以下几点是明确的： 在过去的比特币市场周期中，经常观察到大量资金流入 Coinbase 和 Binance 的交易，这些交易通常会转化为实际的交易活动（蓝色框）。 然而，在本周期中，这种模式并未出现（黄色框）。 如果我们套用相同的历史数据框架，就很难解释自去年10月以来发生的市场冲击。 普遍的观点认为，在 ETF 批准后，不会出现重大市场动荡。然而，冲击确实发生了，其影响仍在持续。 最终，自 ETF 时代以来，市场结构和交易模式显然已经发生了变化。