摩根大通在最新报告中表示：1、智谱上半年总收入虽然低于预期，但主要拖累来自正在缩减的本地部署业务；API收入已经占到86.5%。2、API业务正在快速爆发：1H收入同比增长2736%，8月ARR达到16亿美元，年底目标24亿美元。3、增长同时来自用量和价格：Token使用量年内增长超过40倍，API均价上涨约101%，付费用户和大客户使用量也快速增加。4、AI推理效率明显改善：单位Token成本年内下降约80%，相同国产硬件上的服务性能提升约3倍，API毛利率升至24.6%。5、公司目前仍处于高研发、高亏损阶段，但摩根大通预计2027年经营现金流转正、2028年实现调整后盈利。摩根大通维持增持，目标价从8月16日给出的1800港元上调至2000港元；核心观察点是API增长能否持续、Coding之外的新场景、海外商业化以及下一代GLM的能力和成本。（上述观点来自摩根大通9月1日报告）