“Strategy 的 BTC 累积已经进入了一个更昂贵的阶段。 多年来，这笔交易是通过以溢价发行的股票和低息可转债来资助的。而现在，这个窗口基本上已经关闭。 普通股发行受到 mNAV 的限制，新可转债发行已停止，STRC 已成为按交易量计算的主要融资渠道。 11.5% 的收益率是因为处于资本结构较低位置的成本。STRC 排在可转债和高级优先股之后，因此持有人获得了因债务结构规避减值风险而支付的回报。 Strategy 正在支付这一利差，以便今天继续累积 BTC，同时为 2028 年更大规模的债务偿还争取时间。”