压垮市场情绪的最后一根稻草 2026年6月1日MSTR通过提交8-K监管文件宣布，5月26日至5月31日期间卖出32枚BTC，套现250万美元。 仅仅32枚，如果只是普通投资者，根本不能砸出什么水花？但偏偏不能是MSTR。它所带来的连锁反应，不亚于一家机构暴雷的黑天鹅事件。 在MSTR卖币的第二天，长期持有者（LTH）持仓结束了长达103天（2/13-5/27）的净增长，持仓曲线开始拐头向下。 截止到6月6日净持仓减少 60,169 枚BTC；看似不多，是因为这里有LTH增持+STH转换后抵消了部分。 实际上在短短11天内，LTH累计派发高达18.2万枚BTC。 这18.2万枚BTC到底是谁的，我们不得而知。但可以确认的是，当MSTR宣布卖币后，这些LTH选择了离场。 熊市最怕的就是超额派发。本轮熊市前几次的快速下跌全都伴随着LTH净持仓的大幅减少（图1阴影处）。 因为这对市场“需求”和“信心”的恢复，是严峻的挑战。 我们曾经连续用3篇推文分析LTH的算法和净持仓减少的原理，其中就有提到：只要LTH净持仓持续上升，市场就不会深跌。 从2/13-5/27就是供需关系影响下的真实表现，BTC 在$65,000左右形成了供需平衡。 即便遇上了流动性缩减、通胀反弹、美债利率飙升、降息预期下降等一系列问题，都没有打破平衡。 而这一次，MSTR的32枚BTC，成为了压垮情绪的最后一根稻草。 正所谓 “成也萧何，败萧何”...... 那么本次回撤有多深，就得看LTH后续如何表现了。 如果逐渐停止派发，净持仓回升，那么大概率能维持在6w左右甚至以上。反之，超额供应对需求端持续产生冲击，那后果将无法评估。 好消息是，目前我们看到从6月3日以后，LTH净持仓的下降趋势正在逐渐减弱。 接下来，持续观察中......(Murphy)