ETH在2-3年内从普遍持有转变为反向押注。 其中一些是市场驱动的，一些是自我造成的： 1） EF在未能扩展L1后推出了L2扩展路线图。 无论这是由于缺乏动力、技能还是当时可用的技术和研究。 现在EF正在扩展L1，但即使增加了gas限制，以太坊也永远不会比大多数竞争对手更快或更便宜。 这没关系，因为最大限度地分散权力和抵制审查需要权衡。 问题在于，市场参与者对它的估值倍数低于过去。 尽管经过多年的“账户抽象”升级，但向CEX进行完整的ERC-20存款仍然需要大约13分钟（没有1个插槽确认），并且批准+操作仍然需要在DeFi上进行两次交易，这非常令人恼火。 看着英孚成员一个接一个地离开也无助于情绪。 2） 以太坊可能比其他区块链更慢、更贵，但市场现在希望收入支持估值。 尽管HYPE的交易价格约为其市值的5%，但其产生的费用是以太坊的2倍至3倍。 更丢脸的是TRX，在5年内上涨了5倍，而ETH下跌了40%。 以太坊人嘲笑TRX是一个复制/粘贴的蒸汽软件骗局，但Tron主导着零售稳定币支付。..EF推动了多年，但未能抓住机会，因为以太坊太贵，采用速度太慢。 哎哟。 我相信以太坊在超声波货币叙事方面做得很好。 快速减少供应是比特币多头最喜欢的说法。 但它需要大幅增加交易量，以产生消耗ETH的费用。 Glamsterdam刚刚将费用削减了约78%（每个区块的天然气限额将从6000万增加到2亿），这意味着交易需要增加4.6倍才能保持稳定。 如果链上活动没有得到弥补，以太坊的收入将进一步下降。 当然，以太坊仍然主导着TVL，但这一比例从2021年1月的96%下降到今天的52%。 即便如此，TVL货币化主要流向协议和稳定币发行商，而不是L1。 L2也不是税。 ---- 那么，以太坊的看涨理由是什么？ EF已经部分理解了这一信息。 密码朋克宣言对我个人来说非常有吸引力，它的使命是在一个日益不稳定的世界中促进隐私、自我主权和独立。 我希望最近离开外汇基金只是一个调整期。 转向L1扩展也是正确的举措，但用户体验需要大幅改善，尤其是随着更多的企业链和机构进入市场。 EF正在认真对待量子威胁，这与比特币核心开发人员的混合反应不同。 但这一切都需要时间，如果市场对收入的需求没有消退，以太坊只需要为链带来更多的用户和交易。 真正的超声波货币叙事，虽然是最分散的链条，但会奏效。 但我们离ETH再次通货紧缩还很远。