当前的永续合约市场，多头向空头每小时支付39万美元的资金费，远超7日均值（22万美元）。说明市场上做多的人明显占主导，费用越高，即多头愿意付出持仓代价越大。 从5月12日7日均值由负转正后，至今一直维持这样的态势，尤其在近几天更加严重。 资金费极高意味着持仓成本沉重，多头不可能无限期补贴空头，所以时间站在空头一边。只要价格不能快速反弹，部分多头会因成本压力主动平仓。 然而，我们看到 OI 已在下降通道里，说明清算和减仓正在发生。 如果价格再向下击穿关键位，容易触发连环强平，被动卖盘会加速下跌，这正是“多头挤压”的典型路径。 这就是2026.4.14以后价格持续反弹的情况正好相反，当时是多头溢价7日均值由正转负，此后一直持续的负溢价。 不过，有的时候，极端资金费也会先催生一波"收割多头"之后的又反向轧空。但主基调我更倾向于"下行挤压风险大于上行轧空"。 这个时候，其实就是在提醒合约选手，此时交易难度上升，尤其是在现货需求和链上活跃度降至冰点时，要谨慎下场博弈。 而定投现货或逐步建立长期仓位的小伙伴可以继续，以不变应万变。(Murphy)