巴克莱：AI 实验室毛利率差超 50 个百分点，秘密全在 API 占比

据潮向研究，巴克莱 2026 年 8 月 27 日研报指出，AI 实验室业务结构差异导致毛利率差距超 50 个百分点。API 推理利润率在 2026 年已跃升至 65%以上，订阅产品利润率低近 30 个百分点。两家假设实验室 2026 年总营收同为 100 美元，一家因 API 占比高实现 55 美元利润，另一家订阅占比 80%仅获 38 美元利润。间接 API 收入确认方式进一步放大报表差异，按总额法或净额法确认可导致营收数字显著扭曲。每 100 美元 AI 实验室收入中约 35至 40 美元流向超大规模厂商，后者产生约 10至 20 美元营业利润，对应 35%至 45%营业利润率。巴克莱预计推理利润将逐步超越训练成本，推动 AI 实验室自身利润率提升。但 AWS、Azure 和 GCP 在未来两年仍将控制 AI 实验室计算支出的主要份额，2028 年起 AI 实验室自建基础设施上线后将逐步改变这一格局。巴克莱认为，投资者比较 AI 实验室时不能只看营收数字，需要穿透到产品结构、API 与订阅占比及收入确认方法这些底层变量。(深潮 TechFlow)