《Mstr这个老六》 最近几天市场关于Mstr的讨论很多 谁不会说一句BTC作为无息资产，难以长久支付利息呢？ 很多都是高屋建瓴的模糊结论，没有彻底梳理清楚。 大部分人不知道，Mstr融资工具有6大类，10几种之多。 没办法，傻哥一一来说吧。 1、Atm增发普通股： 增发的是普通股Mstr。 ATM（At-The-Market）不是无限印股票，而是董事会批准、SEC注册后的一个"融资额度（Shelf Registration）"。 额度用完了，就必须重新申请。 Atm能不能无线增发，不能，会击穿盘口的流动性。 发多了直接股价崩盘。 这是占比最大的融资方式。 2、优先股 这里大家最熟知的就是strc， 其实呢，还有strd，strk， strf 先说大家最熟悉的strc吧。 它有几个关键特征： 面值/目标价格约100美元； 它不是债券，也不是稳定币； 它没有BTC直接抵押，只是对Strategy剩余资产拥有优先于普通股的索偿顺位。 永续，没有固定到期日； 就是说微策略这个老六，对strc没有到期赎回义务，只有付息义务 这东西很难违约的 那怎么保障strc面值为100美元呢？ 当前年化股息率为11.5%； 股息此前按月支付，2026年6月底开始改成每月两次； 股息率可由Strategy定期调整，目的是让市场价格尽量围绕100美元交易； 这东西其实非常像鸡肋版本的合约。 微策略这个老六作为多军对手盘付息，维持面值为100美元 但老六厉害的地方就是人家说尽量，一旦他觉得不想花钱了 就懒得维持面值了，你也没招儿。 其他简要说下， STRF是优先级最高的固定股息。 Strk呢，是可转换优先股，利息低8%，但可以按照1000元的价格转换成mstr(神经啊) strd呢，是个倒霉的次级优先股，如果老六没给利息，之后就不用不利息了。 这些绑在一起，估计有155亿美金。 3、可转债 这个就是标准可转债。 2020年以来最经典的工具。 持有人可以在未来某个时间节点选择要不要换成股份。 这些融来了大概67亿美金。 4、普通公司债 由于无法作弊，老六发行金额很少。 5、银行贷款： eg. 2022年的Silvergate贷款。 由于无法作弊，老六发行金额很少。 6、卖币 直接卖出BTC融资 但老六觉得有道德负担，不能痛快地卖。 那你可能会有疑惑？ 老六为何搞得这么复杂，融资结构骇人听闻？ 因为老六想要通过不同的金融产品满足不同人的风险偏好 尽可能多的疯狂搞钱 再说当前的阶段，大家都知道 BTC跌了， 微策略这个老六最近走了背字 mNav大概跌到了0.7 这意味着什么呢？ 意味着股票不仅没有溢价，而且还有折价 这意味着atm的飞轮进入了负循环了 负循环的意思是，不能拉动mstr市值暴涨了 而不是很多人惊呼的Luna那种崩盘 融点资还利息还是可以的 这就是这个模式6的地方了 Strc折价了，从100跌倒了70 这折价导致按照100面值无法发行了 因为没人买了 可转债也会十分困难 因为大家看空mstr后，可转债就没溢价了 大家也不愿意接盘了 但五年mNav跌到什么程度，都和mstr崩盘没有关系 决定mstr是否崩盘的，是老六的利息偿还能力 按照目前的计算看， 手上的资金足以支付17个月的利息 期间还可以再融资，再加杠杆，持续展期 只要以上融资工具没有彻底失效即可 最终，还有终极大招卖币来支付利息 这招十分阴狠 只要BTC不失败，mstr几乎无法在中短期崩盘 但如果Saylor识趣 可以不停地卖币来缩小规模+降低债务 把自身的命运和BTC解耦，则是一大幸事 对于投资者而言，Mstr里可能有大机会 到时候再说了，哈哈(比特傻)