛回应该还早。