整个AI热潮是建立在债务上的。 而现在，它已经开始出现裂痕了。 Alphabet、Amazon、Meta、Microsoft和Oracle今年承诺将花费高达7250亿美元，主要用于数据中心和其中的芯片。 他们不是用现金支付，而是靠债务。 过去五年，这五家公司新增了3500亿美元的债务。 它们的总债务负担翻了一倍，利息支出达到了100亿美元。 现在，这100亿听起来不算多，直到你意识到这一点： Amazon在截至3月31日的季度中，自由现金流转为负值。 本周，它的250亿美元债券发行遭遇冷遇，这意味着债务市场开始说“不”了。 Oracle的债务达到了其销售额的2.5倍，而标普将其评级下调至最低的投资级，仅比垃圾级高一级。 Microsoft和Oracle的股价今年都下跌了超过20%，而且还在继续下跌。 但这还不是全部。 全球68%的DRAM来自一个国家的两家公司——韩国。 今天，KOSPI指数单日暴跌9%，触发了今年第7次熔断。 三星和SK海力士占了该指数的一半以上。 韩国散户投资者借了创纪录的38万亿韩元来买这两只股票。 所以，现在的AI交易依赖于以下几点： 五家公司借了数千亿美元，从三家供应商那里购买芯片，而这三家供应商中有两家位于一个高杠杆的股市中，而这个股市不断触发熔断。 如果内存价格飙升，超大规模云计算公司的利润率就会崩溃。 如果AI需求放缓，内存价格崩盘，韩国就会崩溃。 如果韩国崩溃，杠杆会被解除，芯片行业也会被拖下水。 在这种情况下，不会有修正，而是一次残酷的崩盘。