新买家（First Buyers）的定义是，某个实体自首次建仓之后没有发生过任何余额变动，则其全部持仓就计入该分组。 理解了这个机制，就知道这条曲线的涨跌有两个驱动因素：流入端是新实体首次建仓，流出端是旧实体发生任何交易。 对应到图上，2025年10月到2026年2月那段从持仓440w到320w枚的急跌，说明大量此前从未动过的实体在暴跌中动了。 要么割肉转入亏损卖方（Loss Sellers），要么补仓转入信仰买家 （Conviction Buyers）。 而最近4个月，又从320w快速回升到近390w枚，说明有大批全新实体正在$60,000上下这个区间首次建仓。 这是新增需求入场的直接证据。 但距离牛市启动所需要的筹码积累还有相当一段距离。只能说大方向上，正在一步一步朝着积极的方向迈进。 注意： 1、这里统计的并不是持币地址，而是指链上聚类意义上首次持币的新实体。不会被交易所内部地址或同一用户的多地址操作污染。 2、7月底Coldcard 硬件钱包安全漏洞导致大量旧币转入新钱包，会对该数据产生影响。(Murphy)