为什么像Uniswap，Pancake，Jupiter等收入高的DEX，其代币却一直往下创新低，今天想来聊聊这个 很多人被这种类似优质项目割，原因是什么？ 首先你的想法很简单，一厢情愿认为用户多真实收入高，那么代币一定能涨，所以你买入了 但是，协议成功≠代币价值捕获 本质——代币是治理型而非收入分享型token 这也是绝大多数DeFi项目的普遍现象：项目本身能产生大量现金流，但其代币持有者无法分享这些收益😂 先拿 UNI 来说，项目的手续费收入绝大部分分给了流动性提供者，代币持有者没有直接分红（26年初才激活fee switch，部分收入用于销毁UNI，但目前看影响有限，年烧毁率仅0.4%供应量，大概每年400万至500万枚UNI，可是每年有至少2000万枚代币的增长预算哦） CAKE 有回购销毁机制，但同时存在高奖励发放，高通胀压力，代币供应理论上无限的，依赖销毁来对冲通胀，效果可想而知 JUP 就更不用说了还有大量的空投和持续性的代币释放解锁，代币主要用于治理和质押奖励，有回购销毁但很有限，手续费收入流入LP和国库，其代币没有直接的收益分配 直接拿 HYPE 与三者相比较，HYPE收入至少97%用于回购代币和部分的销毁（HYPE年化收入约6亿美元，uniswap年化约3500万美元，高下立判） 代币通胀通胀还是特么的通胀性和代币回购销毁力度的两厢比较，这就是影响最根本的原因(请叫我 MaiK)