研究了一下 Unitas 这个项目，这个算是 BNB Chain 版本的 Ethena。 去年上线，现在 TVL 大概 60M，位列 BNB Chain DeFi 前 20 吧。 首先 Ethena 模式大家都熟悉，无需赘述，本质上都是理财基金，基金份额以稳定币的形式存在。 @UnitasLabs 的稳定币是 USDU，目前 APR 10% 左右。 主要看看底层策略，其实 Unitas 算是 BSC、Solana 两栖，稳定币在 BSC 更多，而底层策略有一半在 Solana 的 JLP 里，另一半则在 CEX。 也算是给 BSC 带来了多链收益率。 JLP 是 Jupiter 永续合约的对手盘 LP，主要是吃手续费+合约输家，目前 APR 大概 12% 左右。 其实 JLP 理论上没有办法完美对冲，不过能做到工程上的大致对冲，以应对极端行情的暴击。 而 CEX 部分，依然是托管在 Ceffu 里。根据 Unitas 透明度面板的披露，CEX 里大致一半 BTC+一半 U 的仓位。 BTC 部分，看起来像是熟悉的 BTC 现货作为保证金+吃等额空单费率，参考 Binance 上数据的话，最近 30 天大致是 4% 左右。 U 的部分暂不明确，可能在做 U 本位的所内套利策略。 上次披露说，自从 Binance 上了美股后，还可以做针对美股的套利策略，依然多头+等额空单的思路，赚空单费率，并保持 Delta 中性。 资产 Portfolio 算是比较清晰干净的。 另外关于 USDU 本身，目前仅限白名单铸造赎回。如果用户参与的话，主要是通过二级市场用 USDT/USDC 直接 Swap。 另外看起来，他们也在探索新的方向，除了 U 本位的 USDU 之外，还有黄金本位的 XGLD。 也顺手挖了一下 XGLD 的机制。它的底层资产是 Tether 的 XAUT，和黄金价格 1:1 锚定，最近新上线，还没有太多 APR 数据。 根据 @0xLoki_Zeng 的说法，这背后的策略，大致应该是以 XAUT 作为抵押物，借出 U，然后用 U 跑 U 本位的策略。 其实把 XAUT 换成 BTC、ETH 都是可以跑类似的策略，原理是相通的。不过这种产品给长持黄金的人，一些额外的利息，也是不错的。 最后提醒，如果单独持有 USDU 是没有利息的，依然需要质押成为 sUSDU。而 XGLD 是不需要的，自带利息。(0xTodd ( thinking ))