“熊底预测”是玄学，还是科学？（终极篇） 随着时间推移，BTC流通总量本身在增加，所有如果用亏损筹码数量的绝对值来衡量，会受分母变化的干扰。 要更公允地比较各轮熊市的"痛苦极限程度"，应该换成百分比版本(亏损供应占流通量的比例)会更合适。 按此调整后，我们大概率会看到“峰值”是持续下移的，但下移的斜率受成本结构变化的影响，而不只是分母效应。 我们从下图的数据可以看到，在过去的三轮熊底，亏损占比的峰值分别为：2015年8月 64%；2019年2月 60%；2022年11月 55%。 这是玄学吗？这是巧合吗？...... 当然不是！ 这背后有几个相互叠加的客观逻辑： 1⃣ 沉淀的低成本筹码越来越多，它们构成了一个不断增厚的"免疫层"，于是能被打成亏损的供应量上限就被压低了。 2⃣ 每轮熊市的底部价格本身在抬高，几轮牛顶到熊底的最大回撤在收敛；回撤越浅，被拖入亏损的筹码自然越少。 3⃣ 持有者结构更成熟，随着ETF、机构等长期配置资金进场，持仓更分散、换手更理性。全市场高位接盘的极端集中度下降了，熊市能制造的亏损面也相应变小。 4⃣ 丢失和长期休眠币的BTC占比上升，稀释了“亏损供应”的分母。 至此，我们应该可以跳出玄学的认知范围，回到科学理性的层面。 由于成本结构变化的影响，从过往的3轮周期来看，亏损占比的峰值大致正在按每轮下降5%的幅度在延续。 比如，2019年2月是60%；2022年11月是55%；而2026年2月，当BTC跌至6w美元时，亏损占比恰好是50%。 当然，这有可能是一个巧合！ 更科学的评估方法是：按上述4条逻辑线，虽然不意味着亏损占比一定是5%的降幅，但至少每轮都是递减的。 既然上一轮是55%，而本轮暂时的峰值是50%，因此我们推测：本轮的“阈值范围”，在亏损占比到达50%-54%之间形成熊底，是完全合理的。 从这个角度看，2月有可能是“熊底”的概率还不小哦。正如Glassnode前首席分析师 Checkmate所说，他认为概率大约是80%。 如果不是，假如就像很多小伙伴所说，还有2次回踩的话，那么下一次BTC跌至什么价格，会让“亏损占比”进入50-54%的范围呢？ 大家可以猜猜看？ 答案会让你觉得很“意外”😀(Murphy)