Lumentum最新财报对$LITE和光互连板块的意义是什么？LITE今天财报很强，夜盘股价走势也很好。聊几个重点： 1、非GAAP毛利率达50.4%，而原计划是在20亿美元的季度营收规模时才能达到这一门槛。 这份财报质量非常高，财报的盈利质量非常高，增量收入以极高比例转化成利润。26年Q4营收环比增加1.979亿美元，Non-GAAP毛利润增加1.20亿美元，Non-GAAP营业利润增加1.081亿美元；对应增量毛利率约60.6%，对应增量营业利润率约54.6%。 意味着本季度每增加1美元收入，大约有0.61美元进入毛利润、0.55美元进入营业利润。与此同时，Non-GAAP营业费用只环比增加1190万美元，营业费用率由15.6%降至13.7%。已经不是单纯依靠涨价，而是产品组合、产能利用率、良率和固定成本摊薄共同作用的结果。 连续三个季度环比增速20%以上，下一季度业绩指引中值12.5亿美金相比这一季度环比增长24%，环比也在加速。 2、分业务看 1）增长不再只押注某一种激光器或某一家客户。EML（Electro-Absorption Modulated Laser，电吸收调制激光器）、CW激光器（Continuous-Wave Laser，连续波激光器）、泵浦激光器、窄线宽激光器、800G/1.6T光模块和OCS都在同步扩张。 2）1.6T已经从“下一代故事”进入出货阶段 本季度云端光收发模块仍以800G为主，但公司已按计划开始出货1.6T，并预计其采用速度从2027财年第一季度开始加快、持续至2027自然年。 管理层认为，1.6T设计难度更高，反而放大了公司的信号完整性和工程能力优势。随着客户定制AI集群从800G切换至1.6T，光模块的平均销售价格和盈利能力也在上升。 3）OCS正在从验证期进入收入主线 Lumentum的OCS出货量从2026财年第三季度到第四季度翻倍，公司预计2027财年第一季度将首次实现 OCS单季收入超过1亿美元。 更重要的公司不再只规划单一规格，而是在开发更高端口数、更低端口数以及托盘内置式产品。管理层称，这些新形态属于现有市场之外的增量机会，预计在2028年前后开始产生影响。 4）NPO与CPO并存而非替代，而是光进入机架的加速器 CPO仍被公司视为长期技术终局，但多数客户正在优先推进NPO，LITE把NPO作为铜互连向CPO迁移的中间架构，已收到首个ELS（External Light Source，外置光源）模块订单，并预计超高功率激光器在2027年下半年放量，对应客户2028年的纵向扩展部署。 这意味着，同一套高功率激光技术可以同时服务NPO和CPO；对Lumentum而言，NPO带来的不是需求转移，而是光学总可服务市场的额外扩大。 5）真正的瓶颈已经转向磷化铟与激光器产能 EML需求仍高于供给，超高功率激光器的供需缺口甚至进一步扩大；泵浦激光器在快速扩产后仍处于产能基本售罄状态。公司正扩充日本两座磷化铟晶圆厂，引入AXT提供额外衬底，并推进Greensboro工厂从砷化镓向磷化铟工艺转换。 换句话说，这轮增长的约束不是“订单够不够”，而是高性能激光芯片能否按时生产出来。 3、对光互连产业的意义 1）光互连业务增量比大家想的更大 LITE的CEO Michael Hurlston说“为了让大家有个直观概念，对于一个主要的超大规模云厂商来说，仅仅连接两个AI数据中心站点的网络容量，就是他们过去十年建设的全球骨干网总容量的两倍。” “NPO对我们完全是增量性的，显著扩大了光可寻址市场（optical TAM）。借助我们差异化的激光芯片，多个高速推进的客户合作中 NPO 动能强劲；即便我们最大的 CPO 客户，也在针对特定新用例评估 NPO。” 2）这一次Lumentum把光互联的路径修正得更清楚： 光不会马上替代机柜内部所有铜连接，第一步更可能发生在跨机柜和大于单机柜的scale-up拓扑。 800G、1.6T和OCS属于当前兑现，NPO、CPO进入scale-up的大规模收入更多看2027年下半年到2028年。 scale-up 抬高光学价值量这个方向没变，但是时间和位置变了——先跨机柜，再逐步往机柜内部走。 随着scale-up域不断扩大，产业链不能继续按GPU数量×单卡价值量计算。现在计算域已经从单卡扩展到整柜，未来还会进一步延伸到跨机柜，交换、光互联、PCB、电源和液冷环节的重要性都会随之提升，NPO用量和光互联在总价值量中的占比也会逐步上升。 3）如果再把前两个季度的电话会表述结合起看 2月初26年Q2财报电话会的时候抛了一大堆概念：1.6T、OCS、CPO、ELS、更高InP产能，但都没有明确的时间节奏，也不清晰。但这个季度明显时间节奏给的更清晰了 而且这次明确说到NPO的实际部署时间可能比CPO还要更早，甚至可能提前一个季度左右。 之前认为依靠日本供应商提供的磷化铟衬底，基本可以支持未来的扩产。这一次明确承认InP供应又变紧了，公司需要重新锁定更多供应能力。看起来Lumentum自己也没有完全准确预判需求增长的幅度、需要多少供给来满足。 再把之前AAOI财报https://x.com/qinbafrank/status/2086281764356665611?s=46&t=k6rimWsEbo2D2tXolYcM-A结合起来看、对光互连后面的发展节奏就会更清晰了。 之前看好近期光互连板块的逻辑在这里https://x.com/qinbafrank/status/2084449500744319334?s=46&t=k6rimWsEbo2D2tXolYcM-A 本条由@bitget_zh赞助，「Bitget 买美股：秒级入场，丝滑交易 」(qinbafrank)